3500億逆回購 央行維穩資金面

在7月資金面擾動因素增多后，央行公開市場持續凈投放，7月24日，逆回購操作加碼至3500億元，規模創出年內次高。在分析人士看來，央行維穩資金面態度堅決，未來資金面將恢復鬆緊平衡。

逆回購加碼至年內次高

7月24日，央行開展大額逆回購操作。央行公開市場業務發布公告稱，為對沖政府債券發行繳款和央行逆回購、中期借貸便利（MLF）到期等因素對銀行體系流動性的影響，開展了3500億元逆回購操作。

具體來看，央行進行了2000億元7天期逆回購操作、1500億元14天期逆回購操作，當天共有2685億元資金到期，其中有1300億元逆回購到期，1385億元MLF到期。此外，央行上午超額投放短期逆回購，並未對到期MLF開展續作，此舉實現凈投放815億元。

值得關注的是，此次逆回購交易量創下了年初以來的次高水平。對此，有分析人士認為，由於7月末為政府當月財政集中支出期間，會對市場形成一定資金投放，帶動資金利率下行。不過目前稅期對流動性的擾動已近尾聲，資金面無需過度擔憂。

北京商報記者關注到，進入7月下半月，央行公開市場逆回購操作持續加碼。具體來看，公開市場已經連續5個交易日實現凈投放，凈投放量達5100億元，創半年單周新高。其中，7月17日，央行開展1700億元逆回購操作，實現凈投放1400億元；7月18日，央行逆回購操作繼續加碼至2000億元，交易量刷新近一個月新高，實現凈投放1700億元。

資金面由緊轉松

央行的維穩效果立竿見影。在央行大額投放之後，7月24日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）除3月期持平外，其餘各期限利率均出現不同程度下跌。

具體來看，7月24日，隔夜Shibor跌2.5個基點，報2.708%。7天Shibor跌0.2個基點，報2.845%。1個月Shibor跌1.97個基點，報3.93%。3個月Shibor持平，報4.255%。1年Shibor跌0.17個基點，報4.396%。

對於市場資金面，蘇寧金融研究院宏觀經濟中心主任黃志龍指出，市場不應過度關注單日逆回購的規模或數量，而應重點關注資金市場利率的走勢，如果利率走高，說明流動性偏緊，如果利率穩定或走低，說明流動性緊張壓力不大。

事實上，近期擾動資金面因素增多，才引來央行大力維穩。從到期量來看，本周央行公開市場到期量較多，有5400億元逆回購到期。此前，就有分析人士指出，由於上周是繳稅走款高峰期，且下旬還有商業銀行海外分紅等因素，資金面可能面臨較多擾動，短期流動性仍可能面臨壓力，但後續央行將適時「補水」以平抑資金面波動，且隨著季度性因素消退，資金面緊勢大概率應會緩解。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，央行大量凈投放表明央行貨幣政策仍然是中性態度，在資金緊張緩解之前，大量凈投放趨勢不會變化。監管協調2.0背景下，貨幣政策與監管的組合應當是「嚴監管+平貨幣」，在貨幣政策已經回到中性、監管已經趨嚴的情況下，沒有再進一步通過收緊貨幣政策去槓桿的必要。

未來資金面將恢復鬆緊平衡

在分析人士看來，央行維穩資金面態度堅決，未來資金面將恢復鬆緊平衡。

此前央行召開的黨委擴大會議也曾提到，未來將實施穩健中性的貨幣政策。有市場人士指出，本周到期壓力不小，加上例行繳准、年中分紅、月末擾動等影響，預計央行將繼續提供流動性支持，資金面憂慮不大。

國信證券研報提醒，由繳稅引發的資金波動不用慌張。該機構觀點認為，首先，繳稅是季節性因素，7月過後，8月和9月財政存款大概率將出現負增長；其次，7月11日央行主動重啟逆回購，7月17日逆回購明顯加量，反映出央行呵護資金面的用心；再者，M2增速目前在歷史低位，從歷史數據來看，要提高M2增速，銀行間資金利率應保持在偏低水平。

對於央行的操作態度，華創證券資產管理部總經理、首席債券分析師屈慶認為，種種跡象表明，央行維持資金面緊平衡的態度比此前更加堅定，且執行效果比之前更好，在守住不發生系統性風險的底線前提下，央行會維持資金偏緊、價格中樞高位的格局不變。儘管6月為了避免發生「錢荒」，央行加大流動性投放力度，但實際上超儲率一直維持低位，目前僅為1.2%的水平；在市場流動性缺口過大資金拆借市場出現違約時，央行僅通過非公開的渠道釋放短期流動性，不給市場更多想象空間；同時強調貨幣政策維持穩健中性。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬同樣表示，從前瞻來看，央行當前操作更為靠近「實際中性」，也就是所謂的「不松不緊」。孫彬彬認為，在「不松不緊」、「削峰填谷」式的貨幣操作下，資金面有望維持在「實際中性」，資金利率保持在利率走廊內運轉。

北京商報記者 閆瑾 劉雙霞 實習記者 趙霧晗