【行業點評】汽車產銷增速平穩，重點關注新能源汽車

• 事件：

近日，汽車工業協會發布2017年7月汽車工業經濟運行情況。

• 點評：

產銷增速保持平穩，新能源汽車市場繼續回暖

7月，汽車產銷分別完成205.9/197.1萬輛，同比增長4.8%/6.2%，環比下降5%/9.2%；累計產銷分別完成1558.5/1532.5萬輛，同比增長4.7/4.1%，累計增速比前6月分別提高0.1/0.3個百分點，可以看出購置稅優惠政策調整的影響已逐步減弱。總體來看，汽車市場已進入年中淡季，終端需求增長乏力，考慮行業同期基數較高，後期市場增長壓力仍較大。

1）乘用車產銷仍低於汽車總體，SUV一枝獨秀。7月，乘用車產銷完成175.9/167.8萬輛，環比下降4.7%/8.4%，同比增長2%/4.3%，低於汽車行業整體增速；累計產銷為1324.1/1293.1萬輛，同比增長3%/2%，低於總體1.7/2.1個百分點，其中轎車下降1.4%/2.8%，SUV仍一枝獨秀，產銷同比增長17.9%/17%，增速有所收窄。我們認為，乘用車增速低於行業總體原因一方面在於購置稅優惠政策推出，2016年透支了部分需求；另一方面整體庫存較高，整車廠與經銷商主動去庫存，7月經銷商庫存預警指數為52.5%，庫存壓力仍較大。

2）客車產銷降幅收窄，貨車表現強勢。7月，商用車產銷分別完成30.1/29.3萬輛，環比下降6.8%/13.9%，同比增長24.7%/18.4%；累計產銷234.4/239.4萬輛，同比增長15.1%/17.5%，高於汽車總體10.4/13.4個百分點，其中客車同比下降13%/12.4%，降幅有所收窄，貨車同比增長19.9%/22.5%，仍表現強勢。我們認為，貨車表現較好的主要原因有三：一是治超新政導致腳踏車運力下降，公路運費提升，刺激了6×4牽引車需求；二是2010年左右銷售的貨車已進入更新周期；三是隨著中西部地區加大基建投資，年後基建項目陸續開工，帶動工程類重卡需求回暖。

3）新能源汽車市場明顯回暖。7月，新能源汽車產銷分別完成5.9/5.6萬輛，同比增長52.6%/55.2%，增速明顯提升，我們認為，目前進入前七批推廣目錄的車型數量已達2265款，加上主要城市地補已陸續出台，下半年新能源汽車市場有望繼續加速放量。

• 投資邏輯與推薦標的

我們認為，在汽車市場整體下行壓力加大的情況下，建議重點關注三條主線：

（1）自主品牌崛起：SUV產品線的上移有望實現自主品牌的真正崛起，繼續看好自主品牌SUV產品的表現，建議關註上汽集團、廣汽集團和長城汽車。合資品牌我們看好日系的持續復甦及大眾在華市場的發力，對應零部件產業鏈有望受益，如精鍛科技、繼峰股份等。

（2）輕卡板塊：我們仍堅持看好中高端輕卡因消費升級而實現較快增長，重點關注優質標的雲內動力。

（3）新能源汽車：我們認為，從政策支持預期明朗（各地地補政策陸續落地等）以及供給端改善的角度來看，下半年新能源汽車發展將持續向好，產銷有望繼續走高，維持全年銷量70萬輛的預測不變，建議重點關注產業鏈龍頭公司以及特斯拉產業鏈標的，如比亞迪、宇通客車、東風汽車。

風險提示：經濟下行超預期；汽車市場增速低於預期；新能源汽車推廣不及預期。

渤海汽車研究

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