海關總署6月進出口數據點評：貿易格局穩中向好 高基數與匯率或制約出口增速

事件： 海關總署公布數據顯示,按美元計， 6 月出口同比 11.3%， 預期 8.9%， 前值 8.7%。 進口同比 17.2%，預期 14.5%，前值 14.8%。 6 月出口金額 1965.91 億美元，進口金額 1538.26 億美元， 貿易順差 427.7 億美元。 按人民幣計,6 月出口同比 17.3%，預期 14.6%，前值 15.5%；進口同比 23.1%，預期 22.3%，前值 22.1%；6 月出口金額 13492.9 億元，進口金額 10549.9 億元，貿易差額 2943 億元。 按人民幣計， 1 至 6 月累計，貨物貿易進出口總值 13.1 萬億元人民幣，比去年同期增加 19.6%。其中，出口 7.2 萬億元， 上升 15%；進口 5.9 萬億元， 上升 25.7%；貿易順差 1.28 萬億元。按美元計， 6 月對俄羅斯、 日本和印度、香港、台灣等國家及地區出口增速分別為 29.5%、 12.4%、 0.9%、 26%和 1.3%； 對歐盟出口增加 15.7%、 對美國出口增加 19.3%、對東盟出口增加 16%。

觀點：

內外因素交織催化進出口需求提速，對主要發達經濟體的出口增長強勁，內需平穩下大宗商品進口增加，高基數疊加匯率因素或使外需增速放緩。

1.內外因素交織催化進出口需求提速

據海關總署披露： 17 年上半年進出口受外部有利因素的催化， 世界經濟在深度調整中緩慢復甦，世界銀行預測，發達經濟體 2017 年增長加快至 1.9%，新興市場和發展中經濟體加快至 4.1%，全球貿易增長從2016 年的 2.5%回升至 4%，經合組織近期公布的綜合領先指標也預示未來 6—9 個月 OECD 國家經濟整體呈現穩定增長勢頭，國際市場回暖有利於出口。 因此有利的國際環境催化了的出口，而今年上半年以來各類新區規劃的落地，也催化了大宗商品等進口需求的升溫。 預期三季度進出口數據仍會保持穩中向好的態勢，但面臨的外部環節不確定性或有增加。

2.對主要發達經濟體的出口增長強勁

分國別出口來看， 6 月對主要發達經濟體的出口繼續保持強勁增長， 其中對美國和歐盟出口同比分別為19.85%和 15.17%，均較 5 月大幅回升，與二季度發達經濟體復甦的向好相一致。 6 月，美國製造業 PMI 升至57.8%，歐元區製造業 PMI 為 57.4%，日本製造業 PMI 為 52%，皆在高位運行。 隨著與主要發達經濟體的經貿關係不斷向好，疊加二季度美歐日經濟出現同步復甦的跡象， 預計三季度外需的改善仍將持續。 17 年上半年與「一帶一路」沿線國家進出口增長 23.4%， 與拉美國家進出口同比增長 28.4%，與非洲國家進出口同比增長 28.3%。 伴隨著一帶一路國家戰略的推進，與一帶一路沿線國家的外貿往來也將更為密切。 因此預期三季度的出口數據仍有向上空間。

3、 內需平穩下大宗商品進口增加

據網報道， 17 年上半年， 經濟繼續穩中向好， 6 月份，官方製造業 PMI 為 51.7，連續 11 個月在景氣區間。國內經濟穩中向好刺激進口需求增加，上半年進口數量總體增加 11.6%。大宗商品價格上漲助推進口、出口增長。上半年，受國際大宗商品價格上漲影響，鐵礦砂進口均價上漲 55%，原油上漲47.9%，銅上漲 29.5%，煤炭上漲 86.3%，帶動進口價格總體上漲 12.7%。進口價格上漲通過國內生產傳導到出口環節，推動出口價格上漲 5.6%。 上半年進口的增加主要由於基礎設施建設和房地產投資仍高位運行對內需平穩形成支撐，隨著各類新區規劃的逐步落地， 預計三季度大宗商品的進口仍將維持平穩的態勢。

4、 下半年出口增速放緩

6 月份進出口增速均略高於市場預期。 按美元計， 6 月出口同比增速從 8.7%升至 11.3%， 6 月進口同比增速從 14.8%升至 17.2%， 6 月出口金額 1965.91 億美元，進口金額 1538.26 億美元， 貿易順差 427.7億美元，較 5 月小幅增加。 按人民幣計， 6 月出口金額 13492.9 億元，進口金額 10549.9 億元，貿易差額 2943億元。 總體而言，外需雖然會保持穩中向好的趨勢， 但 16 年四季度進出口基數較高，以人民幣計，進口金額 30,407.38 億元，出口金額 39,395.13 億元， 受 16 年 4 季度較高的出口基數影響， 出口增速有放緩趨勢。 截止 16 年底，人民幣的即期匯率為 6.94， 16 年四季度人民幣的貶值也對出口增長起到了推動作用，但目前的人民幣的即期匯率為 6.78， 從近期的匯率趨勢來看，預期下半年人民幣貶值幅度較小，對出口的增速也會起到一定的制約作用。

結論：

國際市場回暖有利於出口， 今年上半年以來各類新區規劃的落地催化了大宗商品等進口需求的升溫；鑒於二季度美歐日經濟出現同步復甦的跡象， 預計三季度外需的改善仍將持續； 鑒於內需的平穩，預計三季度大宗商品的進口也將維持平穩的態勢； 受 16 年 4 季度較高的出口基數影響，出口增速或有放緩趨勢。 16 年四季度人民幣的貶值也對出口增長起到了推動作用， 從近期的匯率趨勢來看，預期下半年人民幣貶值幅度較小，對出口的增速也會起到一定的制約作用。