中期向上 熱點擴散

紅刊財經 特約作者 樂松

自從進入六月以來好像市場已經開始築底完成並開始緩慢爬升，從價格的角度受阻於4月初3295點以來的下降成本壓力（如圖一上證指數的成本壓力圖），從資金的角度目前仍是存量博弈為主導的狀態，尚未見到場外資金明顯進場，目前階段性動向為多空平衡博弈。所以短期而言，現在難以出現全面的系統性上漲，代之以局部行情和個股化走勢為主。但俗話說宜未雨綢繆，勿臨渴掘井，取勝之道往往在於中期，而中期的趨勢很可能是向上的且最終要超越4月初和去年底的高點，這與我們前期的觀點一致，即使在此看似希望渺茫之際。

短期看，在既脫離了底部又受阻於上方壓力的情形下，市場既沒走強，也沒轉弱，本質上還是短線多空均衡狀態，綜合來看，市場沒有更多意外出現，頭一日走勢雖然很好看反而應謹慎一樣，今天弱勢變得很難看，也不必一下就對後市很悲觀，震蕩格局一時難以打破。目前偏於謹慎的操作策略不變：即便突破下降成本，也放棄追漲的操作。操作上以震蕩爬升為預期，注重個股化和短線化，避免埋伏走勢過弱、需要較強行情才能帶動的低位個股，包括現在持有、前期準備潛伏的超跌股。沒有更多新的重要變化前，近期會持續執行上述針對震蕩爬升行情的策略，直到資金要麼變壞或變好。

圖一：上證指數成本壓力線圖

我們首先對圖例做個說明，K線就是上證指數走勢，那條上方的線段就是自上方來的成本壓力，由於博弈的結果這個地方會受到來自底部抄底盤和上方解套盤的雙重壓力，初步衝鋒受阻回落的概率很大。但要特別注意的是這種表面上明顯的阻力在市場的上漲和下跌中既非充分也非必要條件，所以這種壓力從根本的意義上是無用的。那麼決定中期趨勢的究竟會是什麼呢？不同於企業盈利決定個股長期走勢（據統計十年期公募基金年化收益平均高達17%），中期的趨勢首先在於資金，其次與行業和個股是否有炒作價值相關。首先，資金只要大幅進場市場就會有所謂趨勢性的掙錢效應，基本上概莫能外。但那麼現在的資金不是均衡狀態並非大量流入狀態不是？然而跟指數一樣畢竟擺脫下跌走入小幅上升狀態，我們的資金K線上是由藍色轉成了粉色。從炒作的角度畢竟是個股可操作的股票增多了；其次個股和板塊是否具備了炒作的可能。政策和題材可以催生操作，吸引資金進場。同樣估值的合理也可以達到同樣的目的。經過中小創大幅的下跌，板塊指數的整體估值無論是中小板或是創業板都回到了2014年中期前一個牛市起點的位置，當然它們的估值底部在2012年12月初，2013年經過較大幅度的發掘上漲，2014年上半年的回落其實不多，但到底這次也是經過了較大幅度的調整，其中一些優質公司的估值已經開始趨於合理，個股的炒作實際上已經鋪開，逐步走入全面的炒作階段。如圖二是央視500指數近期走勢圖，很明顯指數已經超越了4月初上一個高點的位置。我們都知道，央視500指數不同於上證50指數，涵蓋的範圍就廣多了，其中包含了不少中小創成長股，這個指數的創新高最起碼說明兩點：一、藍籌白馬股還在不斷走強，大的風格並未根本扭轉，盼望風格徹底轉換不切現實，當然有些股象我們上次提到的海康威視等已有不好苗頭，但同一類型的大華股份仍方興未艾，個股風化補漲更加嚴重；二、一些中小創的個股完全是自下而上具備了個股對資金的中期吸引力開始逐步走強，走出上升通道，同時應該主要因受指數納入MSCI影響，一直沒有表現的券商板塊整體有一定向上趨勢，加上保險板塊的整體強勢加速延續，相信指數最終突破盤局進入趨勢性上揚行情也只在情理之中。綜上所述,可以得出如下結論：一、上證綜指等綜合類指數短期仍處於盤局中；二、個股熱點擴散但並未見到風格明確轉化跡象；三、中期指數不悲觀，中期上證綜指也將是對5178點以來的整個調整的修正，篇幅所限容後期再談。

圖二：央視500指數純K線圖