泰永長征IPO:擬募資擴充產能 半數子公司虧損

網財經8月10日訊(記者 劉小菲)成立不到9年的貴州泰永長征技術股份有限公司(以下簡稱「泰永長征」)，在實現了經營業績的飛躍后，開始向資本市場發起進攻。

近期，泰永長征在證監會網站披露招股說明書，公司擬在深交所公開發行不超過2345萬股，募集資金約5億元，其中3.7億元將投向配電電器生產線項目，其餘將用於市場營銷品牌建設和研發中心建設。

6家子公司近半虧損

公開資料顯示，泰永長征的前身是由泰永科技和長征電氣投資設立的長征有限，成立於2008年11月7日，主營業務是低壓斷路器、雙電源自動轉換開關、工控自動化產品等低壓電器元器件及其系統集成成套設備的研發、生產和銷售。

2014-2016年，泰永長徵實現營業收入2.54億元、3.04億元和3.24億元，凈利潤5555.8萬元、5343.03萬元和6334.93萬元。從收入構成來看，泰永長征2014-2016年來自銷售電源電器收入分別為1.07億元、1.17億元和1.34億元，占營業收入的比例分別為42.36%、38.39%和41.33%；來自銷售配電電器的收入分別為8395.93萬元、9691.49萬元和9411.74萬元，占營業收入的比例分別為32.85%、31.91%和29.09%。

值得注意的是，泰永長征目前有6家全資子公司，其中3家在2016年出現了虧損，其中北京泰永虧損了175.86萬元，重慶泰永和上海泰永分別虧損了123.09萬元和130.75萬元。

核心產品TBBQ3價格猛漲

招股書顯示，泰永長征主營業務毛利率為57.13%、57.57%和55.69%，而同行業公眾公司的毛利率平均值為44.32%、43.67%和42.61%；其中正派科技為57.45%、53.85%和53.94%，韓光電氣除2014年外，其餘兩年毛利率均低於50%，良信電器和正泰電器的毛利率更是在40%以下，而至於公司主營業務毛利率高於同行業公眾公司的原因，泰永長征的解釋是產品技術水平較高、銷售模式不同和生產模式不同。

據了解，泰永長征的產品定位於國內中高端市場，專註於產品研發及技術投入。不過，網財經記者注意到，泰永長征在研發方面的支出卻不高。2014-2016年，泰永長征的研發費用為1028.91萬元、1230.33萬元和1299.23萬元，占營業收入的比重分別為4.07%、4.05%和4.02%。I截至2016年12月31日，泰永長征的研發人員有76人，佔總人數的比例為8.77%。

另外，泰永長征的產品通過直銷和經銷兩種模式進行銷售，生產模式為自主生產。網財經記者對泰永長征的競爭對手梳理髮現，已經在深交所完成上市的良信電器，無論經營範圍、產品類型、產銷模式都與泰永長征十分相似，不過良信電器的2014-2016年主營業務毛利率為35.88%、36.82%和37.47%。值得一提的是，良信電器也曾在當年的招股書中強調「其產品技術水平較高」。

網財經記者還注意到，泰永長徵招股書中披露的產品，除TBBQ3系列雙電源自動轉換開關外，其餘產品的售價均在下降。數據顯示，2016年TBBQ3系列雙電源自動轉換開關每台售價3609元，而2015年和2014年每台售價2789元和2429元。也就是說，在過去的三年裡該產品的售價逆市上漲了1180元。有市場人士提出質疑：「在競爭激烈的低壓電器行業，泰永長征的這款產品是如何實現價格猛漲的，似乎是個謎。」網財經記者帶著上述疑問致電泰永長征董秘辦，但截至發稿電話未接通。

近4億元募資用來擴產能

據招股書披露，泰永長征本次IPO計劃募集資金約5.01億元，其中3.7億元投向配電電器生產線項目，主要用於建設、裝修廠房、購置設備及補充流動資金。截至2016年12月31日，泰永長征固定資產賬麵價值為6,107.34萬元，也就是說，本次用於該項目建設的投資是固定資產的6倍。

對於該項目，泰永長征在招股書中提到，屬於現有產品產能的擴充。據泰永長征預計，上述項目完成後，泰永長征配電電器的產能將達到62.45萬台，電源電器的產能將達17.65萬台。值得一提的是，泰永長征2016年配電電器產能為20萬台，產能利用率90.6%；電源電器產能為9.5萬台，產能利用率93.37%。如果按照以上兩種產品的合計產能計算，泰永長征本次募投項目完成後的新增產能是其現有產能的2倍。

另外，泰永長征的存貨賬麵價值在也不斷走高。2014-2016年分別為7369.86萬元、8481.15萬元和9838.59萬元，占當期資產總額的比例分別為25.29%、25.14%和24.81%。

大手筆買理財

IPO募資金額超過5億元的泰永長征，也有業內人士指出其實「現金流充裕，並不差錢」。招股書顯示，2014-2016年，泰永長征的經營性現金流為1,378.86萬元、898.92萬元和3565.61萬元。截至2016年12月31日，公司賬面貨幣資金為6737.13萬元。

泰永長征還在大手筆購買理財產品。招股書顯示，2014-2016年泰永長征取得的投資收益分別為 38.62 萬元、1.01 萬元和 72.03 萬元。2015 年末，泰永長征其他流動資產中包含銀行理財產品投資 2,870 萬元。泰永長征表示，公司投資收益均為購買銀行理財產品取得的投資收益。

更值得一提的是，泰永長征2016年賬面上已經沒有貸款。招股書顯示，當年該公司的利息支出為0元。 另外，資產負債率(母公司)為29.70%、26.49%和19.16%，而同行業可比公司的均值為37.70%、34.39%和29.63%。