華測導航：採集設備與解決方案雙輪驅動

華測導航

投資要點：

公司是高精度衛星導航領域領先企業，主要產品包括數據採集設備和數據應用與解決方案。其中數據採集設備主要產品包括高精度GNSS 接收機、GIS 數據採集器、海洋測繪產品等，數據應用及解決方案主要產品包括位移監測系統、農機自動導航系統、數字施工等。

近些年，隨著地理信息、安全監控、健康監測、智慧城市、精準農業等領域對衛星導航定位需求的逐漸加大，高精度衛星導航定位應用市場規模呈快速擴大趨勢。2015 年高精度衛星導航定位應用市場規模已達70.83億元，同比增長22.07%。隨著北斗戰略的實施，高精度衛星導航定位應用產業進入了中長期的上升階段，預計到2020 年，市場規模將達到約200 億元。

在數據採集設備領域，公司與南方測繪、中海達牢牢佔據了國內大部分的市場份額，且憑藉著性價比優勢不斷地向海外市場滲透。在數據應用與解決方案領域，公司重點布局了位移監測、精準農業兩個新興市場，是國內少有的幾家能擁有自主知識產權農機自動駕駛系統並實現規模化收入的企業。對比國外發達國家，高精度衛星導航技術在的應用尚處於初級階段，下游的很多應用尚待開發，公司有望持續從中受益。

投資建議：

公司作為高精度衛星導航領域的領先企業，過去幾年受益於高精度衛星導航下游應用的多點開花，公司業績也得到了快速的提升。在數據採集設備領域，保持國產廠商前三的地位，同時前瞻性地在數據與解決方案領域布局了位移監測和精準農業，形成了良好的先發優勢。隨著公司募投項目的逐漸落地，公司在技術和業務領域都有望得到進一步的增強。預計2017-2019 年收入為7.05 億、10.12 億、14.12 億，凈利潤為1.25 億、1.60億、1.91 億，eps 為1.05 元、1.34 元、1.60 元，對應當前股價的PE 為50、39、33，給予「買入」評級。

風險提示：

1 衛星導航測繪儀器市場集中度較高、競爭日趨激烈的風險

2 募投項目進展不達預期的風險