29家上市券商半年賺420億，證金二季度增持近300億元，行業龍頭將強者恆強？

賺錢最多的券商：中信證券（上半年賺了49億元，就算加上休息日，一天賺2700萬元左右）

虧錢最多的券商：太平洋（有且只有一家，虧1.23億元這個坑也不小，拖了大家後腿）

業績增幅最高的券商：華安證券（額，去年12月IPO募集了50億元，簡直是先給今年備足了乾糧）

業績降幅最多的券商：太平洋（對不起，哥們就你家虧了，這項也只有你佔了）

最大亮點：證金公司/匯金公司一共買了22隻券商股，這一個板塊只有29隻股票，新的「後宮團」誕生。

8月30日晚間，隨著銀河披露2017年半年報，29家上市券商中期業績全部亮相。

2017年上半年，29家上市券商合計實現營業收入1231.83億元，與去年同期基本持平；實現歸屬於母公司股東的凈利潤420.15億元，較去年同期下滑7.68%。

和2016年全行業近50%的業績降幅相比，今年上半年上市券商業績降幅明顯收窄。

只有9家券商業績同比正增長

先來看看上市券商凈利潤絕對表現：

共有13家券商上半年凈利潤高於10億元。中信證券、國泰君安、廣發證券、海通證券凈利均超過40億元，排名前四位。中信證券和國泰君安冠亞軍之爭非常激烈，前者上半年凈賺49.27億元，後者達到了47.56億元。

太平洋是唯一虧損的上市券商。上半年公司虧損1.23億元，而去年同期為盈利1.46億元。

但從增長率來看，今年上半年僅有9家券商實現業績同比正增長。

去年12月6日才上市的華安證券表現不凡。這家總部位於安徽省的券商今年上半年凈利潤增長率達到52.71%。

華安證券業績增長迅速，與公司恰恰在去年12月上市不無關係。

今年上半年，華安證券信用業務實現營業收入3.1億元，成為除經紀業務收入之外的最大收入。而信用業務這類極為消耗資金的業務，與公司凈資本規模關係極大。

去年12月，華安證券上市募集資金凈額達到49.72億元。而公司2015年年底的凈資本僅有50.35億元。

IPO后資產規模增加，使得信用融資類業務規模快速提升，今年上半年公司利息凈收入同比增長0.93億元，增幅46.25%，為公司業績貢獻明顯。

業績增幅排名第二和第三的是東方證券和山西證券，凈利潤增長率分別達到36.76%和30.89%。興業證券、招商證券業績增幅也均超過了10%。

而在業績下降幅度超過30%的券商中，國海證券、西南證券均因不同問題遭遇監管層處罰——國海證券因去年債券「蘿蔔章」事件而受到處罰。西南證券則因投行在鞍重股份、大有能源兩個項目上未能勤勉盡責，最終公司及其相關負責人共計被證監會罰款高達3695萬元。

整體亮點：收入結構日趨多元化

下面，我們通過安信證券的最新研究報告，來看看，券商各業務條線的表現。

如圖所示，從分項業務來看，利息凈收入（同比上升37%）、自營投資收益（同比上升4%）和多元金融業務（同比上升74%）上漲是帶動券商業績回暖主要原因，例如利潤貢獻度分別為10%、4%和18%；而經紀業務收入、投行業務收入受市場環境變化和政策變化的影響，不及預期。但進入6月之後，股基交易額和兩融明顯回暖，併購重組、再融資和債券承銷回升，多數券商傭金率已經明顯放緩。

從結構來看，傳統券商業務中，自營業務占營業收入比達26%，超過經紀業務（25%），成為券商最大收入來源，並且券商業績的分化的主要因素來自自營投資能力的差異。券商期貨業務和國際業務等多元金融業務發展較快，收入佔比（12%）已超過投行（11.3%）和資管業務（11.6%）。在新的收入結構中，大券商業績穩定而中小券商分化明顯，資本金成為重要的核心競爭力，券商逐步開啟以資本為核心的新經營模式。

證金公司差點舉牌6隻券商股

值得一提的是，券商整體業績出現改善的同時，近期券商股也表現不俗。

8月25日至30日，銀河僅僅4個交易日，股價上漲已經達到27.32%，浙商證券股價漲幅則達到22.16%。兩者均在盤中創出歷史新高。

而近期，證金公司大舉買入券商股，無疑是市場一大亮點。如下圖，證金在中信證券、興業證券、光大證券、東方證券、海通證券、西南證券等6隻券商股上，都只差一點點就達到了5%的舉牌線。

而8月30日晚公布的銀河半年報也顯示，證金公司買入了公司473.34萬股A股，成為公司第五大流通股股東。

就連被證監會處罰的西南證券都差點舉牌，從基本面來看，券商板塊近期受到關注並非無跡可尋。

據廣州日報報道，數據顯示，29家上市券商中，有20家公司在今年第二季度獲得了證金公司的增持。合計持股數量為50.55億股，其中，二季度增持21.94億股。如果按照二季度個股均價計算，增持這部分股份累計斥資293.89億元。

首先，在其他金融子板塊中，銀行、保險均已先動。今年以來，就連工商銀行A股已經上漲超過40%，近期逼近了2007年大牛市高點。

其次，正是因為金融板塊中銀行和保險領漲，券商處於「跟跑蓄勢」的過程之中，屬於估值尚被低估的板塊。目前龍頭券商估值在1.4倍~1.6倍PB之間，具備估值優勢。

另外，正如上面所說，上市券商業績相對去年出現明顯改善。而作為與資本市場高度正相關品種，在滬指已經突破3300點的背景下，券商板塊8月繼續具有業績改善預期。

安信證券建議，繼續關注龍頭大券商——原因是，由於監管從嚴、協同監管加強，金融機構進一步回歸傳統發展模式。行業龍頭憑藉充足的資本儲備有更多的機會進行業務拓展，而缺乏資本的中小券商則會受到來自大券商的擠壓，行業集中度趨於上升，行業龍頭享受超額利潤，強者恆強。

每經記者 王硯丹 每經編輯 吳永久

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