2017固定資產投資45萬億將致貨幣毀滅？北大經濟政策研究所所長：系誤讀

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日，一篇名為《2017年、45萬億，這是讓貨幣毀滅的節奏么？》的文章在社交媒體中廣為流傳。文章稱，2008年的"4萬億"投資造成債務飆升、房價飆升的爆炸性隱患一直還在，2017年的這45萬億元投資，將帶來更大的隱患。

對此，北京大學經濟政策研究所所長、光華管理學院經濟學教授陳玉宇向南都記者表示，網傳文章中存在許多概念混淆，且「固定資產投資」包含了太多內容，其中土地價款，征地補償等項目存在重複計算的問題，並不能準確反映新增實物資本。因此，前述45萬億投資將致貨幣崩潰的文章屬於誤讀。

此外，陳玉宇教授認為，今年的固定資產投資與去年的增速基本持平，而從深層次的角度看，國家統計局發布的部分統計指標直接沿襲計劃經濟時代的指標，不能很好地適應市場經濟條件下的統計要求。

45萬億元投資將讓地球爆炸？

據有關機構統計，截至到2月17日，已有23個省公布了2017年固定資產投資目標，數字相加累計投資超過40萬億元，加上尚未公布的省份，今年投資不少於45萬億。

網傳文章對此解讀稱，2015年末總人口為13.75億，45萬億相當於有人要求人不論男女老少都要拿出3.3萬元來投資；全世界人口70億人，相當於全球每個人投資6400元……

文章分析稱，2017年1月份的儲備貨幣總量僅為30.8萬億元、央行資產負債表總規模也不過34.8萬億元，而2016年底總的廣義貨幣供應量M2也僅為155萬億元，這一下子冒出來45萬億元的投資，需要新發放多少貸款、要新印多少人民幣才能跟得上？而從世界範圍內來看更加嚴重，45萬億元人民幣，大約相當於6.5萬億美元。

世界首富比爾蓋茨2014年曾在博客上公布一個數據，2011年至2013年消耗了66億噸水泥，接近美國在整個二十世紀水泥消耗量的1.5倍！美國在整個20世紀都處於擴張的全盛期，絕大多數公路、橋樑和摩天大樓都是在當時修建的，中美國土面積也差不多，3年頂得過人家100年，這數據已經足夠逆天。

文章進一步分析稱，正是從2008年的4萬億投資之後，整體債務才出現飛速增加--2007年債務總額僅為7.4萬億元，到2014年已經飛速增加到28.2萬億美元，2016年底的債務數據，根據最新匯率折算已經高達37萬億美元……美元作為全球貨幣，美國政府總債務也不過21萬億美元，在GDP還不足美國60%的情況下，債務總額按匯率折算已高達37萬億美元……

文章提出疑問，2017年的這45萬億元投資，是準備讓地球爆炸的節奏么？

「固定資產投資」增速持平

「網上流傳的文章，試圖表達2017年固定資產投資計劃過於龐大，可能會導致失控。這源於作者對不完善的固定資產投資指標的誤讀，也來自先入之見，無視事實，裁剪事實。」 陳玉宇表示，網傳文章將各省的17年總固定資產投資計劃加總，得出45萬億的數字，然後圍繞此數據，胡亂對比，甚至和金融危機時推出的4萬億計劃做對比，以證明45萬億是個瘋狂數字，屬於驢唇不對馬嘴。實施上，當年推出的「4萬億計劃」是在原有計劃之外，額外追加的，當年的固定資產投資遠不止4萬億。

南都記者注意到，近年來，45萬億固定資產投資並不算高。實際上早在2015年，全國的固定資產投資就達到了56.16萬億，2016年更是達到了59.65萬億，如果2017年的全國固定資產投為「45萬億」左右，同比出現下滑。

陳玉宇指出，2015-2016年期間，的固定資產增速一直在回落，且回落幅度很大，蘊藏極大風險。尤其是2016年上半年，民間固定資產投資增速降到了2%的增速。由於國有部門固定資產投資增速升至近30%，才彌補民營投資不足，穩住了經濟。

「網傳文章貿然將2017年的投資計劃說成洪水猛獸，實在是南轅北轍。」陳玉宇表示，今年各省發布的固定資產投資計劃，從增速看，基本與去年的速度持平，總體並無大的起伏。實際上2017年的固定資產投資，雖有好轉跡象，但整體上並不特別樂觀，民間投資依然低迷。陳玉宇還認為，在過去幾年，經濟增長結構發生變化，對經濟增長最大貢獻的是消費，而不是固定資產投資。目前，固定資產投資需要進一步加強。

建議國家統計局完善統計指標

「每月發布的固定資產投資，是一個設計不完善的指標。」陳玉宇認為，固定資產投資指標包含了太多內容，且土地價款，征地補償等項目存在重複計算的問題，並不能反應一國準確的新增資本品的數量。包含征地、拆遷、舊的設備繼續應用等諸多細分指標，沒辦法準確反映具體新增的實物資本。再加上官員為了彰顯政績，導致固定資產投資指標存在很多虛的成分。

陳玉宇進一步解釋稱，2015年GDP為67.67萬億，以當年固定資產投資56.16萬億計算，固定資產投資佔GDP比重為82%，而重慶等省市固定資產投資佔GDP比重幾乎為100%。如果以此計算，很容易推斷出投資驅動經濟增長模式難以為繼。而得出錯誤結論的主要原因，在於使用錯誤指標。

陳玉宇認為，比較合理的指標為每年底公布的 「資本形成總額」指標，該指標一年才公布一次。「資本形成總額」指標反映一個國家的實物資本增加情況，既增加當期需求，又增加未來生產能力。以此指標估算，2015年資本形成總額，即道路、港口、橋樑、機器、工廠、住房等佔GDP的比重為42.4%，屬於比較合理的範圍。

據陳玉宇介紹，國家統計局發布的部分統計指標直接沿襲計劃經濟時代的指標，不能很好地適應市場經濟條件下的統計要求。

以「城鎮職工工資總額」為例，這是計劃經濟條件下，國家計委確定的指標。2008年，「城鎮職工工資總額」為3.5萬億，GDP為30萬億，一位郎姓教授通過助理計算后宣稱，全民工資收入僅佔GDP的8%，甚至低於非洲國家的水平，稱該現象為式國家資本主義權貴經濟的表現。

「任何有經濟學常識的人都知道，發達國家的GDP中，人們的勞動收入差不多佔比70%，或者說2/3，資本的收入佔1/3。發展家資本收入相對佔比較大，但勞動收入也佔到50%或60%。」陳玉宇認為，國家統計局應該儘快改造「就業人員工資總額」、固定資本投資指標之類不倫不類的指標。此外，宏觀經濟重要指標--失業率指標也應該趕快建立和推出。

「需要改進的指標不改進，需要增加的指標不增加，需要擯棄的指標不擯棄，統計部門就會成為造成混亂的源頭之一。」陳玉宇認為，只有建立科學合理的統計指標體系，才能幫助社會各界準確認識經濟現狀，準確發現經濟中存在的問題。