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周可彥:研究創造價值

周可彥:研究創造價值

□本報記者 姜沁詩

出身於研究員的周可彥,從2004年就深耕行業研究,先後在機械、食品、家電、電力設備、輕工、零售、交運、銀行等投資品、大消費、金融領域做過研究員。正是研究員的這番經歷,讓周可彥深信並秉持研究創造價值的投資理念。

追求可持續、可把握的收益來源

隨著大盤的幾輪調整,機構投資者佔比越來越高。周可彥表示,機構間比較的就是投研能力,尤其是通過基本面研究發現上市公司價格與真實價值之間的差異,通過挖掘低估值、高價值個股來發現投資標的。他的投資體系是自下而上為主的,日常大量時間花在公司和行業研究上。「深耕並穩步擴展自己的能力圈,然後知行合一,追求可持續、可把握的收益來源,這是我對價值投資的理解。」周可彥稱。

據金牛理財網數據統計,銀華富裕主題混合基金2013年-2016年全年收益率分別是8.87%、16.10%、40.1%、7.45%。而截至6月30日,今年以來其凈值上漲24.63%,在同類型產品中排名第10位;近一年收益為34.45%,在同類型產品中排名第2位。縱觀各個時間維度,該基金一直能穩穩地駐守在同類型產品前五分之一的陣營。周可彥所管理的另一隻基金——銀華滬港深增長股票,今年以來凈值上漲23.86%,排名同樣居前。

周可彥認為,其實沒有必要區分成長股和價值股,投資標的的內在價值本質上都是未來現金流的折現。所謂的成長股只不過是未來現金流的增速更高些,價值股的未來現金流增速低一些,現在國內市場上一說成長股即指技術股,顯然是太狹隘了。從國際範圍看,大量的成長股出現在消費、醫藥醫療、各類服務領域包括金融服務,當然TMT板塊也是成長股的沃土。

「不用貼什麼標籤,成長也好,價值也罷,只要是真價值,真成長,都會漲。」周可彥說。

長期慢牛開始

一聊起對市場和對行業的看法,周可彥便滔滔不絕,邏輯縝密又不失幽默。他幾乎不會受到別人干擾,絕大部分時間和精力花在看上市公司公告和實地調研上。「我沒什麼別的愛好,只要出了季報、中報或者年報,每天都會看到很晚,所有的個股都會去看,盡量掌握所有行業上市公司較完整的拼圖。」他說。

他的核心投資理念,就是在較低或相對合理的價格買入有高確定性增長前景的公司,並在股價高出公司實際價值時賣出,堅持做價值投資。但他也表示,每條魚就會「吃一段」。「我的風格也不會買在最底部,一般也不會拋在最頂部,那是神乾的事情,我還不是神。」他打趣地說。

每到年初,周可彥會自上而下判斷全年投資形勢。他在2016年初就規劃了三大投資方向:大消費、某些大宗商品、有較高壁壘的製造業等。而在2017年初,他得出的結論就是看好全年的A股和港股。經過之前的幾輪股災,2016年市場逐步開始回歸到投資的本質,大家開始關注到公司和行業的基本面,靠各種忽悠式的重組、跨界併購吹大市值再減持套現越來越難以找到受眾了。他說,2016年只是一個起點,2017年一定是這種風格或主線的延續,不過我們也清醒地知道,任何事物都是螺旋式前進的。

他說,現在是一個長期慢牛的開始。至於未來看好的方向,周可彥表示,消費升級這條主線還是比較明顯的。當前,人均GDP接近9000美元的水平,老百姓願意為好的品牌和品質付一點溢價的時代已經來臨了。家電、食品飲料、乘用車、醫療服務等各個消費品領域都表現得比較明顯。

同時,看好某些有拐點的行業。例如壽險行業,從基本面角度來看,今年以來隨著市場實際利率的抬升,壽險公司資產端和負債端的差價擴大,對未來業績提升是利好;另外,截至目前各大上市壽險公司的保費增速超預期,保費結構轉好,新業務價值增速超預期,也是消費升級的一個體現。同時,機械行業裡面的某些細分行業也是其關注的對象。

另外,有壁壘的製造業裡面持續的產業升級,也是他長期看好的方向,這自下而上分佈在很多二級子行業里。此外,周可彥表示,還比較關注國企改革,如果行業公司本來就好,加上國企改革帶來制度紅利和效率提升,那就是錦上添花。

周可彥,北京大學光華管理學院MBA。曾在嘉實、華夏等基金公司擔任基金經理,2013年8月加入銀華基金管理有限公司,2013年10月擔任銀華富裕主題股票型證券投資基金的基金經理,2015年5月起任銀華和諧主題靈活配置混合型證券投資基金的基金經理,2016年8月起任銀華滬港深增長股票型證券投資基金的基金經理。

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