觀察丨定增降溫 可轉債成「香餑餑」

記者觀察

隨著再融資政策收緊，定向增發降溫，可轉換公司債券逐漸成為「香餑餑」。

A股市場上，長期以來，再融資品種結構失衡。非公開發行由於發行條件寬鬆，定價時點選擇多，發行失敗風險小，成為絕大部分上市公司首選的再融資品種。相比之下，可轉債、優先股等股債結合產品發展緩慢。

今年2月出台的再融資新規，致使定增市場明顯降溫。再融資新規明確，上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。但對於發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資的，不受此期限限制。由此，不少上市公司放棄定增項目，轉而發行可轉債。例如，雪迪龍5月17日公告稱，鑒於資本市場監管政策、市場環境等因素髮生變化，決定終止非公開發行事項，擬通過發行可轉債的方式籌集項目建設所需資金。海翔葯業5月15日宣布終止原計劃不超過13.75億元的定增事項，同時決定發行可轉債不超過12.47億元。

有統計顯示，截至7月末，定增發行規模同比下降逾50%，可轉債規模的同期增幅則超過120%。截至7月末，今年以來共有74家上市公司發布可轉債發行預案，規模合計1929億元，預案數目和金額均遠超2016年全年。例如，平安銀行擬發行總額不超過260億元的可轉債，募集資金將用於支持未來業務發展，在可轉債轉股後用於補充本行核心一級資本。在上市銀行中，民生銀行、寧波銀行、江陰銀行、常熟銀行、無錫銀行等分別計劃發行不超過500億元、100億元、20億元、30億元、30億元的可轉債。

可轉債作為一種再融資工具，具有多方面的優勢。可轉債期限長，往往長達5年或6年。融資成本低，可轉債票面利率遠低於銀行貸款利率，例如，光大銀行3月發行了300億元可轉債，期限6年，第一年至第六年的票面利率分別為0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.8%及2%。國泰君安上月發行70億元可轉債，期限也是6年，每年的票面利率與光大轉債相同。可轉債發行風險小，在一級市場上十分搶手。光大轉債網上中籤率僅為0.49%，國君轉債的中籤率甚至只有0.08%，申購的中籤難度堪比打新股。

白雲機場去年2月發行的35億元可轉債，因其在今年4月10日至5月22日期間有15個交易日的收盤價不低於當期轉股價格的130%，觸發可轉債的贖回條款。99.45%的白雲轉債持有人選擇了轉股，從而實現可轉債發行人與持有人雙贏。這是2015年7月以來首例因可轉債強制贖回而轉股成功。市場人士稱，可轉債兼具股權融資與債權融資的雙重屬性，若轉股成功，上市公司可達到類似定增的融資效果。

二級市場上，年初至5月上旬，可轉債整體小幅回落。但從5月中旬起，可轉債反彈明顯。中證轉債指數5月11月觸底273.32點后反彈，8月3日一度沖高至314.32點，創出2016年以來的反彈新高。8月18日，中證轉債指數收盤307.25點。有基金二季報分析稱，流動性改善推動可轉債出現了廣泛的上漲行情。

多隻可轉債階段性跑贏A股主要股指。例如，三一轉債8月18日較5月低點累計上漲19.38%，國貿轉債和光大轉債8月18日分別較5月低點累計上漲23.88%、13.57%。投資於可轉債的基金，近三個月收益表現不錯。截至8月18日，長信可轉債基金A份額近3個月的單位凈值增長達15.71%，今年以來增長9.68%；富國可轉債基金近3個月單位凈值增長9.16%。由於近3個月滬市主板橫盤震蕩，可轉債基金的收益令股票基金為之羨慕，還大幅跑贏了不投資可轉債的債券基金。

主 編丨毛晶慧 編 輯丨曹陽