央行「降准」？數據背後的真相是這樣的

文/小白讀財經（ID：veekn365）

7月17日，央行發布了6月份的「資產負債表」！

數據顯示：6月份央行的外匯占款餘額是21.5萬億人民幣，比5月份減少343億，這已經是外匯占款連續20個月下降。

下表紅色方框中「外匯」一欄就是外匯占款（點擊可放大）

外匯占款數據過去一直是央行決定「降准」與否的重要參考標準，央行最近一次降準是在2016年3月1日，那個時候的2月份，外匯占款比1月份減少2278億。隨後央行自2016年3月1日起，宣布降准0.5個百分點。

所謂外匯占款指的是央行為購買外匯（主要是美元）而佔用的錢。在的結售匯制度下，外貿企業在外海賺取的外匯需要兌換成人民幣，央行間接從這些企業購買外匯而支付出去的人民幣就是外匯占款（當然外匯占款還包括其他，但主要是來自企業）。

如此一來，央行獲得了企業的外匯，外貿企業擁有了央行「印出」的人民幣。我們假定為100億人民幣，由於這筆錢金額並不小，企業不可能以現金方式持有，絕大多數都會以活期或定期的方式存在X銀行的存款賬戶里。

這時候100億成了X銀行的存款，當然X銀行也不傻，自己不是活雷鋒，他不可能平白無故地給你保管錢，而且還支付你利息，X銀行會把這些錢拿去放貸，對它來說放貸的錢肯定是越多越好。但是央行現有規定，每存款100塊最少需要有16.50塊存到央行的賬戶里，其餘的83.5塊才能拿去放貸，在這當中，16.50塊就是存款準備金，16.50÷100＝16.5%就是存款準備金率。

我們假定X銀行拿去放貸的83.5億全部給了A企業，我們再假定這部分錢又全部打到A企業在Y銀行的活期存款賬戶里（按現有規定大部分錢是不能取出來的），成為了Y銀行的存款，然後Y銀行重複X銀行的操作，在83.5億中拿出16.5%的錢放到央行賬戶后，其餘的69.75億再次拿去放貸……。緊接著K銀行、W銀行、Z銀行……又再一次重複X、Y銀行的操作！

最終100億人民幣通過銀行體系最多可以創造出的錢M2（可以理解為市場上所有的錢）是：

M2＝100億×（100÷16.5）=606億

即原始的100億是基礎貨幣，派生出來的606億是廣義貨幣M2（現金+所有存款）。

解釋了那麼多，現在我們來解讀上面那個新聞：

1、「6月份央行的外匯占款餘額是21.5萬億人民幣」也就是說央行通過外匯占款放出的基礎貨幣是21.5萬億，21.5萬億通過銀行體系最多派生出來的M2是：

M2＝基礎貨幣×（100÷存款準備金率）=21.5萬億×（100÷16.5）=130萬億

2、「6月份外匯占款減少343億」，即基礎貨幣少了343億，派生出來的M2少了：

M2減少量＝343億×（100÷16.5）=2078億

3、「外匯占款連續20個月下降」，也就是說通過外匯占款創造的基礎貨幣已經連續20個月降低，通過「M2＝基礎貨幣×（100÷存款準備金率）」這個公式我們可以知道，如果存款準備金率不變的情況下，外匯占款（基礎貨幣）減少將會導致M2降低，為了保持M2今年12%的速度增長（今年政府定下的目標），那麼有什麼辦法？

央行可以下調存款準備金率，導致（100÷存款準備金率）變大，最終避免了因為外匯占款減少導致的M2降低。

2001年以後，受益於加入WTO，進出口貿易快速發展，外貿企業從海外賺取了巨額利潤，外匯占款快速增加，從2001年初的1.44萬億增加到2014年末的27.1萬億，導致基礎貨幣隨之快速增加。央行為了防止M2過高導致的流動性泛濫，不得不提高存款準備率，促使（100÷存款準備金率）變小，平衡M2。

於是央行的存款準備金率也由2007年的9.00%升高到了2015年的20.5%（而歐洲央行只有2%左右），那麼我們可以反過來說，以前外匯占款增加了導致存款準備金率上調，而現在外匯占款減少了是不是該「降准」呢？

對於這個問題，小白的觀點如下：

1、現在不同於以前，國際層面上，2017年全球寬鬆的貨幣政策幾乎要見頂，美國從2015年到現在已經加息了4次，日本、歐洲也在醞釀退出寬鬆貨幣政策。為了防止錢流出，也開始收緊貨幣。而在國內「降准」一直被視為寬鬆貨幣的重要象徵，如「降准」將會和目前總基調相違背，可行性不大。

2、按照監管層最新的定調，貨幣政策2016年底被定為「中性」，最新的表態定為「穩健」。所謂「穩健」最根本的是要控制M2的增長速度，未來M2具體的增長速度是多少，我們不知道。但是根據近期的信息，M2同比增速已經由原來的兩位數（2009年接近30%），降低為最近2個月的個位數（6月份是9.4%）。

也就是說在M2同比降低的情況下，並不需要下調「M2＝基礎貨幣×（100÷存款準備金率）」公式中的「存款準備金率」以對沖基礎貨幣（外匯占款）下降而導致的M2增速不足。

3、正如小白在4月22日《揭密：央行是如何印鈔的》一文中說過的（公眾號：小白讀財經可查看）：央行「印鈔」的方式有兩種，一是外匯占款，二是通過購買債券投放資金，從而達到「印鈔」的目的。也就是說「比上不足比下有餘」，外匯占款減少了，央行還可以通過購買債券放出錢呢！

事實上，央行已經這麼幹了！下面紅色方框處就是央行最近3個月通過購買債券投放的錢！

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1、4月22日：《揭秘：央行是如何印錢的？》

2、7月5日：《銀行體系到底有多少錢》

3、5月5日：《揭秘：央行到底有多少錢？》

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