油價離跌破40美金有多遠？

以沙烏地為首的OPEC和俄羅斯為首的非OPEC在5月25日達成延長減產9個月至2018年1季度的決定后，失望情緒一度瀰漫市場。油氣君要特別說明的是，市場雖然對OPEC沒有能夠擴大減產規模感到失望，但是也應當慶幸OPEC和非OPEC最終延長了減產，否則的話，當前原油市場有可能再次經歷一輪斷崖式暴跌。而且這種暴跌將會不再僅僅被市場短期悲觀情緒所左右，因為真實的供應暴漲將實際控制供求基本面。油氣君希望各位投資者銘記的是：自從OPEC在去年4季度達成減產協議后，其提供的50美金/桶WTI價格環境所激發的美國頁岩油產量使得OPEC無法在短時間內回到出發點了。那麼OPEC無法在短時間內回到出發點意味著什麼呢？

意味著OPEC如果要維持油價在當前位置，只能在延長減產的道路上越走越遠，因為減產並非是消滅了原油產量，只不過是延遲了已建成產能釋放的時間。油氣君需要強調的是，一旦OPEC今後不再延長減產協議，這部分已建成產能(當前被減產協議暫時壓制)連同被激發的頁岩油新增產能，將對油價產生極其劇烈的壓制，而這種壓制是需求端所遠遠無法企及的，見下圖。

上圖是伍德麥肯茲公司對全球原油供應在「減產協議不再延長」條件下做的情景分析。根據其估算，如果OPEC在5月25日的會議上不再繼續延長減產，那麼2018年的全球原油供應相比2017年將出現大約240萬桶/日的增量，而需求端的需求增量約在120萬桶/日左右，也就是說，一旦減產協議不再延長，超過100萬桶/日的全球供應過剩將再次回到市場。油氣君認為一旦這個情形出現，那麼油價再次跌破40美金/桶幾乎沒有懸念。特別是減產協議所營造的50美金/桶WTI價格環境足以維持美國頁岩油產量的持續增長，並且不排除美國2017年原油產量突破2015年創下的960萬桶/日歷史記錄的可能性。

油氣君判斷：即使在2017-2018年1季度某一個時間段，由於減產協議處於執行期所帶來的原油供應增量將不足以彌補原油供應減量(油氣君註：當前50美金/桶的WTI價格使得未來9個月內頁岩油產量增量連同奈及利亞和利比亞的增產超過OPEC及非OPEC的減產減量的可能性極小)，那麼油價在持續去庫存情形下出現走高的話，比如WTI突破55美金/桶，那麼將開啟美國4大頁岩油盆地的集體增產(油氣君註：當前50美金/桶的WTI價格環境下70%的增量都來自於二疊紀盆地，其他3大盆地大規模增產需要更高的油價)，WTI油價將難以實質性突破55美金/桶。在這種情形下，油氣君認為，OPEC如果想避免價格跌破40美金/桶，其將不得不將減產延長至2018年1季度之後。