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央行「降准」?數據背後的真相是這樣的

央行「降准」?數據背後的真相是這樣的

文/小白讀財經(ID:veekn365)

7月17日,央行發布了6月份的「資產負債表」!

數據顯示:6月份央行的外匯占款餘額是21.5萬億人民幣,比5月份減少343億,這已經是外匯占款連續20個月下降。

下表紅色方框中「外匯」一欄就是外匯占款(點擊可放大)

外匯占款數據過去一直是央行決定「降准」與否的重要參考標準,央行最近一次降準是在201631日,那個時候的2月份,外匯占款比1月份減少2278億。隨後央行自201631日起,宣布降准0.5個百分點。

所謂外匯占款指的是央行為購買外匯(主要是美元)而佔用的錢。在的結售匯制度下,外貿企業在外海賺取的外匯需要兌換成人民幣,央行間接從這些企業購買外匯而支付出去的人民幣就是外匯占款(當然外匯占款還包括其他,但主要是來自企業)。

如此一來,央行獲得了企業的外匯,外貿企業擁有了央行「印出」的人民幣。我們假定為100億人民幣,由於這筆錢金額並不小,企業不可能以現金方式持有,絕大多數都會以活期或定期的方式存在X銀行的存款賬戶里。

這時候100億成了X銀行的存款,當然X銀行也不傻,自己不是活雷鋒,他不可能平白無故地給你保管錢,而且還支付你利息,X銀行會把這些錢拿去放貸,對它來說放貸的錢肯定是越多越好。但是央行現有規定,每存款100塊最少需要有16.50塊存到央行的賬戶里,其餘的83.5塊才能拿去放貸,在這當中,16.50塊就是存款準備金,16.50÷10016.5%就是存款準備金率。

我們假定X銀行拿去放貸的83.5億全部給了A企業,我們再假定這部分錢又全部打到A企業在Y銀行的活期存款賬戶里(按現有規定大部分錢是不能取出來的),成為了Y銀行的存款,然後Y銀行重複X銀行的操作,在83.5億中拿出16.5%的錢放到央行賬戶后,其餘的69.75億再次拿去放貸……。緊接著K銀行、W銀行、Z銀行……又再一次重複XY銀行的操作!

最終100億人民幣通過銀行體系最多可以創造出的錢M2(可以理解為市場上所有的錢)是:

M2=100億×(100÷16.5=606

即原始的100億是基礎貨幣,派生出來的606億是廣義貨幣M2(現金+所有存款)。

解釋了那麼多,現在我們來解讀上面那個新聞:

1、「6月份央行的外匯占款餘額是21.5萬億人民幣」也就是說央行通過外匯占款放出的基礎貨幣是21.5萬億,21.5萬億通過銀行體系最多派生出來的M2是:

M2=基礎貨幣×(100÷存款準備金率)=21.5萬億×(100÷16.5=130萬億

2、「6月份外匯占款減少343億」,即基礎貨幣少了343億,派生出來的M2少了:

M2減少量=343億×(100÷16.5=2078

3、「外匯占款連續20個月下降」,也就是說通過外匯占款創造的基礎貨幣已經連續20個月降低,通過「M2=基礎貨幣×(100÷存款準備金率)」這個公式我們可以知道,如果存款準備金率不變的情況下,外匯占款(基礎貨幣)減少將會導致M2降低,為了保持M2今年12%的速度增長(今年政府定下的目標),那麼有什麼辦法?

央行可以下調存款準備金率,導致(100÷存款準備金率)變大,最終避免了因為外匯占款減少導致的M2降低。

2001年以後,受益於加入WTO,進出口貿易快速發展,外貿企業從海外賺取了巨額利潤,外匯占款快速增加,從2001年初的1.44萬億增加到2014年末的27.1萬億,導致基礎貨幣隨之快速增加。央行為了防止M2過高導致的流動性泛濫,不得不提高存款準備率,促使(100÷存款準備金率)變小,平衡M2

於是央行的存款準備金率也由2007年的9.00%升高到了2015年的20.5%(而歐洲央行只有2%左右),那麼我們可以反過來說,以前外匯占款增加了導致存款準備金率上調,而現在外匯占款減少了是不是該「降准」呢?

對於這個問題,小白的觀點如下:

1、現在不同於以前,國際層面上,2017年全球寬鬆的貨幣政策幾乎要見頂,美國從2015年到現在已經加息了4次,日本、歐洲也在醞釀退出寬鬆貨幣政策。為了防止錢流出,也開始收緊貨幣。而在國內「降准」一直被視為寬鬆貨幣的重要象徵,如「降准」將會和目前總基調相違背,可行性不大。

2、按照監管層最新的定調,貨幣政策2016年底被定為「中性」,最新的表態定為「穩健」。所謂「穩健」最根本的是要控制M2的增長速度,未來M2具體的增長速度是多少,我們不知道。但是根據近期的信息,M2同比增速已經由原來的兩位數(2009年接近30%),降低為最近2個月的個位數(6月份是9.4%)。

也就是說在M2同比降低的情況下,並不需要下調「M2=基礎貨幣×(100÷存款準備金率)」公式中的「存款準備金率」以對沖基礎貨幣(外匯占款)下降而導致的M2增速不足。

3、正如小白在422日《揭密:央行是如何印鈔的》一文中說過的(公眾號:小白讀財經可查看):央行「印鈔」的方式有兩種,一是外匯占款,二是通過購買債券投放資金,從而達到「印鈔」的目的。也就是說「比上不足比下有餘」,外匯占款減少了,央行還可以通過購買債券放出錢呢!

事實上,央行已經這麼幹了!下面紅色方框處就是央行最近3個月通過購買債券投放的錢!

如果你對此類文章感興趣,你還可以在微信公眾號:小白讀財經,查看下面3篇相關文章:

1、4月22日:《揭秘:央行是如何印錢的?》

2、7月5日:《銀行體系到底有多少錢》

3、5月5日:《揭秘:央行到底有多少錢?》

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