「縮表」究竟是什麼？

7月12日，美聯儲主席耶倫在國會眾議院金融服務委員會作證時強調，如果美國經濟表現大體符合預期，美聯儲可能今年開始執行縮減資產負債表（「縮表」）計劃。這是繼6月議息會議后，美聯儲第二次公開對「縮表」進行表態，也強化了市場對年內「縮表」的預期。美聯儲６月份貨幣政策例會紀要顯示，美聯儲官員對於何時啟動「縮表」計劃尚未達成一致。目前多數市場分析人士預計，美聯儲最早將於９月宣布開始「縮表」。

耶倫一表示美聯儲有縮表的計劃立刻在財經領域引發了熱烈討論，那麼縮表究竟是什麼？有為何會讓很多人畏之如洪水猛獸呢？

1、縮表縮的是什麼表？

資產負債表。

2、為什麼縮表和擴表時資產和負債同增同減少？

資產負債表示表示的是相關主體的資產負債情況，資產負債表分為兩個部分，資產部分和負債部分。我們說縮表的時候不用說縮小的是資產還是負債，因為兩者是同增同減的。

打個比方，如果企業用現金去買一塊土地，這是用資產去換資產，資產負債表規模不變；如果是企業跟銀行貸款去買這塊土地那就是企業的資產和負債同時增加，負債增加的是跟銀行借的錢，資產增加的是值哪些錢的地么。

那如果企業買地買虧了怎麼辦？只能說估值存在一個主觀的問題，哪怕企業花100萬去買一根羽毛，該羽毛在資產負債表中也會被計為價值100萬的固定資產或存貨。

那如果企業只是問銀行借了現金而沒有去買土地呢？那也是一樣的，因為現金也會被計入資產負債表中的資產類中。

3、各國央行的主要資產和負債都有是哪些？

現代各國中央銀行的任務和職責基本相同，其業務活動大同小異，資產負債表的內容也基本相近。在經濟全球化的背景下，國際貨幣基金組織定期編印《貨幣與金融統計手冊》刊物，以相對統一的口徑向人們提供各種成員國有關貨幣金融和經濟發展的主要統計數據，中央銀行的資產負債表就是其中之一，稱作「貨幣當局資產負債表」。各國中央銀行一般在編製資產負債表時主要參照國際貨幣基金組織的格式和口徑，從而使各國中央銀行資產負債表的主要項目與結構基本相同。

簡化一點來說，各國央行的負債主要是髮型在外的貨幣，縮表就是要賣出國內資產然後收回市場上流通的貨幣。這些資產一般是央行持有的外匯儲備、黃金儲備和債權。

4、美聯儲會以什麼形式縮減資產負債表？

根據美聯儲當天公布的收縮資產負債表計劃，美聯儲計劃將持有的到期美國國債本金每個月不再進行再投資的上限最初設定為60億美元，然後每三個月將此上限提高60億美元，直到最後升至300億美元。

同時，美聯儲計劃將持有的機構債務和抵押貸款支持證券的本金每個月不再進行再投資的上限最初設定為40億美元，然後每三個月將此上限提高40億美元，直到最後升至200億美元，只有超過上限部分的到期證券本金才可進行再投資。因此，隨著上限的逐步提高，美聯儲每月再投資的證券規模將逐步減少，美聯儲的資產負債表也將逐步收縮。

國債到期可以看成是美聯儲用資金收回國民手中債券，是一種縮錶行為。但是過去美聯儲一直在做一一件事——發新債，還舊債，因此不會縮表。但是現在美聯儲計劃部分到期的美國國債本金不再進行再投資所以會縮表。

5、縮表和加息的比較？

縮表和加息僅僅是手段不同而已，帶來的結果是一樣的。兩者都是用來收縮流動性的手段，加息通過提高存貸款利率來讓銀行存錢的人增多，借錢的人減少，流入銀行的前多了，在外流通的前就少了。縮表則更為直接通過出售資產來回收市場上發行的貨幣。由於收縮了流動性，所以加息和縮表都會導致美元升值。

6、美聯儲縮表會對國際經濟形式造成什麼樣的影響？

美聯儲加息，使美元升值，這幾乎對其他所有國家而言都是利空。如果其他國家不跟著縮表或加息，那麼會導致大量資本外流。如果跟著加息或縮表，那麼對經濟增長和國內資本市場（如樓市股市）都是利空的。很多人都看過「保匯率還是保樓市」的觀點，依據就是出自於此。唯一的好處就是持有美國國債的國家在行使債權的時候收回等量的美元的價值更高。

然後說店題外的，遊戲人不明白利率是如何和匯率掛鉤的。這個其實也很簡單。首先是利率提高導致錢少了，貨幣也是一種商品，物以稀為貴，所以商品升值了。其次，美元利率提高這就存在一個利差的問題，其他國家的國民看見在美國存錢利息比在自己國家存錢的利息高，會不會把本國貨幣換成美元然後存到美國銀行呢？就是這麼個簡單的道理。

7、美元強勢的格局下央行會如何應對？

（1）使用了簡單粗暴的一招——外匯管制。既然美元升值會導致資本外流，那就管制起來好了。去年開始，外匯管理局就採取了一系列控制資本流出的措施，如個人換匯每年換匯額度不能超過五萬美元等。

說到外匯管制不得不提到以下克魯格曼的「不可能三角理論」，著套理論說的是一個國家的貨幣政策最多只能實現「資本自由流動、貨幣政策獨立、固定匯率」這三點中的兩點。外匯管制就是放棄了資本的自由流動來實現貨幣政策獨立和固定匯率這兩點的。而香港採取的貨幣政策是選擇了資本的自由流動和固定匯率，放棄了貨幣政策獨立，香港的貨幣政策是跟著美國走的，一般美國貨幣政策發生什麼變動，香港立馬跟隨。而加拿大、英國等發達國家則選擇了資本自由流動和貨幣政策獨立放棄了固定匯率。

（2）的貨幣政策也在漸漸趨於緊縮。首先主要是通過拋售外匯儲備來縮表。外資進入需要跟銀行換匯，那些外資兌換的人民幣就相當於新發行的人民幣流入了市場，而那些用來兌換的外幣就成了央行的外匯儲備。過去多年年經濟快速發展，大量國外資本進入，積攢了大量的外匯儲備，此時正好可以用來拋外匯保匯率。

通過外匯儲備走勢圖可以明顯發現去年以來外匯儲備正在逐漸減少。

8、怎麼看近期的發行MLF和逆回購？

最近一段時間，央行的態度有轉變跡象。首先央行通過發放MLF向商業銀行釋放流動性，然後近日央行又通過公開市場逆回購操作實施了較大規模的流動性凈投放。此外，央行官員對貨幣政策「朝收緊方向發展」到「不松不緊」的表態也顯示央行態度的微妙變化。

可以說目前的形式是，只有採取緊縮形貨幣政策才能面對美聯儲縮表加息的壓力；但是緊縮的貨幣政策一方面會對資本泡沫較大的樓市和給眾多房地產商提供貸款的商業銀行帶來巨大壓力，所以央行只能在儘力去維持兩者之間的平衡。