上周A股各主要指數整體上漲。截至2017年2月24日,上證綜指收於3253.43點,全周上漲1.60%,深證成指收於10443.73點,全周上漲2.41%。市場風格方面,小盤優於大盤。中證100指中證500指數、中小板綜指、創業板指分別上漲1.21%、2.68%、2.49%、3.17%。行業方面,除煤炭行業下跌0.45%之外,各行業普遍上漲,其中計算機、通信、傳媒的漲幅較大,分別為3.78%、3.75%、3.42%。
海通宏觀分析表明,從海外來看,川普考慮將大規模投資基建的方案推遲到2018年進行,隨後美國財長努欽表示將致力於8月份國會休會之前通過「規模非常龐大」的稅改計劃,這意味著基建減稅同時延後,美聯儲議息會議紀要表示就業和通脹或優於預期,加息步伐或相對加快,今年5月加息概率升至51.7%。從國內來看,工業生產強勁,通脹走勢分化,上周央行加大貨幣投放力度,但貨幣利率依然大幅飆升。整體來看,2017年初以來,全球股市繼續上漲,尤其美股迭創新高,反映了對全球經濟繼續改善的樂觀預期。但上周傳出川普基建和減稅計劃均可能大幅延後,意味著對美國經濟的樂觀預期或面臨修正。從國內經濟來看,前兩月工業生產強勁,但其背後主要靠的是經濟再度加槓桿,1月社融創新高,2月銀行同業存單創新高,但MPA季度考核即將到來,去槓桿下表外和同業融資面臨嚴監管,貨幣利率持續上升,並逐漸向房貸等實體經濟領域傳導。國內有經濟學家表示,由於美國加息以及國內槓桿率上升,在去槓桿過程中或誘發金融風險、尤其是流動性風險。近期國內貨幣基金收益率持續上升,國際黃金價格也持續上漲,意味著現金和黃金等安全資產或許是今年的重要配置。
上周央行開展公開市場逆回購,共計投放4700億元,到期2850億元,合計凈投放量為1850億元;貨幣利率方面,R007均值大幅上行至3.50%。上周,債券發行規模合計為9170億元,相比前一周增加925億元;到期債券規模合計為4981億元,凈融資額為4189億元。上周債券市場延續震蕩反彈。而市場上周對《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(內審稿)頗有關注,分析人士認為若對多重嵌套和去通道嚴格執行,會對債券市場需求造成影響。此外,經濟短期企穩,季度末的資金面也穩中趨緊,因此短期債市繼續上漲可能性不大,我們維持震蕩行情的判斷。
上周市場表現超出預期,但從成交量上看,並未進一步放大。由於指數已接近前期高點,若無成交量的配合,震蕩調整的可能將大於向上突破。從事件驅動上看,保監會上周對前海人壽和恆大人壽作出頂格處罰,長期來看有助於金融市場的穩定和健康發展,但短期或降低險資的投資活躍度,對其持有個股產生衝擊;從分級基金整體折溢價率來看,折價品種明顯變多,活躍品種多數品種也出現折價,顯示市場情緒謹慎。
綜合來看,我們認為A股市場將逐漸進入震蕩區間,逢高減倉或是最優選擇,建議投資者將權益倉位維持在中低水平,在品種上可關注軍工國防相關基金,以及受益於醫保改革的醫藥主題類基金。同時長線資金可關注黃金ETF,隨著強勢美元的回落,黃金全年來看仍有配置價值。