中國手機品牌崛起，誰是最大贏家？

今年對市場的看法比較準確，上月當很多人都說「大時代」重臨時，我已正確預測恆指將先衝上24000萬點，然後再回落至23500萬點附近。現水平應該距離短期底部已不遠，但在歐洲選舉和美國加息等不明朗因素籠罩下，反彈的幅度料有限，最快要到法國兩輪大選前後才會較明朗。在種種好壞因素的平衡下，今年港股以至全亞洲的格局就是慢牛。雖然有些人可能覺得有點悶，但其實更健康，亦給予投資者充分時間分析重要板塊和投資新趨勢。

三星蘋果內地風光不再

智能手機就是其中一個正在轉變的行業。全球每年銷售約15億部，但增長已放緩至只約1%。雖已接近飽和，但競爭仍然非常激烈，排名常有變動。三星暫時仍站在第一位，市佔率約20%，去年Note 7爆出著火事件初時，三星處理得不好，只怱忙把電池更換，並沒有做好測試，結果弄得更糟。後來終於承認錯誤，停售整條Note產品線，連今年準備推出的旗艦Galaxy S8型號都延遲了約一季，就是為了做好電池測試。在，此全球最大的市場，三星在2014年初還穩站第一位，但因Note 7事故，激烈競爭，和中韓關係日趨緊張，現已跌出頭五位，市佔率不夠5%。尚好的是三星能找到新的高增長市場，在中東和北非（MINA）。

全球第二名仍是蘋果。市佔率從兩年前的近19%跌至去年中的11.7%，到推出iPhone 7后才站穩然後輕微反彈至12.5%左右。在，於2014年尾，蘋果曾一度成為銷量一哥，亦成為晉陞中產的身份象徵，但因後來的產品缺乏新意，現已跌回至第四位，市佔率約10%。今年是iPhone面世的10周年，全球蘋果冬粉都熱切期待將在秋季推出的iPhone 8（或有新名字）。投資者也同樣興奮，隨著川普當選后的牛市，再加上巴菲特加碼至180億美元，成為五大股東之一，股價已升至140美元的歷史新高，4個月內升逾三成。智能手機幾已淪為commodity行業，蘋果幸而擁有自己的所謂生態系統，包括iOS、iCloud、App Store等，和一批主要在美國的die hard冬粉，所以估計能保住一定的市佔率，而市盈率亦暫能撐在較高的15倍左右。

國產三大品牌 市佔躋身前五

過去數年，蘋果曾多次嘗試創造一些除手機以外的hit產品和服務，如Apple Watch和Apple Pay等，但結果都是雷聲大，雨點小。連一度被視為對Tesla最具威脅的秘密電動車計劃，都似乎已被擱置。在今年最熱門的AI範疇，蘋果早期的Siri聲控助手，在技術上已被$亞馬遜(AMZN)$ 的Alexa和Google Home等遠遠拋離。除寄望在iPhone 8外，公司有超過2000億美元現金在海外，投資者最期待的是川普承諾的一次性的資金迴流稅務優惠。蘋果亦曾暗示將用此資金進行大規模收購，被傳過的對象包括迪斯尼、Netflix、甚至乎Tesla等。但投資者應記住，大部分的合併收購都不太成功，收購方一般都需要付出一個很高的溢價，而正式宣布收購后，收購方的股價通常都先下跌。

過去兩年來，全球手機業最重要的發展趨勢就是品牌的崛起。站在第三、四、五位的是華為、Oppo和Vivo（被稱為HOV），市佔率分別約10%、7%和6%。在國內，華為跟Oppo叮噹馬頭，Vivo就緊守第三位。數年前曾一度叱吒的小米已失去光環，跌至第五，全球就更跌出頭五位。

智能手機的成功搶灘是成功轉型至高端製造業的最佳例證。HOV加起來的市佔率已超越三星，Oppo和Vivo更同屬於同一位老闆，段永平，他手下此兩家公司的總市佔率已接近蘋果，厲害吧！最近順豐在深圳借殼上市，老闆王衛風頭一時無兩，更被稱為最新首富。Oppo和Vivo加起來的營業額超過二千億人幣，純利可能超過二百億，如以十一、二倍PE計算，可能段永平才是真正的首富，下回再續。

（中環資產持有三星、$蘋果(AAPL)$ 、Amazon、Tesla及$谷歌(GOOG)$ 的財務權益。）

中環資產投資行政總裁

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