英偉達在人工智慧晶元製造上的前景不容樂觀

歸根到底，英偉達是一家高科技行業底層技術製造商，而從歷史經驗來看，從來沒有一家這種類型的公司能夠獲得長期的成功。

英偉達股票的爆發性表現主要來源於人們對其人工智慧和機器學習的美好憧憬，而從實際情況來看，它在這兩個方面並不具備真正的競爭優勢。

長期來看，英偉達在人工智慧領域的銷售額和在數據中心領域的營收並不樂觀。

英偉達的晶元很不錯，它應該算是一家好公司，但是它的出色程度並不足以支撐其當前的股價。英偉達在其主要的幾個業務領域取得了不錯的增長，但是它當前的股價主要來自於人們對它在人工智慧領域的美好預期。我認為，長遠來看，英偉達在人工智慧領域的前景並不樂觀，是炒作支撐了它當前的股價。英偉達不是一家人工智慧設計公司，人們之所以看好它，是因為普遍認為GPU比CPU更加適合機器學習。下面，我會分析一下英偉達在人工智慧領域的競爭地位，很多判斷也適用於英偉達最大的競爭對手-AMD公司。

世界上就不存在只從事高科技OEM業務而能長期保持成功的高科技公司。看看蘋果納入其iPhone供應鏈，然後始亂終棄任其等死的那些廠商名單吧。有人說，英特爾和高通算是這一類公司，但是他們的晶元帝國正在萎縮。三星算一個嗎？不是，因為三星的業務非常廣泛，它絕對不是單純的晶元製造商。英偉達這兩年的股票表現太驚人了，飆漲了700%。這不僅讓我想起了1990年代的英特爾，當時，個人電腦席捲全球。還有2010年左右的高通，當時人們普遍認為，手機這種移動設備將會徹底改變人們的生活。但是，當巔峰期過後，這兩家公司再也沒有取得那樣巨大的成功。

最終，英偉達最新和最大的客戶們需要的並不是GPU-他們真正需要的是能夠有效而且高效地處理人工智慧需求的晶元。英偉達現在最大的增長來源是數據中心業務，2017年第一財季，這項業務同比增長了186%，佔總營收的20%。設計一顆出色的GPU非常之難，看看AMD的糟糕表現就知道了，人工智慧晶元的設計也是如此。所以，認為英偉達能夠單憑藉其GPU就在人工智慧領域建立起護城河，是一個非常短期的想法。事實也證明，英偉達在人工智慧領域並不真正具備優勢。最好的例子是Google的新型TPU或Tensor處理單元，這是專為機器學習設計的晶元。據Google表示，TPU在幾乎所有指標方面都優於同類的GPU：每瓦性能超出30倍，每秒預測量也超出15到30倍等等。從有限的消息來源判斷，即便TPU的表現不會超出GPU太多，比GPU出色是肯定無疑的。

雖然谷歌只打算在內部使用TPU，但這對英偉達而言仍然是一個壞消息。谷歌只是一家軟體公司，它第一次嘗試開發一種能夠替代GPU的產品，該產品的表現就足以和匯聚了領先行業數十年的領導者多年智慧與經驗的產品相媲美。谷歌肯定會進一步改進TPU，因此，TPU和GPU之間的性能差距可能會進一步增加。此外，谷歌是一家AI和機器學習領域的巨頭，它目前使用的TensorFlow和Python是最流行的機器學習平台和語言。蘋果公司現在的晶元可能不如高通最新最強大的晶元，但是蘋果可以將其專有的iOS系統載入到自家晶元上，通過深度的軟硬體結合，打造出比Android旗艦產品更優秀的iPhone。蘋果公司取得的巨大成功證明，定製硬體，深度捆綁硬體和軟體，可以產生更強大的終端產品，Google正在這個方向發力。TPU將為Google市場領先的TensorFlow提供硬體支持，使得其他語言、平台和GPU相形見絀，並最終落後於時代。一旦谷歌的TensorFlow平台這種卓越的速度和性能得到業界的充分了解，亞馬遜、Facebook和其他雲服務和機器學習公司在建設數據中心時肯定會反覆權衡是否使用英偉達的產品的。

對英偉達來說，GPU適用於機器學習和數據中心絕對是個好彩頭，但是運氣好並不代表著持久的競爭優勢，它最近的成功就是最終失敗的預兆。英偉達並不是非常深入地了解人工智慧和機器學習，它無法製造出谷歌等巨頭所需要的晶元，而最近這段時間，人工智慧及相關領域的進展都來自於谷歌、奧迪、百度等公司。即便它能製造出通用的人工智慧晶元，也競爭不過谷歌TensorFlow的TPU等專用硬體。

英偉達已經取得了很出色的成績，並可能會繼續在遊戲、VR、無人駕駛汽車以及與隱私相關的事務中表現強勁。然而，它近期的股票表現過度反映了人工智慧推動公司增長的希望，這種炒作造就了其估值泡沫：市盈率接近60，市凈率超過16， PEG為4.51。相比之下，我認為英特爾的估值更能代表英偉達公司的基本面：市盈率約為15，市凈率約為2.5至3，PEG約為1.4。

英偉達發布的盈利報告數據還是不錯的，炒作會繼續一段時間。但是投資者們應該看到，以目前的經營模式，它不可能取得長久的成功。谷歌和英偉達的競爭對手們最終推出自己的解決方案和數據中心可能還需要2到3年的時間，到那個時候，英偉達會面臨更多的競爭對手，客戶數量也更少。當市場最終意識到英偉達的增長上限后，它的估值就會下降。根據英特爾公司目前的估值區間和英偉達的經營模式，它的市值將會下降60%左右。

谷歌今年3月份推出了第一代TPU，並將於今年年底推出用於有限的教育用途的第二代TPU。預計谷歌將於明年3月份推出增強版的TPU和相應的數據中心，屆時，這個消息，將拉開英偉達股價下行的大幕。未來，可能會出現機器比人類更聰明的情形，但它絕對不是英偉達（和AMD）放飛夢想的地方。