央行連續五日實施凈投放

21日早間，央行開展1400億元逆回購操作，包括1000億元7天期和400億元14天期，今日有1000億元逆回購到期，故此舉實現凈投放400億元，為連續第五日凈投放，但凈投放規模為近五日最小。市場人士指出，繳稅擾動消退，隨著月度財政支出增多，流動性最緊張時刻已過去，不過月底到期量仍多，疊加政府債發行、上市銀行海外分紅等影響，流動性或呈現鬆緊平衡特徵。

隨著月度稅期結束，本周以來受到企業繳稅衝擊而持續緊繃的市場資金面終於鬆緩下來。

交易員稱，昨日早盤資金面仍偏緊，大行融出不多，部分機構只得在限價位置融入短期資金，而14天以上資金需求少，價格下調明顯，午後仍不乏機構按限價借入，直到尾盤四點左右，中小機構轉而融出隔夜，資金面應聲回暖。「四點后，隔夜資金有求必應，資金市場一片和諧」，交易員稱。

昨日，貨幣市場利率短端趨穩，長端走低。銀行間市場質押式回購(存款類機構)方面，隔夜品種加權平均利率小漲1BP至2.79%，7天回購利率略降至2.83%，跨月的14天回購利率漲6BP，其餘期限方面，21天回購利率下行11BP，2個月品種下行7BP。利率互換小幅走低，亦反映出市場對流動性的預期在改善。

值得一提的是，20日早間，央行繼續通過逆回購操作為金融機構「補水」，當日共開展600億元逆回購操作，因無逆回購到期，實現凈投放600億元，為連續第四日實施凈投放，凈投放額則少於前三日水平，從側面印證金融機構流動性供求壓力已有所緩和。

據統計，自7月中旬以來，央行通過逆回購和MLF操作，累計實現凈投放5710億元，在銀行體系流動性因多種因素出現收緊時，及時發揮了「削峰填谷」、平抑波動的作用。

本周以來銀行體系流動性突然收緊，讓市場機構有些猝不及防。據市場人士反映，本周前三日資金市場持續吃緊，尤其是短期資金捉襟見肘，與月初時短期流動性幾近泛濫的情景形成強烈對比。

從市場層面看，造成這一局面的原因主要是大行「閉門不出」，以致處於資金鏈傳導中下游的中小銀行、非銀機構「借錢無門」、頭寸壓力驟增。

近期銀行「惜借」，一是因為流動性總量出現了下降，二是市場預期轉緊所致。從6月下旬到7月上旬，央行連續實施凈回籠近8000億元，銀行體系流動性總量隨之從「較高」降至「適中」水平，而進入7月中旬以來，逆回購與MLF到期、企業繳稅、政府債券發行、上市公司海外分紅等多種因素疊加影響，致流動性總量進一步減少，進而引發資金面轉緊。尤其是，7月是繳稅大月，過去三年7月份財政存款增量均超過5000億元，結合今年4、5月財政存款增長高出季節性的規律來看，7月財政存款增量或超過6000億元，又因繳稅時點集中，故造成的時點性衝擊較為強烈。

市場人士指出，集中繳稅快速消耗銀行超儲，加上多種因素疊加共振影響市場情緒，致銀行融出資金特別是短期資金的意願下降。不過，除政府債發行之外，上述因素多為季節性因素，難造成持續性影響。近兩日繳稅影響已在下降，加之央行持續提供流動性支持，市場情緒趨於穩定，流動性已逐步好轉。

進一步看，在央行持續「補水」的背景下，流動性總量並未到特別緊張的程度，體現為「高價也能借到」以及「出長錢的不少」，說明有部分機構仍有富餘資金，只是傾向於出價格更高的長期限。

分析人士指出，目前繳稅基本結束，進入下旬，財政支出將增多，料7月流動性最緊的時候已經過去；不過月底到期量仍不少，疊加政府債發行、上市銀行海外分紅等影響，流動性仍將面臨擾動，預計在央行「削峰填谷」式調控下，流動性將恢復鬆緊平衡。