大行情下應該何時入場？三個指標教你緊抓市場頂部和底部

對於大多數投資者來說，市場在什麼位置算是高位、什麼地方算是低點、什麼時候適合進場、什麼時候應該出場，一直是極為重要但又難以了解的問題。尤其是前一段時間美股高漲，一些指標體現的市場情緒卻並無對泡沫的擔憂，以及近段時間多方唱空美股，三大指數卻連創新高，讓這幾個問題的答案越發撲朔迷離。本文試圖找出一兩個指標，用數據探究未來市場的走向。

首先是最直觀反映市場態度的情緒指數。以最為人熟知的VIX指數為例，該指數反映的是標普500指數的隱含波動率，即市場在標普500指數期權交易上體現出的看漲/看跌態度，因此也被稱為美國股市乃至整個金融市場的「恐慌指數」。指數越高，投資者對市場的未來越發悲觀。

可以看出，雖然近期標普500指數連連創下歷史新高，逼近2450點，但是VIX指數卻停留在10左右，不僅是2008年金融危機以來的最低水平，也幾乎是歷史最低水平。然而「恐慌指數」低不代表市場風險低，可以看出，在2008年次貸危機之前市場同樣風平浪靜，直到危機爆發后恐慌情緒才暴露出來。

不過這並不能說明VIX指標已經失效。正如金十之前的文章提到的，人們大多厭惡風險和虧損，因此在市場崩潰時反應更加激烈。當股指上升時，普遍盈利的投資者對市場反應會更遲鈍，因而VIX的表現會滯后；而在市場下跌時投資者反應迅速，VIX會更及時地反向變動。因此當VIX指數異常升高時，就是投資者大行情中抄底市場的最好時機。

而在如何發現市場頂部的問題上，在眾多指標中，有一項指標對如今的形勢有很大的指導意義，那就是席勒市盈率。席勒市盈率如今正處在較高位置，表明美股很可能已經到頂，有發生重大危機的可能。

這一指標是耶魯大學教授、諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert Shiller）在2000年提出的。他在常用的市盈率基礎上稍作修改，用把經過通脹調整的過去10年的平均盈利作為計算P/E中的E，把經過通貨膨脹調整之後的股價作為計算P/E中的P，得出了排除周期性因素和通脹影響的「周期調整市盈率」，也稱「席勒市盈率」。

他提出這一指標的時候正值互聯網紅利的尾聲，在用新市盈率指標對股市進行衡量后，他發現股市存在巨大泡沫。在他出版《非理性繁榮》一書一個月後，美國著名的互聯網泡沫破滅開始，本世紀美股第一次股災降臨。

此外，值得注意的一點是，這一指標幾乎完全和情緒指標相反。市場風險上升時席勒市盈率不一定很高，但是反過來，每當席勒市盈率升到27以上時，接下來無一例外會發生股市崩盤。可以看出，前幾次該指標升至這個水平，分別是在1929、2000和2008年，接下來發生了什麼事想必大家都已熟知了。現在這一指標為29.89，對於穩健的投資者來說，這應當就是退場的信號。

此外，有一向指標對於中長線投資者在頂部和底部都較為有用。由費城聯儲統計的美國領先指標，是以新屋開工、初次申請失業救濟金人數、供應商交貨、長短期利差計算得知，同時對勞動市場、房地產、工業與金融市場加以衡量。

具體來看，首先從絕對變化上，通常該指標年增率>1%時，美股投資環境相對良好，但年增率<1%時，投資美股風險將大幅增高。其次，從圖中可以看出，在較長周期上，該指標領先美股走勢約2~3個月，且無論對於頂部或者是底部都有較好的預見作用。但它最大的缺點是費城聯儲對這個模型的更新並不穩定，投資者無法及時獲取相關信息。

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