天虹無人便利店開業，鄂武商A投資價值凸顯

今早(8日)八點，天虹股份（002419-CN）公布了開設天虹無人便利店，店鋪位於深圳市南山區，面積12平方米，此次無人便利店是天虹公司創新轉型，適應行業智能化變革的重要嘗試，是推進公司智慧零售發展的一部分。

圖：天虹股份公告

自亞馬遜於2016年年底推出新型概念零售店Amazon Go后，國內無人便利店如雨後春筍，保守估計，目前已有7個品牌的無人便利店出現過街頭。此次天虹股份無人便利店消息一出，其股價高開3.24%，收盤漲幅1.13%。

新零售時代背景下的利潤大幅萎縮

隨著互聯網技術的發展，電商的興起，對傳統零售造成了一定壓力，這從零售上市公司的財報中也能看出來。以天虹股份為例，自2012年開始，營業收入同比增速下滑得較快，這與電商的「橫行」搶奪市場份額，令傳統零售營業空間被大幅壓縮不無關係，其他上市零售公司亦有此趨勢。

圖：天虹股份2007-2016年營業收入增速

細看天虹股份2016年的財報數據，營業收入172.73億元，同比下跌0.71%，歸屬公司股東凈利潤更大幅下跌56.63%。天虹股份屬於比較傳統的零售商，在新零售時代下，公司積極探索創新轉型，所以同比利潤有較大幅度萎縮，此次無人便利店便是公司為適應新零售的新嘗試。

圖：公司2016年年報

​凈利潤連年增長，投資價值凸顯

2016年，全國社會消費品零售總額同比增長10.4%，與去年同期相比，零售行業增速在下半年有回暖趨勢，無人零售、新零售等逐漸從概念走向落地，電商競爭格局也趨於穩定。零售行業業績逐步復甦，但由於之前電商影響，部分公司估值仍在底部，有望來一波估值回歸的價值投資。

這些低估值的公司中，相比於天虹股份，筆者比較看好的零售公司是鄂武商A（000501-CN）,鄂武商A是國家商務部指定國家重點培養的20家大型流通企業之一，背景靚麗，財務報表也很耀眼，自2007年以來，公司扣除非經常性損益歸屬母公司的凈利潤均為正值，即使2012年受電商衝擊后，同比仍以15%以上的速度增長。

註：資料整理於wind資訊

下圖是天虹股份、鄂武商A、王府井（600859-CN）在2013-2016年歸屬母公司股東凈利潤同比增速的統計，只有鄂武商A連續4年均錄得同比增長，且增長幅度大，優勢尤為明顯。而三家公司市值相差並不是很大，以今日收盤價計算，天虹股份總市值122億人民幣，鄂武商A總市值134億人民幣，王府井總市值125億，從財務數據和總市值來看，鄂武商A實際價值是被低估的。

註：資料整理於wind資訊

對比同行業，鄂武商A投資價值也極為明顯，零售行業平均市盈率TTM為59.70，平均市凈率LF為4.33，鄂武商A市盈率TTM為13.1，市凈率LF為2.18，與同行業的平均值相比，鄂武商A的估值屬於佼佼者。

註：資料整理於wind資訊

另外，筆者翻看了公司年報中競爭力分析，公司立足保增長，整合經營優勢。創新方面，武商網開闢B2B網上集采模式和跨境電商，極大的豐富了經營品類；摩爾城安防「以機替人」示範項目上線，武廣專櫃收銀系統投入使用，極大提高工作效率，減少人工成本，除此之外，公司擁有購物中心10家，量販超市78家，136萬平方米核心商圈自有業務，均提升了公司的競爭能力和抗風險能力。

從鄂武商A股價走勢看，2005年4月25日降至每股1.09元后，股價開始震蕩上行，目前行情仍處於上行區間之內，前景可期。

註：資料整理於wind資訊行情軟體

電商橫空出世，零售戰亂紛爭，能在這個動蕩的時段里仍保持穩步增長，鄂武商A的功底可見一斑。從財務數據到公司估值，再到股價走勢分析，均顯示鄂武商A價值被低估。隨著零售行業的回暖和新概念的逐步落地，鄂武商A大展拳腳的時候才剛剛開始，中長期內，我們將會見證零售新星的崛起！