宋清輝：A股仍舊是一個不折不扣的「賭場」

著名經濟學家宋清輝認為，帝王潔具股價情況，反映了資本市場炒作之風盛行，仍舊是一個不折不扣的「賭場」，距離價值投資市場還有較遠的距離。一般情況下，宏觀經濟形勢、公司自身基本面、投資者情緒等都是影響股市行情的主要因素。

經營報 記者 李瑞娜

歷時7個月的「蛇吞象」併購終塵埃落定。近日，衛浴企業四川帝王潔具股份有限公司（002798.SZ，以下簡稱「帝王潔具」）發布公告稱，購買陶瓷企業佛山歐神諾陶瓷股份有限公司（以下簡稱「歐神諾」）98.39%股權事項獲得證監會無條件通過。

值得注意的是，據同花順數據顯示，已經上市逾一周年的帝王潔具，相比去年6月29日最高點97.28元/股的股價，今年7月24日，其股票價格僅為44.27元/股，跌幅超五成。帝王潔具證券事務代表劉凱在接受《經營報》記者採訪時表示，對於二級市場上股價為何呈現出這一狀況自己也尚不清楚，「目前公司主要注重的是企業經營，至少現在的股價與公司的價值是匹配的。」

針對併購后帝王潔具與歐神諾如何整合資源，以及是否會涉及到裁員等問題，劉凱稱，目前還沒有拿到證監會的正式批文，因此雙方還沒有坐在一起交流未來如何協同、如何融合。

併購之路一波三折

根據帝王潔具公布的最新收購方案，帝王潔具擬以19.68億元的價格向歐神諾52名股東發行股份及支付現金購買其合計持有的歐神諾98.39%的股權，同時，公司擬向包括帝王潔具實際控制人劉進、陳偉、吳志雄在內的不超過10名特定投資者發行股份募集配套資金不超過4.5億元。

由於此番收購僅涉及歐神諾98.39%的股權，也就是說，在此次過會後，歐神諾剩餘1.61%的股東無法參與重組。正是一直遊離在收購之外的中小股東，使得這起收購變得一波三折。

據了解，2016年12月14日，帝王潔具首次公布了併購事宜，擬以20億元收購歐神諾100%股權。隨後，歐神諾董事長鮑傑軍等36名自然人股東與帝王潔具簽訂協議，同意將其合計持有的歐神諾96.62%股份轉讓給帝王潔具，而剩下的3.38%股份則未參與交易。

為安撫持有公司3.38%股份的中小股東，2017年1月10日，歐神諾發布公告稱，鮑傑軍承諾，其將以13.52元/股的價格收購這3.38%股份。之後，國金證券等歐神諾16名股東與帝王潔具簽訂了協議，同意將其持有的1.77%股份轉讓給帝王潔具。至此，還剩餘1.61%股份等待歐神諾回購。

奇怪的是，歐神諾2017年3月17日復牌當天，公司股票最高成交價達到15.35元/股，比大股東承諾的13.52元/股回購價高出13.54%。歐神諾因此登上了異動榜，剩餘的1.61%股份也始終未得回購。於是，截至目前帝王潔具能夠收購的依然只是歐神諾98.39%的股權。

對此，劉凱向記者表示，歐神諾剩餘1.61%未收購股份中，有一部分股東不願意換股，還有一部分股東是當時實在聯繫不上，帝王潔具和歐神諾今後也會儘力挽回這些散落的股份，儘可能做到百分之百收購。

股價由最高位跌落五成

除了小部分股權流落在外而未實現百分百收購外，在業界看來，帝王潔具的股價表現也頗為引人注目。

7月20日，在帝王潔具宣布購買歐神諾98.39%股權事項獲批當天，帝王潔具股價從開盤價每股44.40元上升至48.50元后便開始連續下跌。

7月24日，帝王潔具股票價格僅為44.27元/股。帝王潔具於2016年5月份成功登陸資本市場，時至今日已逾一年。相較去年6月29日帝王潔具最高點97.28元/股的股價，如今跌幅已超五成。7月26日，帝王潔具開盤價41.09元/股，收盤價41.55元/股，漲幅0.56%。

著名經濟學家宋清輝認為，帝王潔具股價情況，反映了資本市場炒作之風盛行，仍舊是一個不折不扣的「賭場」，距離價值投資市場還有較遠的距離。一般情況下，宏觀經濟形勢、公司自身基本面、投資者情緒等都是影響股市行情的主要因素。

二級市場上股價為何呈現出這一狀況？劉凱表示自己也尚不清楚，「二級市場的股價我們也沒有辦法去影響，包括一上市股價就達到90多元，最後又跌下來，對於這些我們也沒有辦法。我們作為上市公司，目前主要注重的是企業經營，至少現在的股價與公司的價值至少是匹配的，未來公司的價值可能會更好。」

值得注意的是，帝王潔具7月25日發布合計持股5%以上股東減持股份預披露公告稱，公司股東文景九鼎、永樂九鼎和含光九鼎擬6個月內減持帝王潔具股份，其中含光九鼎擬減持不超過38.9萬股，佔總股本0.45%；永樂九鼎擬減持不超過220.3萬股，佔總股本2.55%；文景九鼎擬減持不超過259.1萬股，佔總股本3%。也就是說，三大股東半年內將擬合計減持不超過6%股份。

整合事宜尚未提上日程

業內人士指出，帝王潔具與歐神諾的結合，更符合雙方各取所需的利益訴求。對於帝王潔具，可以借歐神諾快速切入中高端建築陶瓷業務，強化公司在中高端建材領域的業務布局，尤其是在房地產資源方面，發揮雙方在產業、渠道、資本等方面的協同效應；而對於歐神諾，最明顯的價值便是在於幫助其從新三板轉板，實現「曲線上市」。

不過，從企業體量上來看，帝王潔具對歐神諾的收購更像是迎娶「富家女」。

從兩家企業公布的2017年半年度業績預告顯示，帝王潔具預計實現凈利潤2265.19萬元~2526.55萬元，歐神諾預計實現凈利潤7249.84萬元~8803.38萬元。在2016年的整體表現上，歐神諾18.13億元的營收遠超帝王潔具4.27億元的收入。

「蛇吞象」式的收購往往在資源整合的過程中滋生相應問題。記者向帝王潔具求證併購后是否會涉及到裁員以及帝王潔具與歐神諾如何整合資源等事宜時，劉凱回應稱，由於目前還沒有拿到證監會的正式批文，因此雙方還沒有坐在一起交流未來怎麼協同、怎麼融合的問題，在後續規劃上還沒有具體的方案。

家居建材裝飾協會秘書長鬍中信指出，帝王潔具和歐神諾的聯姻，重點是資金和資源兩方面的問題，尤其是資源整合方面，「目前企業的領導層沒有太大的變化，」衛浴和陶瓷兩個板塊實際上也有些差別，如何儘快在渠道、客戶等方面進行融合，實現1+1>2的經營效果是比較重要的。原標題：併購歐神諾「蛇吞象」 帝王潔具擴張臨整合難題