金風科技：風電場轉讓延遲交割，中報預告盈轉虧，全年業績不受影響

公司2017年半年度業績預告修正公告，將半年度業績指引從盈利增長0-50%下調至-30%-0%，即半年度盈利101,508.11萬元–145,011.58萬元。

核心觀點

主營業務總體表現符合先期指引。風機銷售業務，2016年上半年受搶裝潮遺留項目的推動，公司風機銷量創史上最高；隨著行業回歸正常節奏，2017年上半年公司風機銷量將同比下滑，同時受銷售價格下降影響，收入和盈利降幅更大。風電場運營業務，2016年公司自營風電場裝機容量穩步增長，權益裝機容量從2.6GW上升至3.7GW，同時由於發電小時數同比提升，上半年風電場運營業務凈利潤貢獻增長80%左右。

業績預告下調的主要原因是與蘋果公司的風電場轉讓交易進度低於預期。公司2016年11月公告稱轉讓5座風電場給蘋果公司，合計裝機容量285MW，其中2017年6月30日前完成237MW的交割，轉讓收益包括開發權、公允價值變動以及風機毛利共計4~5億元。雙方就交割條件認定有分歧，交割時間后延至今年三季度，但不會影響到該項事件的最終結果。

行業招標情況火熱，公司在手訂單充足，中期業績支撐穩固。2017年上半年行業項目招標規模維持高位，不低於2016年同期水平；公司2017年一季度披露在手訂單達15.6GW，並保持穩定上升勢頭。由於2018年1月1日起行業補貼水平大幅下調，預計2018和2019年將有一定規模的搶裝，公司的中期業績持續看好。

財務預測與投資建議

預計公司2017-2019年EPS分別為1.28/1.53/1.77元，對應PE為11.9/9.9/8.6倍，按2017年業績給予16倍估值，對應目標價20.5元，維持「買入」評級。

風險提示

國內風電裝機不達預期

風機價格戰加劇

限電情況惡化