產業資本入場信號燈： 中小創「多空交戰」 兜底增持無以為繼

導讀

計算機通信和電子設備製造業、軟體和信息技術服務業、通用設備製造業、醫藥製造業這四大行業，是產業資本「多空交戰」的決戰地。

7月17日的5%的跌幅仍然歷歷在目，創業板在隨後的一個月內（7月18日-8月18日間）持續反彈。根據數據顯示，創業板漲幅近10%，中小板上漲超過6%。

然而面對回暖的行情，產業資本在行動上出現分化，「向左走，向右走」同時進行。根據21世紀經濟報道記者統計，中小創產業資本在此期間凈減持規模僅為2320萬，這顯示出中小創產業資本對未來走勢上產生分歧。

由於股東掌握更多公司的信息，產業資本的動向向來為二級市場的重要信號。多名業內人士表示，目前中小創依然承壓，行業表現差異較大。

中小創的分岔路

8月21日，創業板以1829.22點位收盤，即將回到7月中旬大跌的起點（7月10日1831.37），完成了V的路線。而距離7月17日5.11%的今年最大跌幅，恰好過去一個月。

一個月內（7月18日-8月18日間），創業板上漲9.98%，中小板上升6.58%。

在緩慢爬升的一個月里，有公募基金已旗幟鮮明表示「開干」創業板，認為創業板指數已基本完成探底過程，趨勢上逐步確認了反轉。眼下中小票基金有加倉趨勢，但產業資本則出現重大分歧。

根據Wind對7月18日-8月18日間上市公司增減持行為統計，一共有290筆增持，涉及151家上市公司，合計增持48.65億元。而減持規模則稍大，共有318筆減持，涉及134家上市公司，累計減持48.88億元。兩者規模頗為接近，亦即是說一個月內產業資本凈減持只有2320萬元。

在華南一家中型私募的投資經理眼中，由於受減持新規影響，市場上的減持壓力有所緩解，但減持需求或許比數據要更大。

「主要因為部分中小創企業外延式併購的業績承諾讓人堪憂，有些並不達標，部分上市公司基本面並非那麼優秀；另一方面估值整體依然較高。所以我認為目前上市公司趁反彈套現的動機要更大。」該人士表示。

深圳一家中型私募合伙人表示，部分個股確實出現估值窪地，實際控制人與高管較為看好「具備高成長性的公司會繼續上升，股東也會持續增持」，但他亦強調中小創估值整體仍然偏高。

根據Wind統計，在近一個月內，共有13筆增持超過1億規模，其中長盈精密（300115.SZ）的員工持股計劃增持量規模最大，參考市值為3.2億元。其次為成都路橋（002628.SZ）的股東四川宏義嘉華實業有限公司，增持2.40億。

而在減持方面，共有12筆減持超過1億規模，其中科倫葯業（002422.SZ）高管減持量最大，達3.78億；國軒高科（002074.SZ）股東佛山電器照明股份有限公司則減持2.96億元，排在第二。

而從行業分佈來看，計算機通信和電子設備製造業、軟體和信息技術服務業、通用設備製造業、醫藥製造業這四大行業，則是產業資本「多空交戰」的決戰地。該四大行業均入圍增持與減持規模前十大行業中。其中，計算機通信和電子設備製造業增持筆數27次，減持21次；軟體和信息技術服務業增持21筆，減持27筆；通用設備製造業增持19筆、減持22筆；醫藥製造業增持與減持各有17筆。

兜底增持回歸理智

「近期我們暫時沒看到大規模增持的狀態，大家行為分化比較大。」前述中型私募合伙人表示。

在他看來，如果每筆增持規模較大，且由大股東增持，在市場上會更有說服力。「畢竟大股東對基本面最為了解，儘管他們對市場波動、估值波動不一定專業，但他們對業績情況比較清楚。能夠切實拿出真金白銀的大幅增持，說明業務沒有問題。」

上海一家中型私募合伙人亦有同樣的表示，「不是以市值管理為動機的增持，一般都體現股東和高管的信心，這類公司的股價表現往往會超越市場。」

以威華股份（002240.SZ）為例，公司在近一個月內漲幅29.02%。公開資料顯示，創金合信永泰3號資產管理計劃在此期間進行了6次增持，累計超過1億市值，該資管計劃為公司控股股東深圳盛屯集團持有；兩名高管也在8月參與增持。

相比較來看，今年上一輪增持潮中，「兜底式增持」的股價表現，卻差強人意。

據了解，上一次的增持發生在上半年。5-6月期間為產業資本「凈增持」階段。根據平安證券分析師測算，5月凈增持為12.31億元，在6月凈增持達到38.84億元的高點，在經歷了兩個月的凈增持后，7月產業資本轉向了凈減持。

其中在6月份，中小創板塊大規模出現「兜底式增持」，即上市公司實際控制人或大股東呼籲員工進行增持，並承諾兜底。

「那一波增持我覺得是『被動增持』，即市場跌太多，上市公司有股權質押等原因不得不維持股價。」前述深圳中型私募合伙人表示。

前述上海私募合伙人也有相似的表示，「我們認為，當時金融『去槓桿』導致市場利率上升，委外資金、通道業務、槓桿業務被從嚴監管，導致很多資金出逃，市場下跌迅速，上市公司只能推出兜底增持計劃維穩股價。」

根據記者不完全統計，6月以來，共有22家上市公司進行兜底增持。而進行兜底增持的多集中在中小創上。

但從股價表現來看，截至8月18日，上市公司股價分化較大，4家上市公司漲幅超10%，5家跌幅超10%，平均漲跌幅為－1.44%。

最近一家上市公司——科融環境（300152.SZ），7月底公告稱「凡於2017年7月24日至7月26日期間凈買入的科融環境股票，且連續持有12個月以上並在職的員工，若因在前述時間期間增持科融環境股票並在特定期間內減持造成的損失，董事長毛鳳麗將以個人資金予以補償；若有股票增值收益則歸員工個人所有。」公告以後公司股價直奔漲停。

但根據8月以來的股價數據來看，科融環境累計跌幅為2.30%。

前述華南私募基金經理表示，從過往案例來看，兜底增持公告發出后，當天股價會漲停，短期增強投資者信心，走勢不錯。「我們認為這是一種市值管理的手段，有些公司基本面較弱，在當時急跌得環境下，如果不採取手段可能會跌的更慘。後來監管層從嚴監管兜底增持行為後，投資者對兜底增持的炒作也減少了。」

平安證券分析師談道，大多數上市公司在發布兜底增持公告當日能取得不錯的正收益，市場的即時反應較為正面。但是從1周，甚至是1月後的漲跌幅來看，上市公司之間的表現漲跌分化差別較大，和股權質押比例以及增持規模的相關性較弱。

該分析師表示，公司在兜底式增持提出的信心底氣和員工的參與程度幵沒有有效扭轉股價的走勢，市場在經歷了最初的興奮期后，對於缺乏真金白銀的「兜底式增持」行為終是回歸理智。

「清倉式」減持恐懼症

隨著中小創回暖，仍然有大量產業資本趁機「套現」減持，其中不乏清倉式減持。

8月17日綠盟科技（300369.SZ）董事長與其他3名PE清倉式減持。根據公告顯示，董事長沈繼業所持股份總數8285.58萬股，所持流通股數1499.84萬股，計劃減持1499.84萬股。另外3家PE亦減持完所持流通股數。

杭氧股份（00243.SZ）8月15日公告稱，因個人資金需求，公司董事兼總經理毛紹融、董事兼副總經理趙大為擬6個月內合計減持公司不超67.23萬股股份，兩人現合計持有公司268.91萬股，其中無限售流通股67.23萬股。

儘管上述兩家公司在減持后股價表現平穩，但多名業內人士表示，市場資金對減持仍然「風聲鶴唳」。

8月8日中泰化學（002092.SZ）發布公告稱，持有9.5%股份的股東浙江富麗達計劃自公告之日起十二個月內減持4.07%的股份。下午開盤后，中泰化學股價斷崖式下跌，隨後觸及跌停板。

北京文化（000802.SZ）受益於《戰狼2》的火熱票房，股價曾一度暴漲，但公司在8月7日公告稱，多名高管計劃減持。次日公司股價下跌 9.79%，一度跌停，創下16個月以來的單日最大跌幅。

前述華南中型私募基金經理表示，股價閃崩的原因有很多，但綜合近期出現閃崩股特點來看，減持也是重要原因。「現在市場資金依然比較脆弱，公司發布減持公告后，股價短期內都會承受壓力，尤其是控股股東發布的減持計劃，會對市場有比較大的影響。」

平安證券分析師表示，從北京文化到中泰化學的閃崩，顯現出市場資金對於重要股東減持股票的敏感和謹慎，特別是在股票價在前期大漲的情況下，容易被市場解讀為股東積極套利的信號。

而值得注意的是，A股市場在 2017年下半年以來的解禁規模加大。根據平安證券測算，7月解禁規模模為2468.35億元，8月為2162.32億元。

前述華南中型私募基金經理談道，「雖然有減持新規，但接下來市場還是要承受解禁壓力。對於中小創板塊來說，建議應專註精選行業以及個股，整體板塊預計還要面臨調整。」