一文了解網路貸款ABS的3個考點

如果你存錢的銀行貸款逾期率高達33.27%，你會怎麼辦？趕緊去提款！

一家銀行或一個債權資產包在某個時點的貸款逾期率一般是指逾期一月以上貸款餘額佔總貸款餘額的比重，但對於消費金融ABS（資產支撐證券）而言，如果不了解其產品結構和運行模式，簡單套用公式計算其基礎債權資產池的逾期率，就容易得出一個錯的離譜的數字。

消費金融ABS是以消費金融資產為基礎發行的資產證券化產品，目前大家經常聽到的消費金融資產通常是網路消費貸款，因此也稱為網路消費貸款ABS，藉此網路消費貸款可以搭上主流金融市場——交易所。

在筆者看來，網貸資產證券化是互聯網金融登堂入室，成為與傳統金融並駕齊驅的金融領域的一條重要途徑。作為一位互聯網金融人士，如果不了解網路貸款ABS，估計以後都不好意思跟人打招呼。

實際上，每當有網路貸款ABS發行，就會有長篇大論的文章出來科普，從定義、特點到發展歷程，非常詳盡，但下一次看到它，很多人除了知道ABS是資產支持證券的簡稱，無法說出更多。真正讀懂網路貸款ABS，其實只需要理解以下三個概念就可以了。

敲黑板！網路貸款ABS就這麼三個考點，弄清楚了，以後再也不用擔心答錯題了。

動態資產池

網貸資產證券化，顧名思義，其基礎資產是網路貸款，包括消費分期、小額現金貸等，持有這類貸款資產的一項重要風險是借款人提前償還的風險（prepayment risk），比如你打算放貸一年吃利息，但借款人一個月就償還，你還不能對他罰息，那麼你只能再找其他理財產品，能否很快找到你想要的呢？存在很大不確定性。

發行ABS的券商收錢替你承擔提前償還風險，反正對於他們來說，這個風險不算事。券商按照一定的篩選標準不斷收集貸款資產，持續補入因提前償還而流失的貸款資產，形成一個總金額穩定的動態資產池。

資產池裡的資產不是一次性到期，不再補入資產、逐漸收回貸款的時間段被稱作攤還期，在此之前被稱作循環期。循環期資產池金額穩定，攤還期金額逐漸降低，如果簡單套用逾期率的計算公式，在攤還期拿逾期貸款餘額除以貸款餘額，就有可能得出一個高得離譜、令人有提款衝動的逾期率。

結構化分級

為了滿足不同投資人對風險的口味，聰明的華爾街精英們發明了對資產池的"一魚三吃":

"魚頭"是優先順序ABS，若資產發生損失，優先被償還，最安全，當然收益率也最低；

"魚身"是次優級ABS，在優先順序ABS之後被償還，其收益率高於優先順序ABS；

"魚尾"是次級ABS，也稱為劣后級，最後被償還，一般由發起人自己持有，起到兜底的作用，不做評級，也不設置預期收益率。

在結構化處理后，若基礎債權發生違約，首先由劣后級持有者承擔損失，直至劣后級出資額被耗盡。

可見，由優先順序與次優級ABS所承擔的違約風險低於基礎資產本身，結構化處理起到了增信的效果，一般稱為內部增信。

這種結構化分級的模式不僅適用於ABS，在基金、衍生品等金融工具上也廣泛運用。但在目前的情況下，網貸ABS有一定特殊性，即使不進行結構化分級，發生違約時很可能都要首先由發起人承擔損失，也就是說，網貸平台都得兜底。這就涉及到下面要提到的「真實售出」的概念。

真實售出

在監管層對P2P網貸平台所發的「十二道禁令」中，監管層提到一個概念——類資產證券化，這是監管層明確禁止P2P平台開展的一項業務。那麼，類資產證券化和資產證券化區別在哪裡呢？

嚴格意義上的資產證券化要求通過「真實售出」以實現風險隔離，這是資產證券化區別於類資產證券化的關鍵。

所謂真實售出是指經過證券化后資產本來的擁有者（即發起人）將資產完全售出，不再享受與該資產相關的收益，也不承擔其風險。在財務上，這項資產不再出現在原始權益人的資產負債表上，即所謂「出表」。

這一概念並不難理解，但從法律上認定是否為「真實售出」，即使在成熟的資本市場國家，也是一件非常複雜的工作。現行的有關資產證券化的一系列監管法規均未對「真實售出」作出強制要求，也未對「真實售出」的認定製定明確的標準。

總之，在現階段，互聯網金融平台作為網貸ABS的發起人很難不對其進行兜底，無論是否進行結構化分級。結構化分級並自持劣后級，其實是將平台的兜底責任明確化，也能名正言順的享受劣后級的收益。

3月16日，國內首隻金融ABS基金成立，該基金專註於投資消費金融ABS產品，這在ABS的基礎上又衍化了一步。消費金融資產證券化領域的發展如火如荼，消費金融ABS不僅在市場規模上會快速上升，產品創新也會層出不窮。在進行消費金融ABS產品設計與創新之前，基本的產品結構和運行模式應屬於必備常識，了解以上三個概念后，你具備這一常識了嗎？