乾貨！對初創公司進行估值的九種方法

編者註：如何度量一家公司的價值? 在初創公司籌集資金的時候，創業者必須先搞清楚自己的公司價值多少。估值對創業者和投資方都很重要，因為它決定了投資時的股權問題。讓我們來看一下 Stephane Nasser 在startupsventurecapital 上發表的文章 Valuation For Startups — 9 Methods Explained。

一個初創公司就像一個盒子。 一個非常特別的盒子。

這是一個初創公司

盒子有一個價值。 你放在盒子里的東西越多，它的價值就越高。 增加專利，盒子價值增加。 放置一個令人激動的管理團隊，盒子價值增加。很簡單，對吧？

你的初創公司現在值2。 Yay!

盒子也是魔術。當你把$1放在裡面，它會返回你$2，$3甚至$10 太令人驚奇了！

我想為自己建造一個小盒子！

問題是，建造一個盒子可能非常昂貴。 所以你需要去拜訪那些有錢的人 - 讓我們稱之為投資者，並向他們提供一個聽起來有點像這樣的交易：

「給我100萬美元建一個盒子，你得到的由它產出的X％

但X應該是多少呢?

這取決於交易前估值，例如投資時刻的箱子價值。 但是，計算交易前貨幣估值是棘手的。 本文將引導你完成9種不同的估值方法，以更好地讓你了解如何確定交易前估值。

九種評估方式：

請注意，大多數估值方法均基於可比較資產或基準估值等數據。 如何找到這樣的數據本身就是一個問題，本文不會解決，但很可能發表在將來的文章中。

1. 用Berkus方法評估你的創業公司

Berkus方法是用一個簡單方便的經驗法則來估計你盒子的價值。它是由著名的作家和商業天使投資人Dave Berkus設計的。起點是：你相信在第五年的時間裡，該盒子的收入可以達到2000萬美元嗎？如果答案是肯定的，那麼你可以根據建造盒子的5個關鍵成功因素來評估你的盒子。

這將給出你一個粗略的想法，你的盒子值多少錢（AKA交易前估值），更重要的是，你應該做出那些改善。請注意，根據Berkus法，在沒有收入之前，盒子的估值不應超過2百萬。

Berkus方法適用於尚未有營業收入的創業公司。要了解有關Berkus方法的更多信息，請點擊此處。

2. 用風險因子求和方法對你的初創公司進行評估

風險因子求和方法或RFS方法是依據Berkus的方法，稍微演化過來的一個的版本。首先，確定你盒子的初始價值。然後，根據建立盒子的12個固有風險因素，來調整盒子的價值。

這個初始值被確定為你所在地區類似盒子的平均值，風險因素以250,000美元的倍數為標準，從非常低的風險+500,000美元，到風險非常高的-$500k的估值。實際上，這裡最困難的部分，在其他大多數評估方法中也同樣遇到的，是找到有關類似盒子的數據。

風險因子求和方法適用於創業初期。要了解有關風險因子求和方法的更多信息，請點擊此處。

3. 用記分卡估價方法對你的創業公司進行估值

記分卡估價是對盒子進行估價的更為精細的方法。 它開頭計算的方式與風險因子求和方法相同，即確定你盒子的基本估值，然後根據一系列標準，調整估價。這些標準本身，將以它們對項目整體成功會造成多大影響來衡量。除此以外，沒有什麼其他新的東西。

你的盒子比類似盒子的平均值高出17.5％：

這種方法也可以以Bill Payne Method的名義稱呼，它涉及到6個標準：管理（30％），機會大小（25％），產品或服務（10％），銷售渠道（10％），業務階段 （10％）和其他因素（15％）。

記分卡估值方法適用於尚未獲得營業收入的初創公司。 要了解有關記分卡估值方法的更多信息，請點擊此處。

4. 使用可比較的交易方法對你的初創公司進行評估

可比較的交易方法實際上只是三條規則。

根據你正在構建的盒子類型，你需要找到一個指標，它將是你盒子的代表。 該指標可以是針對你行業的：每月經常性收入（Saas），人力資源人員（臨時），網點數（零售），專利申請（Medtech / Biotech），每周活躍用戶或WAU（信使）。 大多數情況下，你只能從損益表中獲利：銷售額，毛利潤率，EBITDA等。

根據考慮到的可比性，該盒價值為685美元或6,736美元

可比較交易方法適用於創收前和創收后的初創公司。 要了解有關可比較交易方法的更多信息，請單擊此處。

5. 用「賬麵價值法」來評估你的創業公司

忘記盒子是多麼神奇，看看它值多少個1磅的紙板盒。

賬麵價值是指公司的凈值，即箱子的有形資產，即箱子的「硬體」。

「賬麵價值法」對於初創公司來說尤為重要，因為它專註於公司的「有形」價值，而大多數創業公司都專註於無形資產：RD（用於生物技術），用戶群和軟體開發（Web啟動） 要了解更多有關「賬麵價值」方法的信息，請點擊此處。

6.使用清算價值法來計算你的創業公司

從賣方的角度來看，很難說這是一筆不錯的交易，清算價值就是其名稱所暗示的，當公司生意註銷時，財產清算的價值。

可以被納入清算價值的都是有形資產：房地產，設備，庫存...所以這些你可以在短時間內找到買家的一切資產。 觀念是：如果我在不到兩個月的時間內能把公司賣出去，可以賺多少錢？ 另一方面，所有無形資產在清算過程中將被認為是毫無價值的（假設是，如果值得的話，它將在你進入清算之前，已經被售出了)。例如:專利，版權和任何其他知識產權。

實際上，清算價值是公司所有有形資產的報廢價值之和。

對於投資者來說，清算價值作為評估投資風險的參數是有用的：一個較高的潛在清算價值意味著風險較低。 例如，在所有其他條件都平等的情況下，最好是投資一家擁有設備，而不是租賃設備的公司。 如果一切都出了問題，你停業了，至少你可以得到一些賣掉這些設備的錢，而如果你是租賃的，那你就什麼都得不到。

那麼賬麵價值與清算價值有什麼區別呢？ 如果一家創業公司在破產的情況下真的不得不出售其資產時，由於銷售的不利條件，其從銷售中獲得的價值可能會低於其賬麵價值。

所以清算價值

7. 用「貼現現金流」方法來評估你的創業公司(DCF)

如果你的盒子運行良好，每年都會帶來一定的現金。 因此，你可以說，該盒子的資產總值是未來幾年所有未來現金流量的總和。 這正是貼現現金流方法(DCF)背後的基礎。

假設你正在投資n年的現金流量。 之後會發生什麼？ 這將是終值（TV）要解決的問題

方案1：你認為業務將保持穩步增長，並在n年後不斷創造不確定金額的現金流。 那麼，你可以用這個公式來計算終值：：TV = CFn + 1 /（r- g），「r」為折現率，「g」為預期增長率。

選項2：你在n年期限后考慮退出。 首先，你想估計收購的未來價值，例如與可比較的方式交易（見上文）。 那麼你必須扣除這個未來的價值才能得到它的凈現值。 TV =退出值/（1 + r）^ n

雖然在技術上，你可以用它來計算收益后的初創公司，但這並不等於初創公司的價值。 要了解有關DCF方法的更多信息，請點擊此處。

8. 用第一芝加哥法來評估你的創業公司

第一芝加哥方法需回答一個特定情行：如果有一個小的機會將你的盒子變成一個大盒子，那你將如何評估這種潛力？

第一芝加哥法（以後來的第一個芝加哥銀行命名，如果你想知道名字的來源的話）通過三個估值來處理這個問題：最壞的情況（小盒子），正常情況（正常盒子），最好的情況（大盒子)。

盒子價值，魔法發生了

每個估值均採用貼現現金流方法（或者如果不可能，使用內部收益率公式或倍數）。 然後，你可以根據反映出每種情況發生概率的百分比做出決定。 根據「第一芝加哥法」，你的估值是每種情況的平均值。

第一個芝加哥方法適用於收益后的創業公司。你可以在這裡閱讀更多關於第一芝加哥法。

9. 用創業風險投資方式對你的創業公司進行評估

如其名稱所示，風險投資方法來自投資者的觀點。

一個投資者一直在尋找一個特定的投資回報率，比方說20倍。 此外，根據行業標準，投資者認為你的盒子可以在8年內以1億美元的價格出售。 基於這兩個要素，投資者可以在調整稀釋后，輕鬆確定他/她願意為你投資的最高價格。

創業風險投資方法適用於投資收益前與收益后的創業。 要了解有關風險投資方法的更多信息，請點擊此處。

最好的估值方法是...

恭喜！ 如果你這麼做，你會知道9種估價方法。 所以你或許會尖叫：什麼是最好的估值方法？

首先，請記住，風險投資機構真正使用的唯一方法是可比較方式，另外還粗略考慮了創始人可以接受的稀釋程度。 例如，在30萬歐元至50萬歐元之間的種子輪中，給出15％至25％的收益，或確保創始人在A輪之後仍然保持大股東的地位。

其次，讓我們記住，估值只不過是一個定型的估測。 估值從未顯示出貴公司的真正價值。 它們只表明兩樣事情：（1）市場願意給你小紅盒子的投資價錢是多少，（2）你願意接受以最低多少錢接受它。

話雖如此，我發現最好的估值方法是由Otium Capital的早期投資者Pierre Entremont所描述的。他說，你應該先從確定你的需求開始，然後根據需求，再談稀釋問題：

估價是考慮融資時的良好開端。 它有助於對所建立的數字給予論證，而並非單純地討論。 不管怎樣，對更重要的供需遊戲的來講，它們只是理論介紹而已。

編譯組出品。編輯：郝鵬程