蔣鍇：量化模型無法對遭遇人為干擾的市場進行順勢調整

新浪財經迅 4月22日消息，由證券報主辦、國信證券協辦的「第八屆私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇」在深圳舉行，以表彰2016年度投資業績居前、風險控制卓越、為投資人獲得持續、絕對收益的私募基金管理公司和投資經理。

在主題為「巔峰對話 弄潮資管大時代」的圓桌論壇環節上，上海艾方資產管理有限公司總裁兼投資總監蔣鍇帶來了滿滿的乾貨分享。他表示應該更加理性去看待和理解量化投資。量化策略的優勢是當市場按照既定規律走的時候能夠很好地預測，但是當市場碰到一些人為干擾的時候，即便是非常優秀的量化模型也沒有辦法對市場進行一個順勢的調整。

以下是圓桌論壇實錄：

主持人（陳家琳）：閑話少說，我先把話筒交給各位，我們先各自用一兩分鐘的時間簡單介紹一下公司，包括我們自己相應的主策略。

蔣鍇：非常感謝中證報。今天也很榮幸和大家做個交流。我們是2012年3月份成立的，到現在正好滿五年。我們應該是國內比較早的開始用多策略做量化對沖投資的。多策略在我們的實際的投資中間，我們可能也有一些特點，比較大的一個特點是比較追求新策略的開發。我們並不追求策略的大而全、全面覆蓋，我們希望在不同的時間點通過對市場上各個資產類別、各個策略進行監控，在不同的時間點裡面都能夠找到性價比最高的策略來做。目前我們的策略上對於量化選股類策略、CTA策略、期權套利策略、價差套利策略都有覆蓋。在很多策略類別上我們是比較早開始涉獵的，包括我們是私募里比較早的開始做事件類的選股策略，最早開始做分級基金套利，最早開始做期權套利。我們也是從兩年前開始做基於人工智慧和大數據的選股。這是我們的基本情況。

蔣鍇：接著剛才各位的話題說，因為剛才大家講到量化更多講的是選股策略，其實如果我們看指數真的覺得沒什麼事，小幅波動，但是具體到微觀結構我們感受是最明顯的，這裡面暗流涌動，非常困難。我們之前喜歡說二八行情，對量化比較困難的上一次是2014年12月份有個大小盤的風格切換，這波行情我們把大定性為是一九行情。上一波的量化選股策略的困難我們只要做到行業中性，基本上就能過去了。但這一波即便做到行業中性，也不一定。比如說在建築建材、食品飲料裡面，如果我們沒有買到像茅台這樣的股票，你可能還是會跑輸行業指數，那最終體現的還是負的α。

但我想任何一類投資策略或者投資方法它不可能永遠是一帆風順的，碰到困難也很正常，所以我倒覺得行業這次的困難包括之前大家碰到的波折，其實是讓我們更加理性去看待和理解量化投資。前幾年大家做量化投資包括我們自己收益率實在太高了，國外的同行聽到之後都嚇一跳說你們能做到這麼高，我覺得這個是不正常的。不可能長期持續下去。而且投資者包括我們合作的金融機構對我們的投資限制、我們的投資收益有一些不切實際的預期。我覺得經過這次之後，大家重新看待這個問題會更加理性。

舉一個小的例子，因為今天在座各位同行都說到多策略，剛才林總也說到量化加，其實這些概念我們都非常認可。我們這兩年也提了一個理念基本面量化，最近這幾年在華爾街也非常流行。在市場遇到困難的時候，各國的監管機構、各國的政府會越來越多地介入金融市場來進行人為地干預。量化策略的優勢是當市場按照既定規律走的時候我們能夠很好地預測，當市場碰到一些人為干擾的時候，即便是非常優秀的量化模型也沒有辦法對市場進行一個順勢的調整。所以，我們在策略包括多策略的分配上肯定會用到量化的方法，但不可避免的，會有資金經理的主觀經驗對策略進行調整。這個我相信在未來也是越來越多的常態。大家就會聊到現在的估值門之後，基金經理會不會下崗，我覺得在相當長一段時間其實還需要基金經理的經驗，即便在量化多策略的模型裡面進行倉位的調配。

剛才大家說到量化選股模型，包括量化先鋒的例子，今年年初到現在絕對收益是負的8%，跑輸了中證500指數7、8個點，但是我們看到今年比申萬的滬深300基金，他今年是絕對收益是正的7%點幾，跑贏了滬深300指數3個點，它就是一個行業中性的成分股選股模型。在我們自己的模型裡面也是一樣，我們今年年初到現在全市場選股模型都是跑輸標的指數特別是跑輸滬深300指數。這就要求我們在現在這個環境下去使用什麼模型，而不使用什麼模型，倉位之間怎麼調配，其實這個也是給我們提出了一個更高的挑戰。我們自己從今年年初到現在產品總體還是正收益，雖然可能並不是特別高的收益，但我覺得這裡面肯定還是有文章可以去做的。

從長期來看，前面的主題演講有好幾位基金經理都說到價值投資，而且說到時間是價值投資的朋友。我覺得對於量化投資其實也是一樣，雖然是一種很好的投資方法論，但也不可能保證每年、每個季度都很好，但我覺得量化投資和價值投資有一點非常像，都是經過長期的無論是海外市場、市場，過去五到十年或者更長時間驗證過，是一種長期有效的方法，我相信時間也是量化投資的朋友，只要我們給它多一點信心，從長遠來看，量化投資還是可以取得非常不錯的收益。謝謝！

主持人（陳家琳）：謝謝蔣總講得非常好，時間其實也是我們量化投資很好的朋友。包括你剛才講到的方法論，我覺得這個應該是未來的趨勢，雖然我們在過去十年非常專註純多頭策略，其實我們現在也是越來越多地關注量化策略，不是說簡單地做一個量化模型去跑一個量化策略，而是把量化更多地至少作為一個工具，作為一個支持系統，來更好地服務於二級市場的策略。