次新銀行股大漲

次新銀行股今日集體大漲，截止發稿，無錫銀行漲停，常熟銀行漲逾8%，江陰銀行漲逾5%，吳江銀行漲逾5%。

25隻銀行股「盈利能力大比拼」

上周文章中我們主要對25隻銀行股的機構持倉情況進行了統計和分析，本周我們將從與銀行獲利能力、經營效率相關的一系列指標入手來剖析一下各家銀行。眾所周知，盈利能力代表了銀行賺錢的能力。為了能全面反映銀行的盈利能力，我們選取了凈利差、凈息差、非利息收入佔比、凈資產收益率、存貸款比率以及凈利潤複合增長率這6個指標來進行分析。(由於2016年年報尚未披露，所采數據多來源於去年三季報)

A、凈利差和凈息差

利差收入是銀行利潤的主要來源。作為衡量商業銀行凈利息收人水平最常用的標準，這一指標代表了銀行資金來源的成本與資金運用的收益之間的差額，相當於毛利率的概念，能夠反映出銀行在資金交易過程中的價格行為，體現出商業銀行的經營效率。凈利差的公式是：銀行利息凈收入(利息收入-利息支出)/銀行總資產，影響因素主要包括：市場競爭結構、平均運營成本、風險厭惡程度、貸款比率、交易規模、隱含利息支付、準備金的機會成本、管理效率和資產規模。

記者據2016年三季報數據統計發現，股份制銀行與城商行普遍凈利差較高，而國有五大行則普遍較低，其中，凈利差最高的是興業銀行，達4.48%；最低的是交通銀行，只有1.85%，最高和最低之間的差距達2.63個百分點。

與凈利差不同，凈息差代表的是資金運用的結果，是利息凈收入與總生息資產平均餘額的比率，影響因素主要有三：利息收入、利息支出和盈利資產總額。從這一指標看，常熟銀行資金運用能力最強，以3.72%名列榜首；而銀行和交通銀行相對較弱，均在2%以下。

B、非利息收入

當然，凈利差與凈息差較低的銀行，只能說明其獲取利差收入的能力較弱，由於銀行的業務收入里還包括非利息收入，為了更全面的反映銀行盈利能力，我們再來看看各大銀行的這一指標：

統計顯示，近三年由於凈利差下滑，各銀行競相開展多元化經營，非利息收入佔比出現普遍提升，不少銀行三分之一的收入來源已經不再單純依靠利差。截至去年三季度末的數據顯示，民生銀行、銀行和招商銀行等10家銀行的非利息收入佔比均已達到30%以上，民生銀行更是接近40%，而且近三年內呈現出持續增長的態勢。在這方面，三線城市的城商行明顯較弱，比如吳江銀行只有8.37%，無錫銀行、常熟銀行也都在10%左右。

C、凈資產收益率

凈資產收益率(ROE)是公司稅後利潤除以凈資產得到的百分比率，體現了自有資本獲得凈收益的能力，是衡量股東資金使用效率的重要財務指標。數字越高，說明銀行獲利能力越高。

記者統計發現，近三年來，各家銀行的這一指標呈現出普遍下滑態勢，2014年均值在17.68%，2015年下滑至15.34%，截至2016年三季度只有11.11%。從具體銀行來看，城商行中貴陽銀行最高，為15.65%；股份制銀行中招商銀行居首，為13.77%；國有銀行中，建設銀行拔得頭籌，為12.95%。截至去年三季度末，在有數據的24家銀行中，凈資產收益率最低的是江陰銀行，只有6.45%。

D、存貸款比率

從銀行盈利的角度，存貸比當然是越高越好，因為存款是要付息的，即所謂的資金成本，如果一家銀行的存款很多，貸款很少，就意味著它成本高，而收入少，銀行的盈利能力就較差。可是從抵禦風險的角度看，存貸比則不宜過高，因為銀行還要應付客戶日常現金支取和結算，這就需要留有一定的庫存現金和存款準備金，否則就會出現支付危機，直接損害存款人利益。央行原來為防止銀行過度擴張，一直規定商業銀行最高的存貸比例為75%，2015年應銀行的多元化發展需求取消了這一限制。

從統計數據來看，各家銀行差距較大，其中股份制銀行普遍存貸比較高，招商銀行高達87.75%，浦發、交通、中信、光大、民生、華夏也都在80%以上，顯現出較強的資金運用效率和盈利能力；而城商行普遍較低，如貴陽銀行只有38.61%，南京銀行也不過49.22%，農業銀行在國有大行中是最低的，為64.13%。

E、凈利潤複合增長率

凈利潤複合增長率是指凈利潤在一定時期內的年度增長率，往往被視為一個企業能否持續發展壯大的指標，與單一年度增長率相比更能說明一家企業增長的潛力和預期。

記者分別統計近五年和近三年的凈利潤複合增長率發現，銀行整體凈利潤增速顯現出下滑態勢。從近五年來看，複合增長率在20%以上的還有9家，而近三年凈利潤複合增長率還能保持在20%以上的僅剩貴陽銀行、南京銀行和上海銀行三家。(數據截至2015年)

數據顯示，杭州銀行、常熟銀行、交通銀行等11家銀行的近三年凈利潤複合增長率均在10%以下，杭州銀行只有1.41%，大銀行中交通銀行最低，為4.46%。

英大證券：券商估值接近歷史低位 銀行股息率位居A股之首

英大證券認為，盤面觀察，從近期盤面上看，低估值藍籌股板塊漲幅巨大，累積了較重的獲利盤，部分獲利資金出現流出，成交量難以有效放大，抑制了市場全面做多的熱情。指數運行在大箱體上沿，市場博弈的力量或向空方傾斜，大盤指數在此位置難免震蕩休整。投資者可選擇近期調整較為充分的小盤題材股博取收益。近期隨著低估值藍籌品種的持續走強，成長股與價值股的估值溢價率正在不斷下行，比價效應下，一部分成長股已經開始具備投資價值，可以開始逐漸逢低關注。從盤面上看市場風格有切換的跡象，市場風格切換期間，波動難免，投資者可高拋低吸。操作上，繼續關注中小市值個股的超跌反彈機會。本輪春季行情，價值/周期已有表現，下一步有望輪到成長股。目前是震蕩市中的春季行情，核心邏輯在於今年一季度經濟數據好且短期無法證偽，地方兩會和全國兩會依次召開，政策面偏暖。再融資新規后中小創反而跑贏主板，說明前期低迷已經隱含較多悲觀預期。與此同時，成長板塊也有政策刺激因素，本次兩會有望繼續強調先進位造，考慮到經濟「脫虛入實」，這將利好成長板塊中硬體、消費等領域，如電子、通信、機械、傳媒、醫藥等，這也正是中小創的行業分佈佔比較高的板塊。

券商長期投資價值顯現，保險、銀行有配置價值。2016年券商板塊跌幅20%，目前券商板塊市盈率估值水平19倍左右，PB1.9倍左右，估值接近歷史低位，長期投資價值顯現。從支持資本市場改革和國家產業轉型的角度看，新三板、場外市場、創新式衍生品、結構化產品等等，都將為券商提供非常好的發展機遇。目前保險市盈率12.6倍左右的估值，銀行板塊0.9倍左右的市凈率，估值有支撐。銀行、保險是2016年4季度漲幅靠前的板塊，銀行的低估值已經反映出了對資產質量的較悲觀預期，安全邊際較高；當前銀行板塊股息率位居A股各板塊之首，與理財產品等相比亦具有吸引力，對於大資金來說，保險和銀行具備配置價值，但不宜有過高的期望。