熱點丨下半年中國經濟有望保持較快增長

8月14日，國家統計局公布2017年7月經濟數據，1—7月份固定資產投資增長8.3%，比上個月回落0.3個百分點，尤其是製造業和房地產投資分別回落0.6個百分點和0.7個百分點。接受經濟時報記者採訪的專家表示，7月份經濟數據的回落有一定的偶然成分，並不代表中長期趨勢。在全球經濟回暖的背景下，全球和的資本開支都將趨於擴張，外需的回暖將使得各個國家受益。下半年製造業投資增速將反彈至6%—7%的增速。因此，對於下半年經濟仍然持樂觀態度。

市場看多製造業投資

7月份製造業投資增速回落明顯。1—7月份製造業累計增長4.8%；7月份單月增長1.3%，比6月份回落5.3個百分點。1—7月份房地產開發投資累計增長7.9%，比1—6月份回落0.6個百分點。

製造業和房地產投資回落的原因是什麼？中信證券首席經濟學家諸建芳對記者分析，目前製造業投資的回落屬於數據擾動，並非長期趨勢，資本開支的擴張是大勢所趨，這也將拉動製造業投資繼續反彈。

他持續看多製造業投資的邏輯有三點：其一，截至8月14日，製造業投資增速已連續20個月遠低於名義GDP增速，目前製造業投資增速仍然低於名義GDP增速，存在均值回歸的趨勢；其二，朱格拉周期反彈是全球現象，2017年以來，全球經濟出現了一定程度的復甦，這將拉動的外需，從出口的結構來看，主要為機電產品，涉及行業主要為製造業，製造業出口的復甦將會進一步拉動耐用品和投資品需求的回暖，進而拉動製造業投資；其三，截至7月份，通用設備和專用設備製造業工業增加值增速一直維持在10%以上，而製造業投資增速只有4.8%，生產端的回暖將傳導到製造業投資，最終將導致製造業投資增速的回升，目前製造業投資增速遠低於設備購置的增速。

隨著房地產限購政策的影響逐漸發酵，房地產銷售和投資增速將逐漸回落。諸建芳表示，7月份數據出現「塌陷」並非經濟基本面出現了惡化，而是由偶然因素導致，在「三四線」房地產市場環比仍然上漲的背景下，房地產銷售和投資只會緩慢、平穩回落。預計全年房地產開發投資增速將回落至6%左右。

「受季節性、政策性等因素影響，三大類投資增長同步放緩。從2012—2016年這五年各月投資平均增速看，7月份（14.0%）與9月份持平，均為投資增速偏低的月份，僅高於12月（12.0%）。」銀行國際金融研究所研究員高玉偉對記者說，今年7月份投資增速下滑，與上述季節性因素及相關的高溫、豪雨天氣、洪澇災害有一定關係，但扣除季節性因素的投資增長依然是放緩的。

從產業結構看，第一產業投資未能延續兩位數的高增長，7月份當月增速降至5.7%；以製造業為主的第二產業投資近乎零增長，增速僅為0.2%；服務業投資增長總體上比較穩定，其中教育、文體娛樂、公共管理和社會保障等服務業的投資增長明顯加快。從大類投資看，製造業、房地產、基建三大類投資增速一致下滑，其中製造業投資下滑與企業盈利增長減速、環保督查更趨嚴格、湖南等地發生百年不遇的大洪災等因素有關，房地產投資連續第三個月放緩反映了前期調控政策的影響，基建投資增速受基數因素等的影響小幅回落。

投資仍然有望保持較快增長

2017年財政收入好於預期：稅收收入顯著好於去年同期，2017年1-7月份一般預算收入增長10.0%，高於去年同期3.5個百分點；土地收入顯著好於去年同期，1-7月份全國政府性基金收入增長31.6%，高於去年同期22.2個百分點。

「1-7月份基建投資增長16.7%，比1-6月份回升0.2個百分點。在財政收入大幅好於預期的背景下，即使今年財政預算執行進度較快，下半年基建投資仍然有望保持較快增長。」諸建芳預計，下半年製造業投資有望回升至6%-7%的區間，房地產開發投資有望維持在6%以上，基建投資有望維持在15%-16%的區間，那麼全年固定資產投資增速有望維持在8%以上，下半年固定資產投資並不悲觀。

諸建芳一直強調朱格拉周期的開啟對於經濟增長的有力支撐。從7月工業細分行業的增加值表現來看，企業資本開支仍處於擴張狀態。通用設備製造和專用設備製造的增加值當月同比分別為11.5%和11.9%，雖較前值有較小幅度下行，但仍保持在今年以來兩位數的高速增長區間。整個中游設備製造業行業（包括電氣機械、通信計算機等）的增加值都維持在相對高位。向後看，隨著無效供給的加速出清，工業生產的活力也將逐漸顯現。雖然房地產下行趨勢較為明確，但下行幅度有限也對終端需求的影響有限。3季度工業增加值或將維持6.5%左右的增長。

服務消費電商化態勢仍將持續

7月份社會消費品零售總額增長10.4%，前值為11.0%，回落0.6個百分點，增速與1-6月份持平。諸建芳稱，7月份社會消費品零售總額增速回落主要在於，7月份經濟增速出現了回落，工業增加值增速回落1.2個百分點；物價漲幅也出現了回落。展望8-12月份，社會消費品零售總額將小幅回落，預計全年社會消費品零售總額增速在10.0%左右。

高玉偉則表示，增長穩定、結構升級，消費網路化趨勢更加明顯。受天氣和政策的影響，飲料和油品消費逆勢加快增長。房地產調控使居住類消費同步放緩影響也開始顯現。升級類消費增速持續提高。隨著可支配收入的較快增長，居民消費結構正處在加快升級過程中，特別是吃穿之外的升級類消費增長較快。限額以上企業化妝品、中西藥品和汽車消費同比分別增長11.5%、12.2%和5.6%，預計未來服務消費電商化態勢仍將持續。