這一次A股會闖關成功嗎？

歷經三次闖關失敗后，MSCI指數評審委員會將在6月份再次「審視」A股。這一次，A股會闖關成功嗎？為什麼A股要屢次闖關，其對A股有著什麼意義？

國際投資風向標

為什麼A股要屢次闖關MSCI？那麼先來弄明白MSCI是什麼，其是摩根士丹利資本國際公司的簡稱，又被稱為明晟公司，是美國著名的指數編製公司，其在1968年推出第一隻指數產品，至今旗下編製了多種指數，覆蓋股票市場、固定資產、對沖基金等。可以說，MSCI指數是國際投資風向標，目前是全球投資組合經理採用最多的基準指數。截至去年年底，MSCI客戶遍布86個國家，共6400家；全球追蹤MSCI指數的資產規模達到10.5萬億美元，其影響力可見一斑。

機構稱納入條件已較為成熟

眾所周知，A股此前已經三次闖關失敗。不過今年，一些機構分析認為，A股納入MSCI的條件已經較為成熟。

中金公司表示，A股近年來對外開放水平取得令人矚目的進展。此外，4月，有國際大型基金表態支持MSCI指數體系納入A股，表明部分全球投資者認為MSCI納入A股的條件較為成熟。平安證券認為，整體而言，在新框架以及A股市場制度的持續改善下，2017年MSCI的納入概率大幅提升，預計未來衍生品審批限制的討論成果可能是需要持續關注的影響納入的重要因素。2016年A股市場未被納入MSCI主要有三個問題，分別為：QFII每月資本贖回額度、停復牌制度以及交易所對A股相關的金融產品進行預先審批的限制。平安證券觀點稱，上述問題在當前均有不同程度的改善。一方面，A股停復牌制度管理規範加強，QFII每月贖回可通過滬港通深港通的每日額度來解決，金融產品的預先審批限制MSCI和交易所正在協商中。

另外值得注意的是，對於A股的納入方案，MSCI也在不斷調整。今年3月22日，MSCI宣布正在就是否納入A股向市場參與者徵求意見，並提出了有針對性的納入A股規劃。同時，新的納入方案對A股納入的標的也實行了「瘦身」，將股票數量從448隻減少到169隻，減幅達62%。此外，MSCI建議只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI指數的建議權重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數中的權重從1%降至0.5%。

納入MSCI背後是一步大棋

財經評論員郭施亮告訴本報記者，A股納入MSCI意義重大。他具體分析說，MSCI指數作為全球專業投資者廣泛參考的標的，其潛在的資產規模非常龐大，若未來逐漸引導至A股市場，則潛在的新增流動性輸入還是可以期待的。不過就初期而言，A股納入MSCI的戰略性意義仍遠大於實際意義，而納入背後或許還是一步大棋。

郭施亮指出，剔除納入初期帶來的新增流動性影響，實際上在A股納入MSCI的過程中，也會為A股市場帶來不少本質上的變化。其中，隨著A股納入MSCI的進程加快，有望讓A股市場實現由散戶化主導的時代，演變為機構投資者為主導的時代，而未來A股機構投資者佔比比例有望獲得顯著性的提升。另外，A股納入MSCI之後，隨之而至的，將會加快與成熟市場的接軌，A股市場的市場化程度的加速，甚至逐漸激活資本賬戶的開放程度等，這也是A股走出世界，提升國際影響力的必然之舉。除此以外，隨著A股市場化程度的提升，外資贖回周期及額度的靈活調節，未來或將逐漸提升外資的參與度。但就縮小版的新方案而言，基於互聯互通的新框架，利於破解A股納入MSCI的制度障礙，其納入成功率也會水漲船高，給部分外部投資者吃下了定心丸。

「歸根到底，A股納入MSCI，概率在逐步抬升，而納入初期更注重戰略性影響，至於中長期，則更注重新增流動性的湧入預期以及人民幣國際化的大方向。」郭施亮分析說。

中金公司則表示，在加入MSCI 后，全球主要交易所均有望推出與MSCI A 股相關的ETF，期權等各類衍生品，增強A股市場的產品深度。另外該機構具體分析稱，如果2017年6月MSCI 宣布納入A股，並於2018 年中正式納入。那麼正式納入時，基於全球跟蹤MSCI指數體系資產規模與潛在納入標的的權重靜態估算，A股市場短期資金流入規模約為97億美元。

健康的市場更重要

雖然一些機構看好此次A股闖關MSCI，不過也有專業人士表示，健康的市場更重要。財經評論員郭施亮說，短期看，A股納入MSCI的利好有限，引入的新增流動性也會相對有限，不足以改變整個市場的運行格局，但中長期而言，只要國內市場做好充分的風險抵禦準備，利用好A股納入MSCI的契機，同樣會給A股帶來中長期利好的預期，市場期盼多年的健康牛市，也有望成為事實。

武漢科技大學教授董登新稱，對於MSCI的評估結論及表態，不必太過較真，更不能本末倒置。A股改革不是為了進入MSCI指數，反過來講，為了進入MSCI指數而進行改革，也是不妥的。不過，MSCI反覆拒絕A股，這一尷尬現象確實值得深刻反思、認真反省，「改革不應半途而廢、左顧右盼，改革更不能因為股指漲跌而中斷或中止，堅守A股市場化、法制化、國際化改革，是監管層必須看清的大方向、大趨勢。」 本報記者 於建 J180