美聯儲何時縮表為何放話打壓市場？一切答案都在周四

美聯儲官員制定了縮減其4.5萬億美元資產負債表的計劃，但卻省略了一個關鍵細節：起點。

關於決策者是否會在下次加息前開始縮減資產的線索，或許可以從他們上個月的討論記錄中找到。6月13-14日會議紀要將於當地時間周三14:00（北京時間周四凌晨2點）在華盛頓發布。美聯儲6月份提高了利率，在更新的預測中暗示2017年還會再加息一次，並說明今年會如何開始逐漸減少其債券投資組合。

雖然主席珍妮特·耶倫在會後的新聞發布會上說，這個過程可能「相對很快」就會開始，但具體時間和順序仍然是一個謎。經濟數據自上次會議以來幾乎沒有變化，因此會議紀要應是當前環境對美聯儲決策影響的最新體現。鑒於美聯儲貨幣政策報告將於周五發布，耶倫7月12日將開始在國會進行半年一度的陳詞，美聯儲觀察人士也會要忙上幾天。

「會議紀要更有意思的部分將是他們有關資產負債表的討論，特別是他們是否對時間框架有所暗示，」Amherst Pierpont Securities駐紐約首席經濟學家Stephen Stanley說。投資者將尋求驗證一種設想，即決定政策的聯邦公開市場委員會(FOMC)將在9月份開始縮減資產負債表，等到12月份再加息。

這一觀點得到聯邦基金期貨合約報價的支持。報價顯示，12月份加息的概率約為40%，是9月份加息概率的兩倍。在耶倫等多位美聯儲官員談及資產價格偏高的問題后，6月份會議紀要另一個可能產生重要影響的主題是這些官員對金融穩定的擔憂程度。

有關上個月討論的記述可能會揭示這種觀點的廣泛性。「我認為沒有人會把耶倫看作選股專家，但是她掌握了決定資產估值的一個關鍵變數，」Stanley說。耶倫上周在倫敦的一個問答環節中表示，按傳統指標衡量，股票估值現在「有點高」。

美聯儲副主席Stanley Fischer稍早表示，估值上升的部分原因可能在於經濟前景的改善。舊金山聯邦儲備銀行行長John Williams告訴澳大利亞媒體，他擔心投資者的自滿情緒，股市「似乎已接近力竭」。鑒於這些講話的時間跨度不超過24小時，美聯儲觀察人士不禁猜測，這些言論是為了同心協力通過口頭干預壓低高漲的價格，還是表明美聯儲將開始從金融穩定的角度為其利率決定作辯護。

如果在6月份的會議紀要中發現討論變得更加多彩，那也並不奇怪：對美聯儲5月份會議的記述顯示，一些決策者留意到商業房地產估值高企，美聯儲工作人員談到「某些市場資產估值的壓力非常明顯」。「可能有一些對市場泡沫的擔憂，」法國興業銀行駐紐約美國高級經濟學家Omair Sharif說。

美國近期通脹數據表現疲弱，已經跌至遠低於美聯儲2%的目標，美聯儲官員對此有何看法，這一點將引起密切關注。商務部上周發布的5月份核心指數降至1.4%。在此之前，勞工部6月14日發布的通脹指數已然走弱，而那正是美聯儲第二天的政策會議。

FOMC在會後聲明中承認：「通脹率近期下降，與不含食品和能源價格的指標一樣，略低於2%。」