深度剖析2017中國新能源車行業

一、補貼驅動力減弱，牌照、積分交易制將發力

消費端，購置補貼和新能源牌照仍然是重要的驅動力。1）2013年9月明確補貼標準之後，新能源汽車產量從 2013年的3.3萬輛暴增至2014年年的10.1萬輛。認為雖然調整之後的補貼政策有一定程度的退坡且技術要求更加嚴格，但是仍然是驅動產業發展的重要因素。2）同時，在汽車限購城市，新能源牌照驅動顯著。深圳2013-2014年累計推廣新能源汽車不到2000輛，2014年底限購之後，2015年深圳推廣新能源汽車3.5萬輛。

新能源汽車產量（萬輛）

新能源牌照驅動力顯著

新能源汽車補貼標準（萬元）

積分交易制從供給端發力。2016年8月發布的碳排放配額管理徵求意見稿中，借鑒了加州的ZEV政策，預計於 2017 年在全國範圍內啟動，將結合現有的碳排放權交易管理政策對汽車碳排放進行管理。雖然還存在一些需要完善的細節以及對實施難度的擔憂，但是從另一方面預示著國家對新能源汽車行業推廣將從財政補貼轉向生產端， 相當於設定了新能源汽車滲透率的下限。

加州ZEV政策實施步驟

加州、美國新能源汽車滲透率

二、預計2017年銷量為75萬輛，插混乘用車、物流車增長動力強

2016年行業需求抑制 ，商用車是整頓的重點 。客車、專用車等商用車是騙補的重災區，也是2016年整頓的重點區域。在2016年出台的前 3批新能源車型補貼目錄中，無專用車車型，第4、5批目錄2016年年底才落地，專用車需求被嚴重抑制。此外，在最新出台的補貼方案中，客車的補貼方式改為按電量補貼、設置上限，且退坡幅度超過40%，相比於乘用車下降幅度較大。

新能源汽車產量（輛）

新能源汽車產量結構

乘用車受補貼影響較小， 增長將提速 。在最新出台的新能源補貼調整政策中，只增加了對乘用車電池系統的能量密度的技術要求，以及設置了地方補貼的上限，而補貼標準未做調整。此外，車牌的推動作用仍將持續。由於2016-2017生產的新能源汽車可以抵扣2018年實施的企業平均燃耗和新能源汽車積分制度，乘用車生產企業也將在2017年大量投放新能源車型。

新能源乘用車補貼標準（2015-2018）

積分交易制強制汽車生產企業短時間內增加新能源汽車的供給，插電式混動由於無續航里程擔憂、兼具燃油車和電動車的優點，更易被消費者接受。受財政補貼的影響，相對於其他國家，新能源汽車中PHEV處於相對比較低的水平。隨著財政補貼逐漸退坡以及積分交易制度的實行，插混式電動車將迎來發展。

新能源乘用車補貼標準（萬元/輛）

積分交易制新能源汽車實際積分值

2015年新能源汽車保有量中PHEV佔比

美國、加州純動、插混新能源汽 車滲透率

客車增速放緩，物流車增長動力強 。物流車由於補貼退坡幅度較小，而且其行駛里程固定、續航要求不高的特點，2016年抑制的需求有望於2017年爆發。而客車由於對價格敏感，此次補貼退坡幅度較大且對技術要求提高，預計2017年客車增速將放緩。

新能源客車2017年補貼標準

預計2017年新能源汽車銷量為75萬輛 。乘用車由於補貼退坡較小，且受益於限購地區牌照的推動以及2018年實行的積分交易制的刺激，預計增長將提速。客車由於退坡幅度大、技術難度增強，預計增長將放緩。物流車由於2016年需求被抑制，補貼政策落地將這部分需求釋放，預計將快速增長。

2017新能源汽車銷量預測（萬輛）

三、電池產能過剩、政策風險大，看好濕法隔膜、電解液

動力電池產能過剩、政策風險大。據統計，2016年底動力電池現有產能42.7GWH，預計到2017年可實現產能84GWH。遠超對2017年動力電池35GWH需求的估計，產能十分充足。但是，2016年11月出台的《汽車動力電池行業規範條件》徵求意見稿中，將鋰離子動力電池單體企業年產能力提高到80億瓦時（8GWH），相比於2015年提高39倍。行業政策性風險較高。

動力電池需求預測

隔膜：國產技術進步、 濕法隔膜佔比將大幅提升。三元電池的增長將帶動濕法隔膜銷量的增長。

電解液：成本下降， 三元動力型電解液比例將增多 。電解液主要原材料（成本佔40%左右）六氟磷酸鋰新增產能將於2017年陸續釋放，價格下降成為趨勢，電解液成本將下降。

正極材料：新增產能釋放、行業競爭加劇。2016年多家企業大規模擴充產能，新增產能將於2017年釋放，行業競爭加劇，行業整體盈利能力將下降。

負極材料：進入產能淘汰期，盈利能力下降。行業集中度提升，行業分化明顯，進入低端重複產能淘汰期。

碳酸鋰出廠價（博瑞鋰業，元/噸）

2014-2020年鋰電池隔膜產量預測（億平方米 )

四、投資節奏：第二季度月銷量、地方補貼政策出台

2017年Q2月銷量以及地補政策的出台 。從往年的新能源汽車銷量結構來看，銷量呈現前低后高的走勢，其中第2季度的月銷量可以作為觀測全年銷量的重要指標。此外，地方新能源汽車補貼政策。