國貿期貨：多空雙殺行情 PTA觀望為主

本周，PTA1705合約走勢重心向下傾斜，周漲幅1.9%，最終收在5024點。但周五夜盤，期價跌破5000整數關口，下破年線支撐，短線不太樂觀。周前期由於市場對頁岩油的擔憂情緒在加重以及本周IEA頁岩油產量大增，市場整體情緒低迷，受國際油價下跌影響，PTA繼續維持下探趨勢。周中期隨著恆力石化3號220萬噸/年裝置以及逸盛大化375萬噸/年裝置相繼報出檢修計劃，供應端改善預期提振市場心態，PTA跌幅放緩並於周四震蕩上揚，但現貨市場整體交投氣氛稍顯平淡，聚酯工廠採購意願不強以及產品庫存偏高導致期價跌破5000點支撐，多空雙殺行情愈演愈烈。

下周來看，恆力石化3號線220萬噸/年裝置計劃自3月25日-4月6日停車檢修，逸盛大化375萬噸/年裝置計劃4月初停車檢修10天，在一定程度上對PTA形成支撐。但周五夜盤PTA期價已跌破5000點整數關口，此輪下跌主要是原油及PX價格下挫引發，成本端支撐弱化嚴重，當前加工區間已有所回升，目前在450元/噸附近，同時考慮到下游聚酯工廠產品庫存以及原料庫存依舊偏高以及下周面臨PX4月份ACP談判，預期PTA走勢依舊不太樂觀，PTA依舊存在下行空間。後期依舊需要密切關注原油走勢，短期觀望為主，盤中高拋低吸，嚴格設置止損，控制風險！

一、行情回顧

圖表1：PTA1705K線圖

數據來源：國貿期貨，文華財經

本周，PTA1705合約走勢重心向下傾斜，周漲幅1.9%，最終收在5024點。但周五夜盤，期價跌破5000整數關口，下破年線支撐，短線不太樂觀。周前期由於市場對頁岩油的擔憂情緒在加重以及本周IEA頁岩油產量大增，市場整體情緒低迷，導致本周油價再度下跌，受原油市場影響以及對場內資金流動性趨緊擔憂情緒升溫，PTA繼續維持下探趨勢；但恆力石化3號220萬噸/年裝置以及逸盛大化375萬噸/年裝置相繼報出檢修計劃，PTA供應端改善預期提振市場心態，PTA跌幅放緩並於周四震蕩上揚，但後期現貨市場整體交投氣氛稍顯平淡，聚酯工廠採購意願不強以及產品庫存偏高，期價跌破5000點支撐，多空雙殺行情愈演愈烈。

二、產業鏈分析

2.1國際原油

截止3月24日收盤，美國紐約商品期貨交易所WTI原油指數期貨合約價格收報49.80美元/桶，周跌幅1.65%。與此同時，倫敦ICE歐洲期貨交易所布倫特原油指數期貨合約價格收報51.44美元/桶，周跌幅1.23%。

圖表2：布倫特原油指數合約K線圖(單位：美元/桶)

圖表3：美原油指數合約K線圖(單位：美元/桶)

數據來源：國貿期貨、文華財經

本周原油市場總體基調沒有明顯改善，雖然產油國在近期的確向市場吹暖風，多次談到延長減產協議，但對於高冷的投資者心態而言，作用並不大。投資者現在更多的注意力集中在頁岩油的強勢增產上，雖然減產話題難以迴避，但至少目前並沒有對延長減產給予過高期望，畢竟減產協議目前的執行還有待繼續推進。此外，市場對減產信心的減弱，很大程度上受到產油國執行率下滑影響。此前有消息稱，歐佩克的減產履行率從140%下降至102%，非歐佩克減產執行率由40%降至34%。

不過，即便如此，我們仍舊不能完全忽略口頭干預的影響。尤其是本周末，產油國將召開監督委員會，屆時可能會有大量有關減產的樂觀言論傳出。若預期得到落實，我們認為本輪原油跌勢臨近尾聲，繼續維持油價整體企穩並伴隨適度反彈的預期。

2.2PX現貨

圖表4：PX價格及利潤空間(單位：美元/噸)

數據來源：國貿期貨，wind

本周亞洲PX呈現不斷向下走勢。本周CFR周均價為857.4美元/噸，環比下跌0.99%。因市場對頁岩油的擔憂情緒在加重以及本周IEA頁岩油產量大增，市場整體情緒低迷，導致本周油價再度下跌，成本端支撐弱化，同時下游PTA期現價因聚酯需求低迷拖累而重心下移。因此上下游雙重壓力下，PX價格呈現不斷下跌行情，並創年內新低854.5美元/噸CFR。

2.3PTA市場

圖表5：PTA內外盤現貨價格

數據來源：國貿期貨，Wind

本周，PTA重心繼續向下，主力期價跌破5000整數關口，下破年線支撐，短線不太樂觀。由於市場對頁岩油的擔憂情緒在加重以及本周IEA頁岩油產量大增，市場整體情緒低迷，導致本周油價再度下跌，成本支撐不足。雖然恆力石化3號220萬噸/年裝置以及逸盛大化375萬噸/年裝置相繼報出檢修計劃，PTA跌幅放緩並於周四震蕩上揚，但後期現貨市場整體交投氣氛稍顯平淡，聚酯工廠採購意願不強以及產品庫存偏高，期價繼續下行，本周多空雙殺行情愈演愈烈。

圖表6：PTA產業鏈開工負荷率

數據來源：國貿期貨、Wind

恆力石化3號線220萬噸/年裝置計劃自3月25日-4月6日停車檢修，逸盛大化375萬噸/年裝置計劃4月初停車檢修10天，暫無其他裝置檢修聽聞，預計下周PTA平均開工將下滑至69%，不排除存在意外檢修停車的可能。

圖表7：PTA加工區間(單位：元/噸)

數據來源：國貿期貨、Wind

本周，PTA期現貨市場價格下跌，但成本端PX價格也一路下滑，加工區間反而有所回升。目前，現貨加工區間回升至450元附近，期貨盤面加工區間回升至500元附近，期價短期仍不太樂觀。

圖表8：PTA倉單數量(單位：張)

數據來源：國貿期貨、Wind

本周，PTA倉單數量仍在不斷攀升刷新歷史高點。截至3月24日，PTA倉單數量高達259261張，較上周末減少10942張，PTA顯性庫存高企，對近月合約形成一定的壓制。

2.4滌綸市場

圖表9：滌綸長絲價格走勢(單位：元/噸)

數據來源：國貿期貨、Wind

滌綸長絲方面：本周滌綸長絲市場價格繼續下跌，常規品種POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F周均價8050元/噸、9800元/噸、8205元/噸，較上一報告周期環比下跌1.29%、0.91%、1.44%。受上周加彈、織造工廠集中補倉支撐，周初聚酯工廠整體報價維持平穩，批量成交適度優惠讓利。但國際油價連續下跌，聚酯原料PTA、MEG價格重心下滑，尤其是MEG電子盤三次封死跌停板更是嚴重挫傷了市場交投積極性。在成本面連續下滑及產銷數據回落的雙重利空因素影響下，聚酯工廠產品報價再度下調，跌價品種主要集中於滌綸POY與FDY產品。

原油低位存在較強買入支撐，周末監督會議極有可能成為原油企穩並適度反彈的觸發點，但初步反彈空間預期保守，上方關注49和50美元的阻力情況。同時，聚酯原料PTA、MEG上行動能及空間也有限，成本面暫無法對市場行情構成明顯提振。加之，終端紡織企業接單情況暫未好轉，行業庫存仍待時間消化，預計下周滌綸長絲市場或以窄幅整理為主。

圖表10：聚酯切片與滌綸短纖價格走勢(單位：元/噸)

數據來源：國貿期貨、Wind

滌綸短纖方面：本周滌綸短纖市場價格延續下跌走勢。周一至周三，乙二醇電子盤連續三日跌停，對聚酯市場氣氛形成較大拖累，滌綸短纖工廠庫存壓力本身偏高，石油及PTA市場亦無利好推動，周內滌綸短纖價格繼續下跌。周四PTA期貨雖有反彈，但下游採購積極性未受到明顯提振，滌綸短纖供應商仍延續優惠出貨走勢。截至收盤，華東市場常規牌號價格收於7750-7850元/噸現款出廠，周均價7840元/噸，環比下跌2.12%。

聚酯切片方面：周內雙原料跌勢難止，乙二醇連續三天跌停，利空聚酯切片市場氣氛，儘管周五原料開始止跌反彈，然反彈力度偏弱，對切片成本端支撐有限。終端用戶買盤不興，切片產銷承壓，工廠報盤也相繼下調，低端成交探至7000元/噸附近。至收盤半光切片/有光切片商談均在7000-7050元/噸。據數據統計，本周半光切片周均價收於7135元/噸，較上周均價下調65元/噸，環比跌幅0.9%；有光切片周均價收於7135元/噸，較上周均價下調55元/噸，環比跌幅0.76%。

三、操作建議

周五夜盤PTA期價已跌破5000點整數關口，此輪下跌主要是原油及PX價格下挫引發，成本端支撐弱化嚴重，當前加工區間已有所回升，目前在450元/噸附近，PTA依舊存在下行空間。雖然下周恆力石化3號線220萬噸/年裝置計劃自3月25日-4月6日停車檢修，逸盛大化375萬噸/年裝置計劃4月初停車檢修10天，在一定程度上對PTA形成支撐，但考慮到下游聚酯工廠產品庫存以及原料庫存依舊偏高以及下周面臨PX4月份ACP談判，預期PTA走勢依舊不太樂觀，偏弱震蕩為主。後期依舊需要密切關注原油走勢，短期觀望為主，盤中高拋低吸，嚴格設置止損，控制風險！

嚴格控倉、止盈止損。

國貿期貨 孫宇環