【觀察家】千億注資絲路基金的價值

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文：田利輝

近日，決定向絲路基金新增資金1000億元人民幣，加大對「一帶一路」建設資金支持。有人認為，這是「燒錢」，是用錢打水漂，擔心國家財富的流失。善意的質疑需要客觀的回應，百姓需要明確一帶一路的戰略和前景，了解絲路基金的性質和定位，明了千億的價值和國家財富的涵義。

田利輝：南開大學金融學 教授

一帶一路的核心是，需要投資一帶一路

絲綢之路之所以形成，是因為一度盛產其他國家當時稀缺的絲綢。絲綢之路起源於西漢（前202年—8年）,漢武帝派張騫出使西域開闢的以首都長安（今西安）為起點，經甘肅、新疆，到中亞、西亞，並連接地中海各國的陸上通道。「海上絲綢之路」是以南海為中心，古代與外國交通貿易和文化交往的海上通道。絲綢之路的最初作用是運輸古代出產的絲綢。

如今出現了生產能力過剩，特別是基礎設施建設和部分機械設備。無論是屬於高耗能的電解鋁、鋼鐵製造，還是新興產業的光伏太陽能和風電，以及造船和鋼鐵業中高端產品的硅鋼，均被業界公認為「產能過剩」。伴隨著當前經濟放緩，從中期來看去產能會持續進行，「一帶一路」戰略則可能幫助從長期解決這一問題。過剩的產品銷售出去，過剩的產能轉讓出去，不僅有助於接收國，而且有利於輸出國。一帶一路是通過互聯互通的方式，實現優勢互補和互通有無。一帶一路不是慈善，不是捐贈，也不是國際無償援助，而是通過投資和貿易實現互惠共贏。

經歷漫漫歲月，經濟再度中興，當前經濟總量名列世界第二，貨物貿易總額、製造業產值、外匯儲備均居世界第一。去年境外投資額達到1400億美元，首次成為資本凈輸出國。然而，目前國際社會出現多種反全球化浪潮，有關國家尚在推進TPP和TIPP貿易俱樂部。不能被孤立起來，需要形成自己的經濟貿易夥伴圈，一帶一路是的利益所在。

是經濟大國，若想維護自身利益，就要承擔國際責任。實現世界均衡發展，不可能建立在一批國家越來越富裕，另一批國家長期貧窮落後的基礎之上。發展家迫切需要構建一個更加公平公正平等的國際政治經濟新秩序，提供更好的外部發展環境，促進發展家更快、更好地發展。「朋友多了好辦事」，一帶一路上的國家的發展和穩定，不僅可以為帶來經濟上的好處，而且能夠帶來政治上的回報。一帶一路是和相關國家的命運共同體，也是實現夢的重要載體。

絲路基金是市場性的投資基金，目標是為國獲利

一帶一路的投資是有風險的，所以設立了絲路基金。絲路基金的定位是通過股權為主的投融資方式，進行一帶一路相關項目。該基金明確，要確保中長期財務可持續和合理的投資回報。這就是說，不同於政策性的國家開發銀行和開發性的亞洲基礎設施投資銀行，絲路基金是市場性的，是商業化的。作為開發性投資基金，絲路基金的目標是在防控風險的前提下獲得盈利。

從某種意義上講，絲路基金是在一帶一路上的「淡馬錫」。淡馬錫是新加坡國有的投資公司。自1974年成立以來，複合年化股東總回報率為15%，為新加坡政府和國民賺取了大量財富。近十年來，淡馬錫資產又增長了一倍，2016年底資產總額高達1.2萬億人民幣；其中，只有29%投資於新加坡本地，71%投資於國外，其中一半以上的資金投資於不發達國家或地區。淡馬錫對外大舉進行股權投資，這不是「冤大頭」，而是新加坡「會下金蛋的鵝」！

實際上，絲路基金的運作更為接近於私募基金。在投資方式上，股權投資為絲路基金公司的主要投資類型和業務特點，包括股權出資、企業併購和資產收購等等，通過增加企業資本金髮揮槓桿效應、增信作用和示範效應。同時，絲路基金公司綜合運營債權、貸款和基金等品種，形成不同的組合搭配，試圖通過「股權+債權」的方式，滿足企業和項目的資金需求，兼顧風險收益平衡，實現企業和絲路基金的「雙贏」。在債權投資中，貸款、債券投資、夾層投資等多種方式並用。在基金投資中，絲路基金公司可設立子基金開展自主投資，也可與國際金融機構、境內外金融機構等發起設立共同投資基金,還可進行資產受託管理、對外委託投資等其他投資。

絲路基金對外大力踐行和推廣「一帶一路」倡議精神，積極倡導綠色環保、可持續發展理念，履行社會責任，與國際、國內企業和金融機構深入合作，彰顯和放大國際合作效應。然而，絲路基金的投資目的在於商業回報，理論上是有盈利的，可持續的。實際上， 當然，風險和收益相對應，增長中的一帶一路經濟帶可以提供更高的投資回報。這需要的絲路基金切實落實市場化、國際化、專業化。若是，絲路基金有望超越淡馬錫，用錢掙錢，造福！

市場經濟時代，財富的增長需要進行對外投資

在現階段擴大絲路基金規模是必要的。首先，資本形成規模之後，方才能夠更好地吸引專業人才，提高資本運作能力，產生規模經濟和市場領頭羊作用。其次，足夠的資金有助於絲路基金起到槓桿撬動作用，調動沿線國家資源和國際金融機構的資金，分享建設成果。再次，在前期投資過程中，「一帶一路」沿線資金需求巨大，對絲路基金增資有助於發揮其運作模式較為靈活高效的優勢，更好地推進「一帶一路」建設。

增資絲路基金1000億人民幣，並未顯著擠出國內的投資建設。2016年僅基礎設施固定資產的投資就高達118878億元，1000億尚不及其1%。而且，隨著經濟進入新常態，國內投資的邊際回報率不斷下降，已經從引進外資步入到向外投資的階段。在2016年，對外直接投資11299億元；其中，對「一帶一路」沿線國家直接投資僅為999億人民幣，僅占對外直接投資總額的8.8%。數字上來看，增資千億，順理成章，不值得大驚小怪。

釐清民間的質疑也要明確國家的財富觀和個人的財富觀不盡相同。取消金本位后，貨幣是政府印製出來的，更多的是國家財富的工具，而非國家財富的本身。國家財富是產出資本、自然資本和無形資本的總和，包括各種建築物、基礎設施以及機器設備等，也包括農業用地、保護區、森林、礦產和地下資源等, 還包括人力資本的增加、科學技術的變革、國家治理的改善和國際地位的提升。財富增值主要通過勞動和交換。股權投資是一種重要的交換，具有回報。這千億人民幣可為獲得更多的礦產資源、技術發明和國家信用。

誠然，一帶一路投資有風險。一帶一路投資中存在政府效能、法律監管、宏觀經濟、外貿和結算、稅收、勞動用工等政策風險，以及宗教、文化、習俗等風險。而且，國際形勢不斷變化，地緣政治日趨複雜，投資項目選擇和施工安排存在諸多困難和各種變數，各國配套資金存在較大缺口，國際金融市場波動頻仍，融資不易。但是，有風險並非不意味著不去投資，而是要審慎地採取措施來防控風險，進而獲得更大的收益。這需要提升金融機構的風險管控能力，加快形成以人民幣為結算貨幣的跨境清算；加強集群式投資和園區式投資，尤其要發揮商會和行會的作用，抱團取暖；進一步完善企業走出去的制度建設，發揮政府調節與指導的作用；成立投資安全諮詢機構，提供專業化、定製化和國際化的服務。進而，探討國際多渠道融資的可能性，調動發揮保險公司參與的積極作用，穩健地推動重大項目，加大投入力度。

相比中小企業，大企業風險防範能力更強。金融機構也能夠通過做大規模，來做強業務，進而做優業績。防控風險，就要建立健全監管體系，築牢「安全網」，加固「防護欄」，守住底線。風險既可能成為發展的隱患，也可能成為轉型的契機，關鍵就看我們是否正視，如何應對。只要公司治理到位，企業運作規範，逐級做好預案，防控未知風險，絲路基金能夠在一帶一路的道路上，闖關奪隘、攻堅克難，為的國有財富獲得不菲回報。的確，注資千億帶來了坊間網上的善意質疑，這實際上是要求並督促國有的絲路基金在做大規模的同時，進一步加強公司治理，廣攬賢才，提升運營的核心競爭力，穩妥地獲得投資回報。有理由期待，絲路基金這艘資本航空母艦乘風遠航，無往不勝，滿載而歸！

編輯/廖紅陽