財報解讀|京東2017年Q1凈利潤3.56億，馬雲再也不用擔心京東倒閉賴上阿里了

東哥解讀電商

京東財報首次全面盈利，第一季度經營利潤17億，凈利潤14億 ，營收同比增長41.2%至762億，盤后大漲7.74%，京東市值546億美元，超過百度只差一個漲停板。

京東終於徹底摘掉虧損帽子了，而馬雲再也不用擔心京東倒閉后找阿里麻煩了！

5月8日，京東集團發布了其2017年第一季度財報。財報顯示，公司今年一季度凈收入為762億元人民幣(約合111億美元)，同比增長41.2%。2017年第一季度凈利潤為3.56億元人民幣，此前接受彭博(Bloomberg)調查的分析師們預測虧損8.51億元人民幣。而基於非美國通用會計準則(Non-GAAP)，凈利潤達到14億元人民幣(約合2億美元)，去年同期虧損2億元。

經過長期虧損，2016年京東全年非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈利潤為10億元人民幣，本季度一季超越去年全年同口徑下的凈利潤。京東第一季度每股美國存托憑證（ADS）攤薄收益為1.03元人民幣，高於華爾街分析師平均預期。受一季報業績刺激，京東股價盤后大張7.74%，市值546.7億美元，超過百度市值，只差一個漲停板。

財報顯示，京東首季度的交易總額（GMV）按年增長42％至1841億元人民幣。在截至今年3月底止12個月中，京東的年度活躍帳戶數按年同比增長40％，至2.365億，而去年同期為1.691億。

2014年9月阿里巴巴上市后，在方興東與劉偉合著出版《阿里巴巴正傳》一書中，作者提到自己與馬雲聊天時，馬雲談及自己對於競爭對手京東的看法。

馬雲斷定京東的模式存在巨大的問題，前景悲觀：「京東將來會成為悲劇，這個悲劇是我第一天就提醒大家的，不是我比他強，而是方向性的問題，這是沒辦法的……所以，我在公司一再告訴大家，千萬不要去碰京東。別到時候自己死了賴上我們。」

當然，後來馬雲發微博稱，這僅限於「友人間的吹牛聊天」，沒想到被公開了，特地向京東表示了歉意。

馬雲素以超前的戰略格局，而領銜BAT，尤其是在互聯網金融（螞蟻金服），菜鳥物流網路和阿里雲的戰略布局。然而在京東上，應該是過去十年，馬雲最大的戰略性判斷失誤。

今天提馬雲這一段，因為有關京東商業模式的爭議在過去十幾年的電商發展中，都一直存在，直到京東上市后，依然被帶著虧損王的帽子，而阿里巴巴似乎才代表著電商發展的趨勢。

實際上，京東的商業模式本身並沒有什麼好爭議的，因為在美國有一家已經非常成功的範例，亞馬遜。亞馬遜作為B2C鼻祖，市值高達4400億美金，差不多是阿里巴巴的1.5倍市值。無論是在美國，還是歐洲、日本，亞馬遜都是當地最大的電商，C2C模式反而是邊緣化的模式。

隨著收入越來越高，消費者越來越重視產品品質和用戶體驗，B2C已經在加速替代C2C模式，在成為不可替代的趨勢。而阿里巴巴先發力做天貓，後來戰略入股蘇寧雲商（旗下B2C蘇寧易購），又做了更重的天貓超市，也代表著阿里本身也在戰略轉型，比以往做的更重，更接近京東模式。

事實上，亞馬遜當年也在盈利邊緣掙扎了很多年，在2000年股災後市值縮水了絕大部分。即便盈利后，也是微利狀態。亞馬遜有Prime會員，有kindle，有AWS，京東又靠什麼盈利？

► Q1營收同比增長41.2%，活躍用戶同比增長40%

2017年第一季度京東凈收入為762億元，同比增長41.2%。剔除京東金融，O2O，以及海外業務，2017年第一季度凈收入為752億元人民幣，同比增長39.8%。其中，京東商城傳統業務凈收入同比增長43%，京東金融、海外等新業務同比增長127%，來自於服務項目與其他項目的凈收入同比增長62%。

所以，2017年第一季度京東盈利，包含了京東金融、物流、O2O等業務，而不是很多人揣測的分拆虧損業務實現的盈利。

▲ DonG根據歷年財報整理

京東收入增長背後是GMV和用戶依然保持較高的增長，京東在第一季度的交易總額（GMV）達到1841億元，同比增長42%。其中，自營業務GMV為1079億元，同比增長42%，第三方平台GMV為762億，同比增長43%。

隨著基數的增大，43%的GMV增速沒法和過去翻倍比較。但和行業平均20%的增速，以及阿里GMV只有10%左右的增速比起來還是非常快了。

京東的強勁增長，除了已經披露的品類維度給出的解釋理由。東哥在這裡補充一下，為什麼接下來京東還會保持相對強勁的增長。京東企業客戶業務（600萬企業客戶），京東新通路業務（B2B），包括了100萬家便利店、1萬家家電專賣店，5000家母嬰店等。

▲ DonG根據歷年財報整理

如果把京東GMV，收入和用戶數據放到一個圖表當中，三者有著非常一致的趨勢。京東過去12個月的活躍用戶數達到2.365億，同比增長40%，環比增長4.4%。

雖然阿里已經不再公布GMV數據，但阿里的新增活躍用戶增速只有10%不到，而新增用戶質量差，因此，GMV增速是很難高於用戶增長。這也是為什麼阿里不再公布GMV增速，而重點只強調營收增長。

► 京東Q1物流費用率7.7%，市場費用率3.6%

京東第一季度費用為113.93億元，較上年同期的86.21億元增長32%，較上一季度降10.7%。

其中履約費用率為7.7%，較去年同期8.3%有了顯著下降。過去4個季度的數據，京東規模經濟效應下，物流費用進入下降通道。這也解除了大多數投資人對京東加大物流投資，而擴大成本的擔憂。

▲ DonG根據歷年財報整理

隨著京東智慧化物流逐步完善，京東已形成集自動化運作、數據化運營和智慧化供應鏈為一體的自營運營體系，物流運營效率逐步提升。

目前，京東在國內外擁有3000多項專利申請，自2010年起在倉儲物流領域的專利申請以每年100%到150%的速度增長。隨著物流在技術領域的加速開發，京東物流的效率將進一步提升。

► 京東Q1毛利潤率16.1%，凈利率0.5%

京東第一季度毛利122.36億元，毛利率16.1%，高於上一季15.3%，也高於上年同期的14.4%，持續大幅提升。東哥以為毛利潤率提升，主要得益於京東POP平台，廣告收入等增長，而不是直接銷售商品提價帶來的毛利潤率提升。

▲ DonG根據歷年財報整理

京東凈利潤約為3.56億元人民幣，以Non-GAAP計，凈利潤約為14億元，雙雙同比扭虧。從經營利潤來看，報告期內京東經營利潤約為8.4億元，以Non-GAAP計算，經營利潤達到17億元。

3.56億和14.37億差別很大，很多不懂財報的人會關心實際凈利潤要低得多，主要是因為一次性計入了6.13億的員工股權激勵，投資併購無形資產攤銷的4.43億，以及計提了2.2億的投資損失。

為什麼說Non-GAAP更能反映公司實際經營盈利能力，因為，以上的虧損費用都是一次性計入的，而不是每個季度會發生。

5月初剛剛開過的2017年巴菲特股東大會上，分別是87歲和93歲高齡的巴菲特與芒格被問到為什麼會錯過亞馬遜？

巴菲特表示，「沒有預料到亞馬遜發展得這麼好，沒覺得它會像現在這樣取得大規模的成功。但是亞馬遜做的像雲方面的業務，都是具有很大的潛力的。」

他說，「當我們打造零售帝國的時候，我們發現亞馬遜會帶來顛覆性的變化。在技術行業，對我來說這種投資當時是非常長線的投資，我當時也低估了它的發展潛力。我們可能低估了他們執行力的優秀程度。」

錯過了亞馬遜，東哥建議，巴菲特可以關注一下京東！

作者李成東，前騰訊、京東戰略分析師，電商天使投資人，京騰匯創始人，有不同觀點，lichengdong2016，評論、回復互動！也可以加入東哥的小密圈，提問互動。東哥投后管理招聘1名資深行業記者，一名FA總監，歡迎投遞簡歷，待遇從優，加東哥微信，非誠勿擾。

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