【安信策略】上周兩融餘額創年內新低——流動性和市場情緒跟蹤周報

■流動性：上周流動性進一步收緊

公開市場操作：上周央行凈回籠300億。上周公開市場凈回籠300億元，本周資金到期金額共計3300億元。

貨幣市場：上周SHIBOR全線上行。上周隔夜SHIBOR 較上上周上行19bp至2.80%，3個月SHIBOR較上上周上行6bp至4.60%。銀行間質押式回購加權平均利率較上上周上行10bp至3.06%，買斷式回購利率較上上周下行16bp至3.34%，同業拆借利率較上上周上行20bp至3.00%。

國債市場：上周5年和10年國債結束倒掛。上周國債1年期國債收益率上行3bp至3.50%，5年期國債收益率下行8bp至3.57%，10年期國債收益率下行2bp至3.63%，1/10年期國債利差下行5bp至0.13%。

外匯市場：上周美元指數微跌，人民幣繼續升值。上周美元指數較上周下降0.77%至96.66，美元兌人民幣即期匯率下調448個基點至6.8162，人民幣中間價升值628基點至6.8070，最新1年期NDF為6.9757。

A股市場：上周A股資金凈流出環比下滑19.88%。一級市場方面，上周共有6家公司完成IPO網上發行，募集資金共25.70億元。二級市場方面，上周共有共31家公司限售股解禁，預計解禁數量共28.99億股，解禁市值共256.44億元。此外，上周重要股東二級市場凈減持4.99億，較上上周加速減持59.01%。上周全部A股資金凈流出712.26億，較上周環比下滑19.88%。

基金市場：上周基金髮行份額下滑37.95%。上周新成立15隻基金，發行份額為55.57億份，較上上周下滑37.95%。全部基金份額89114.14億份，較上周環比上漲0.04%。

■市場情緒：A股持續低迷

兩融：上周滬深兩市兩融餘額為8625.31億元，環比上周下降0.70%。佔A股流通市值比例為2.18%，較上上周下跌0.01%。

換手率：上周全部A股區間換手率下跌1.73%達到2.28%；中小板換手率下跌2.60%達到4.48%；創業板換手率下跌4.40%達到5.97%。

大小盤：申萬大盤指數上漲0.30%至2862.86，小盤指數下跌1.43%至4633.78，大/小盤相對指數為61.78，較上周上漲1.75%。

資金：上周銀證轉賬凈轉入245億元，證券結算金餘額12069億元，較前一周環比下跌1.30%。

大宗交易：上周大宗交易成交額共47.48億元，環比下跌67.05%，日均折價率上漲1.08%至4.56%。

投資者：上周新增投資者18萬人，較前一周環比下滑38.76%。

AH股：上周AH股溢價指數收於121.29點，較上上周環比上漲1.78%。

國際市場：上周恆指波幅上漲0.11至11.92，美國恐慌指數下跌0.06至9.75，歐洲恐慌指數下跌0.52至13.33。

■風險提示：經濟不達預期；地緣政治風險；通脹超預期

正文

流動性和市場情緒跟蹤周報主要對市場流動性以及市場情緒進行數據跟蹤和解讀。其中，流動性跟蹤體系主要包括央行公開市場操作、貨幣市場、國債市場、外匯市場、A股市場、基金市場等6個方面共20計余項指標構成。市場情緒跟蹤體系主要包括A股兩融、換手率、資金情況、大宗交易、投資者、大小盤A-H等8個方面共計10餘項指標構成。希望為各位投資者對當前流動性和市場情緒提供全方位的介紹和解讀。

1.1 公開市場操作：上周公開市場凈投放300億元，本周資金到期金額共計6943億元。

解讀：上周央行凈投放300億元。上周央行採取小額凈投放旨在維持流動性基本穩定。今日央行開展4980億MLF操作提前對沖本月4313億MLF到期的影響，考慮到6月流動性壓力仍大，保持流動性整體偏緊預期。

1.2 貨幣市場：上周隔夜SHIBOR較上上周上行19bp至2.80%，3個月SHIBOR較上上周上行6bp至4.60%。銀行間質押式回購加權平均利率較上上周上行10bp至3.06%，買斷式回購利率較上上周下行16bp至3.34%，同業拆借利率較上上周上行20bp至3.00%。

解讀：上周SHIBOR全線上行。上周流動性收緊，銀行間資金面緊張，同業拆借及質押回購利率漲幅明顯，隔夜SHIBOR大漲19bp，長端SHIBOR繼續上漲。

1.3 國債市場：上周國債1年期國債收益率上行3bp至3.50%，5年期國債收益率下行8bp至3.57%，10年期國債收益率下行2bp至3.63%，1/10年期國債利差下行5bp至0.13%。

解讀：上周5年和10年國債結束倒掛。上周債市小幅震蕩，5、10年期國債利率結束倒掛。上周發布的財信製造業PMI 11個月以來首次跌破榮枯線並且央行就「債券通」管理暫行辦法公開徵求意見，我們認為經濟下行趨勢將會對債市形成一定支撐，同時「債券通」不斷推進使得債市資金面預期良好。

1.4 外匯市場：上周美元指數較上周下降0.77%至96.66，美元兌人民幣即期匯率下調448個基點至6.8162，人民幣中間價升值628基點至6.8070，最新1年期NDF為6.9757。

解讀：上周美元指數微跌，人民幣繼續升值。上周五公布美國非農數據大幅不及預期但失業率降至低點，美元指數微跌。目前，市場認為此前美國靚麗的經濟表現足以支撐美聯儲6月加息，加息概率仍處於高位將對美指形成支撐，我們預計本周美元指數震蕩向上。

1.5 A股市場：上周A股資金凈流出環比下滑19.88%

一級市場方面，上周共有6家公司完成IPO網上發行，募集資金共25.70億元；本周共8家公司完成IPO網上發行，預計募集資金共36.87億元，較上周上漲43.46%。上周共10家公司公布定增預案，預計募集資金共156.66億元，較上上周同比下降84.47%。

二級市場方面，上周共有共31家公司限售股解禁，預計解禁數量共28.99億股，解禁市值共256.44億元。本周共30家公司限售股解禁，預計解禁數量共39.51億股，解禁市值共513.84億元，分別較上周環比上漲36.30%和100.38%。此外，上周重要股東二級市場凈減持4.99億，較上上周加速減持59.01%。上周全部A股資金凈流出712.26億，較上周環比下滑19.88%。

1.6 基金市場：上周基金髮行份額下滑37.95%

上周新成立15隻基金，發行份額為55.57億份，較上上周下滑37.95%，發行份額最高的是鵬揚匯利A，為11.79億份。全部基金份額89114.14億份，較上周環比上漲0.04%。上周股票型基金倉位由81.40%降至80.00%，混合型基金倉位由48.72%降至47.49%。所有基金當中，減倉基金佔65.45%，約45.76%的基金減倉幅度小於2.5%。

兩融：上周滬深兩市兩融餘額為8625.31億元，環比上周下降0.70%。上周市場兩融餘額佔A股流通市值比例為2.18%，較上上周下跌0.01%；其中，滬市兩融餘額為5053.84億元，環比上周下降0.82%；深市兩融餘額為3571.47億元，環比上周下跌0.53%。上周申萬一級行業兩融餘額環比漲幅前3的是採掘(0.73%)，休閑服務(0.46%)，傳媒(0.40%)，漲幅后3的是通信(-1.54%)，鋼鐵(-2.12%)，建築裝飾(-3.38%)。

大小盤：申萬大盤指數上漲0.30%至2862.86，中盤指數下跌0.91%至3623.81，小盤指數下跌1.43%至4633.78，大/小盤相對指數為61.78，較上周上漲1.75%。

換手率: 上周全部A股區間換手率下跌1.73%達到2.28%；中小板換手率下跌2.60%達到4.48%；創業板換手率下跌4.40%達到5.97%。

資金：上周銀證轉賬凈轉入245億元，證券結算金餘額12069億元，較前一周環比下跌1.30%。

大宗交易：上周大宗交易成交額共47.48億元，環比下跌67.05%，日均折價率上漲1.08%至4.56%。

投資者：上周新增投資者18萬人，較前一周環比下滑39.76%，其中新增非自然投資者0.04萬人，較前一周環比下滑42.86%。

A-H股：上周滬股通總成交額為165.44億元，較上上周環比下跌32.33%；深股通總成交額為102.23億元，較上上周環比下跌35.51%；滬市港股通總成交額為216.08億元，較上上周環比上漲22.74%；深市港股通總成交額45.54億元，較上上周環比上漲13.45%。上周AH股溢價指數收於121.54點，較上上周環比上漲0.21%。

國際市場：上周恆指波幅上漲0.11至11.92，美國恐慌指數下跌0.06至9.75，歐洲恐慌指數下跌0.52至13.33。

市場情緒解讀：上周A股持續低迷。近期政策利好頻頻（IPO放緩，減持新規出台），但市場情緒並未明顯改善，投資者風險偏好依然難有起色，申萬大盤指數依舊一枝獨秀，較上周上漲0.30%；滬深兩市兩融餘額為8625.31億元，環比上周下降0.70%，創下年內新低。我們認為金融去槓桿後續動作仍然值得觀察，目前市場仍處於修復階段且依然脆弱，一旦利率出現超預期上升，市場將再次陷入調整，A股市場還未著陸安全區（詳見《總體仍需蟄伏，結構重視「央企改革」——市場周報》）。值得關注的是本周一沙烏地等國家紛紛與卡達斷交，引發市場對國際原油供應的擔憂，原油期貨隨即大漲之後回落，當天A股黃金Ⅱ（2.29%）、採掘服務Ⅱ（1.90%）漲幅居申萬二級行業漲幅前二。