樂視網的資金危局

最近樂視網的劇情過於跌宕起伏，賈躍亭該更新PPT了。

3月3日，樂視網股價繼續下跌，收於31.89元/股，跌幅5.51%；屋漏偏逢連夜雨，樂視網最近壞消息不斷。據野馬財經（微信公號：ymcj8686）統計，短短几日就有數個重大負面消息：20億元規模的公司債中止發行；銀行的授信額度幾乎用盡；有股東拋售1909萬股，疑似樂視網的第三大股東深圳鑫根資本；股價連續下跌，觸及平倉線的風險……

接踵而至的壞消息，會不會成為壓垮樂視網的最後一根稻草呢？

此前，樂視網公布了2016年業績快報，營業收入為218.33億元，較同期增長了67.73%，但其利潤總額為4019.36萬元，同比下降了45.81%。

在營業總收入高速增長的前提下，營業利潤和利潤總額卻大幅下降，樂視網披露的原因是樂視電視銷售成績優異，使得其營業總收入高速增長。但由於公司業務範圍增加，新業務處於成長期導致利潤總額下降，同期，管理費用、銷售費用上升，導致其營業利潤同比降低。聽起來合理的解釋，卻仍然讓很多投資者困惑，在雪球、股吧等投資者社區，質疑的帖子非常多。

高級會計師錢向陽向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，營業利潤和利潤總額下降，但歸屬於上市公司股東的凈利潤反而上升，可以說明少數股東損益大幅減少，甚至處於虧損狀態，即樂視網的全資子公司盈利狀況良好，非全資的控股子公司業績狀況不佳。同樣的財務狀況也出現在2015年的財務報表中，之前便被《經營報》質疑樂視網進行巨額的利益輸送以達到推高營收的作用。

單就其營業利潤的大幅度減少也不難看出，其綜合盈利能力在一定程度上是有所下降的。同時，2016年樂視網的總資產同比增長87.52%，資本的高增長也意味著資產的回報率大幅走低。就上述疑問，野馬財經（微信公號：ymcj8686）致電樂視網工作人員，截至發稿並未得到相應回復。

據《新京報》報道，樂視網2016年公開發行公司債項目的審核工作，目前處於「中止」狀態。深交所網站顯示，樂視於2016年8月16日，召開股東大會審議通過，擬發行總額不超過20億元公司債。本次募集資金，將用於補充流動資金。

同時，野馬財經（微信公號：ymcj8686）查閱東方財富choice系統發現，樂視網在2015年發行的期限為3年發行規模為9.3億元的非公開發行公司債券（第二期），當前餘額仍為9.3億元。對此，截至發稿，樂視網並未給予相關回復。

上圖來自東方財富Choice

同時債券募集書顯示，截至2016年6月底，樂視網在中信銀行、興業銀行、浙商銀行等多家銀行的授信金額均已大部分使用。樂視網在12家銀行的授信額度為24.2億元，已使用額度為22.4億元，使用率達92.6%。

某銀行從業人士張琳向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，樂視網作為一個高負債運行的企業，運用銀行授信的成本相對較低，把銀行的授信用的這麼充分說明樂視網的資金壓力非常高，新增授信的難度加大了。同時也制約了銀行機構資金的流動性。

無論是樂視網公司債發行情況的不容樂觀還是銀行授信額度即將用盡，都向投資者釋放了樂視網不容樂觀的資金壓力。

遠未解除的平倉危機

隨著眾多利空消息的出現，樂視網的股價接連跳水。此前融創這個救兵的到來一度解決了樂視網的資金危局，還在一段時間內拉升了樂視網的股價。但是，新一輪資金危機來得如此之快，市場猝不及防，開啟狂泄模式，午後最低見31.01元/股，跌幅一度超過8%，后收於31.89元/股，再創階段新低。

錢向陽說，股價的大幅下跌是市場的選擇。

中經匯金投資基金管理有限公司合伙人鄧雷向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示：「樂視網的股價已創一年半來新低，這主要與樂視的各種利空消息接踵而至有關，其中又以IP運營不利為甚，如樂視體育賽事轉播的解約風波。再加上前段時間已經坐實但被融創暫時化解的樂視資金鏈問題，投資人對樂視的信心明顯已經不足。」

值得注意的是，據東方財富Choice數據顯示，賈躍亭最新一筆樂視網股權質押的平倉線（估算）為35.21元/股，按照這一數據，賈躍亭最新的一筆質押已經危險。

上圖來自東方財富Choice

江蘇某券商人士對野馬財經（微信ID：YMCJ8686）表示，通常情況下，跌破平倉線的股權質押，只要質押人及時補倉就不會有問題，而在質押人補倉完畢后，質押權人根據其補倉的金額占原質押對價的比例進行同比例幅度的下移平倉線。

他說：「當股價跌破平倉線時，通常在資金不充足的質押人，最好的策略是補倉，而不是進行贖回，否則未被贖回的部分依舊會被平倉，質押人此時還是需進行補倉操作，或者將剩餘部分一併贖回。」

然而，野馬財經注意到，賈躍亭上一次60多億的資金套現（融創規定其中30億必須用來降低質押比例）目前還未有解除質押的公告。不過上述券商人士表示「質押也不是有了錢馬上就能解的，要看具體每筆質押的期限、利率或者其他的協議」。野馬財經就此事也致電樂視網，但截至發稿，並無回應。

鄧雷則對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，「對於一家需要把故事講完的企業來說，肯定是信心比現金重要，主動降低質押比例，解除的不止是賈躍亭的平倉風險，還有銀行對他的信任危機，這對於賈躍亭和樂視來說無比重要。」

第三大股東鑫根資本疑似出走

鄧雷指出，對於賈躍亭這樣兼具理想主義和實幹精神的企業家而言，他永遠缺錢。只要可能，他願意將所有可以變成現金流的資產套現投進他的宏偉藍圖。

然而曾經肩並肩的夥伴卻傳出已離他而去。

疑似樂視網的第三大股東深圳鑫根資本大規模拋售樂視網股票，中信證券深圳前海自貿區營業部於3月1日賣出1909萬股，對於這些股份是否為鑫根資本在減持，野馬財經聯繫樂視網以期求證，但截至發稿，無回應。不過，用排除法可以計算，能一次性出售如此多樂視網股票的必是重要股東。

上圖來自深交所

不過，業內人士稱前述拋售可能是財務角度的撤退。此前，以45元參與樂視網定增的財通基金、嘉實基金和中郵基金在內的三大公募基金和牛散章建平也重度被套。

要知道，賈躍亭曾在融資發布會上稱：「樂視第一次迎來了發展歷史上真正意義上的第二大股東」。

不過，不管減持原因為何，在一個不斷走低的趨勢下，重要股東的減持帶來的信號可能會給中小股東帶來示範效應。畢竟只有看到大股東在「共苦」，小散們才會相信「同甘」會到來。

腹背受敵

生態鏈吃緊

賈躍亭的資本大戲在一幕幕PPT中上演，最近的劇情扣人心弦。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）發現，以上市公司樂視網為軸心，周圍盤踞著諸多非上市關聯公司，幾乎整個生態體系都和樂視網無法割裂，複雜交易疊成資金危局。

而從樂視網公布的2016年業績快報來看，賈躍亭此前的一手好牌開始打亂，綜合盈利能力有所下降。

屋漏偏逢連陰雨，上市公司日子不好過，與之有著千絲萬縷關係的生態鏈條也備受資金困擾。這兩天深交所互動易上樂視網的投資者也不淡定了，問題直指「資金鏈脆弱為何大肆擴張」，樂視網回應稱公司基本面未變化，「隨著戰略投資者的引入非上市體系由於之前戰略和業務發展過快造成的短期內資金壓力正在快速解決」。

上圖來自深交所互動易

樂視七子都想茁壯成長，相互反哺，奈何奶水不足。

樂視體育目前最尷尬，失去亞足聯旗下賽事轉播權兩天後，又失去了手中的版權王牌——中超聯賽的轉播權。

其實，自2016年下半年以來，樂視體育就開始被爆出資金鏈問題並因未按時向英超國內版權方交付尾款被傳出失去英超轉播權危機，好在趕在最後的時間節點完成支付避免信號被掐。

然而好景不長，接連而來的費用拖欠直接讓樂視體育失去了亞足聯賽事轉播權，連已經付出真金白銀高價（兩年27億）買來的中超新媒體轉播權也被迫放棄。此前，樂視體育80億元融資有一部分用於購買版權，目前，受困於資金短缺，樂視體育已經無法再繼續燒錢。

而在互動平台上，也有投資人質疑亞冠轉播權的問題，稱「電視也買了，會員也買了，做企業要有下限」，野馬財經（微信公號：ymcj8686）致電樂視體育相關人士，對方表示樂視體育不存在資金鏈斷裂的問題，且對會員也會有相應的賠償，「對於不同購買渠道以及不同時間長度的會員補償方式不一樣，有延長會員的，也有退款的。」

上圖來自深交所互動易

然而，除了樂視體育，燒錢的汽車業務以及陷入各種追債風波的樂視手機也時時拖拽著樂視向前奔跑的步伐，連此前的救火隊長融創董事局主席孫宏斌都在此前的發布會會場表示「看不懂樂視汽車。」

一位曾經收到過F.F跑車融資計劃書的基金合伙人告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686），計劃書布局很具戰略眼光，也很打動人，但最後的結局大家有目共睹。」

此外，3月3日上午外媒一則樂視印度公司裁員85%的消息再一次將樂視的資金問題推至風口浪尖，對此，樂視公關部門回應稱並沒有任何退出計劃，下周，印度公司將舉行新品發布會。

內外交困的樂視，將如何渡過新一輪資金危局？這一次還有沒有孫宏斌這樣的白衣騎士能夠解救賈躍亭，扶上馬送一程？

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