富國大通：美股下挫A股未跟跌，短期見底熱點板塊成功輪換

富國大通投研中心認為：上周市場走出了反彈的預期，市場中的熱點板塊成功切換。A股的走勢並未因為美股的暴跌出現跟跌，說明短期市場已經處於階段性底部區域。本周市場依然會呈現震蕩的走勢，個別板塊將會有持續的賺錢效應。

證券市場要聞點評

1、政治黑天鵝事件擾動全球金融市場神經線

巴西聯邦最高法院法官埃德松??法欣18日正式接受巴西聯邦總檢察院的請求，開始對總統特梅爾展開調查。這意味著特梅爾正式成為巴西反腐機構的調查對象，也無疑給巴西政壇再度投下一枚重磅炸彈。由於巴西總統特梅爾深陷賄賂醜聞，巴西聯合政府內部數位成員要求總統特梅爾辭職，巴西雷亞爾期貨大跌6%后停止交易；巴西股指期貨開盤重挫10%；巴西股指ETF跌18%，跌去巴西股市近乎五分之一的市值；巴西2021年到期的歐洲債券創紀錄最大跌幅。巴西財政部也宣布取消當天的國債招標計劃。

富國大通認為今年海外多國面臨大選，可能會引發黑天鵝事件，但很意外近期發生的兩個國家首腦的政治門事件，從巴西資本市場的反應看黑天鵝事件短期的殺傷力十分強。近期美國通俄門事件也使美股市場出現了重挫。進入17年以來，從金融市場的動蕩開始蔓延到各國內部政治事件頻出，我們認為這對全球經濟復甦將會出現拖累，而如果今年歐洲各國大選不出意外那麼歐盟的經濟復甦客氣，看好歐元的表現。

2、PPP操作不規範引關注 將迎來政策規範期

資料顯示，通過三年時間的發展，目前PPP領域已經發展成為投資項目上萬個、投資數額達十萬億的一個市場。值得注意的是，在PPP模式深入推進、項目加速落地的同時，部分項目操作不規範的問題開始引起市場關注。

事實上，財政部在部署今年PPP工作時，已經提出「努力在推動PPP規範運作上實現突破」。具體舉措包括：一是在項目規範方面，要著力改變「假PPP」不斷出現的狀況，削弱PPP作為地方政府「新融資工具」的衝動，強化示範項目引導作用，做「真PPP」；二是在管理規範方面，要結合現有經驗和實踐需求，對三年來制定出台的操作指南、合同指南、物有所值等一系列制度進行評估完善，以制度規範促項目規範：三是在績效考核規範方面，按照「激勵相容、提質增效」的目標，探索制定明確細化的分行業項目驗收績效指標體系，覆蓋PPP項目全生命周期，確保全程有監督、有考核、有驗收。

富國大通PPP的推出主要為了引入長期民營資本，通過長期規範運營，政府拿出收費權參與共同經營。一般情況下建設周期短則一兩年長則兩三年，經營期限也會三到五年甚至更長的時間才會將民營資本資金投入回收。而從實際操作上看有不少PPP項目時間期限非常短，政府出兜底，形成了變種的地方政府融資，違背了PPP項目的設計初衷，並提升了更大的金融風險。

3、證監會全面禁止通道業務 針對的是整個資管行業

5月19日，證監會新聞發言人張曉軍表示，去年12月，新沃基金管理的相關特定客戶資管計劃，受持有信用債券違約和高槓桿操作兩項因素疊加，出現了大額質押回購到期無法償付的情況。截至目前，相關回購已經解除，槓桿已消化，風險因素得到化解，證監會對新沃基金進行了現場核查，核查發現，上述產品風控缺失是造成風險時間的根本原因。

富國大通認為監管今年以來多次強調資管業務的本質是資產管理，強調的是專業管理能力，所以資管業務全行業將回歸主動管理成為了必然，管理人通過專業性進行投資，而投資者也要買者自負，打破剛兌潛規則。

4、國海證券罰單落地 資管、債券、經紀停賽一年

據證監會介紹，由於國海證券發生的債券風險事件對債券市場造成嚴重不良影響，為查找事件原因，證監會對公司的債券交易業務、資產管理業務，以及與之相關的內部控制、合規管理、風險管理等事項，進行了全面的現場檢查。檢查發現，國海證券存在內部管理混亂、合規風控失效、違規事項多發等問題。

據公司收到《限制業務活動、責令增加內部合規檢查次數事先告知書》顯示，一是內部管理混亂，資產管理業務部門管理鬆散，員工激勵約束機制失衡，人事管理混亂；二是合規風控失效，合規審查流於表面，隔離牆制度形同虛設，風險監控未有效覆蓋；三是資產管理業務運作違規，業務人員代簽名、代蓋私章現象嚴重，資產管理部門協助投行部門銷售債券，資產管理產品和提供投資顧問服務的信託產品存在異常交易，產品發生重大變更未及時告知客戶，投資主辦人與實際管理人不符；四是張楊等員工違規假冒公司名義對外開展債券代持交易；五是深南大道營業部副總經理姚芳違規為客戶與他人之間提供融資中介服務；六是對清溢光電等IPO保薦項目的核查不充分。

為嚴肅法紀，加強監管，進一步規範證券基金經營機構經營行為，證監會表示，在行政監督管理措施正式下發之日起一年內，暫不受理債券承銷業務有關文件，暫停資產管理產品備案，暫停新開證券賬戶；責令增加內部合規檢查次數，在一年內對公司開展全面內部合規檢查，並每季度向證監會提交檢查和整改報告。

富國大通認為作為資本市場中最重要的券商開展業務理應勤勉盡責，做好資本市場的開拓者而不是風險發源地。本次國海證券被處罰事件將會對券商股整體影響偏大，在目前股市持續低迷的市場中券商近一兩年的業績恐怕難有起色，若在合規經營中再被禁止開展業務那麼將會對造成嚴重影響。

市場回顧和展望

1、市場分析

周上證指數上漲0.23%，中小板指下跌1.45%，創業板指漲1.49%。上周市場走出了反彈的預期，從盤面上看主板縮量反彈，中小創放量反彈，反彈的力度略差。從盤面上看熱點進行了短暫的切換，在市場整體走弱的背景下「雄安」概念在持續走強后也出現了下跌的跡象，涉及到雄安概念的個股大股東紛紛減持，短期「雄安」板塊已經很難起到持續領漲的作用，但我們看到上周的市場出現了熱點的切換，在油氣改革預期強烈和可燃冰成功開採的主題不斷催化之下市場的資金追捧油氣改革概念股形成了局部的賺錢效應，金融板走勢平穩也起到了市場反彈的作用。

對本周市場的表現我們認為可能會出現震蕩走勢，大幅下跌的概率較小。首先，我們看到川普通俄門事件造成美股大跌，但對於A股的走勢影響較小，A股在前期外圍市場一片上漲的背景下連續出現下跌走勢，所以A股的走勢並未因為美股的暴跌出現跟跌的走勢，說明短期市場已經處於階段性底部區域；其次，市場中的熱點板塊成功的切換，而創業板上周放量后短期也可看多。但我們擔心的是國海證券被處罰事件將會影響券商板塊的走勢，很有可能在券商板塊出現走低的情況下指數很難出現凌厲的上攻走勢，另外從技術面看整體都在年線以下短期很難扭轉局面，所以本周市場依然會呈現震蕩的走勢，個別板塊將會有持續的賺錢效應。

2、熱點概念與關注理由

油氣改革 5月18日，國家發改委基礎產業司掛出2017年研究課題招標公告，其中提及根據《關於深化石油天然氣改革的若干意見》，提出社會資本投資建設油氣管道、LNG接收站、油品碼頭、儲氣庫、原油儲備庫等基礎設施的發展方向和政策建議。可見，油氣改革方面目前已經成形，離文件正式印發已經漸行漸近。

按照國家對能源領域改革的總體部署，油氣體制改革從2014年就已經開始醞釀，2015年年底才形成初稿，之後因分歧較大經曆數次修改。「方案已經獲通過，發布實施指日可待。」國家發改委副主任、國家能源局局長努爾??白克力兩會期間接受專訪時稱。而有參與方案制定的業內人士透露，目前該方案已下發到地方一定層級，聽取意見后再全面發布。

鈷銅替代 據台灣媒體18日報道，全球最大半導體設備廠應用材料公司宣布，將以鈷金屬全面取代銅作為導線材料。此舉將提升導電性、降低功耗並大幅減小晶元體積，使晶元效能更優越。這將進一步延續摩爾定律，助力台積電等半導體大廠繼續發展個位數納米先進位程。台積電7納米製程今年4月開始試產，明年量產。三星7納米製程計劃在今年量產。

業內認為，7納米製程相較當前的10納米，運算速度快約25%，功耗降低約35%，為晶元帶來全面升級，獲得蘋果、高通、聯發科和海思等科技巨頭追捧，爭相採用。台積電、三星等半導體行業巨頭也將個位數納米製程作為搶佔市場份額的重磅武器。隨著個位數納米製程的加速應用，鈷作為關鍵導線材料將全面替代銅，需求有望迎來爆髮式增長。

可燃冰 5月18日消息，據央視新聞報道，國土資源部地質調查局今天在南海宣布，正在南海北部神狐海域進行的可燃冰試採獲得成功，這也標誌著成為全球第一個實現了在海域可燃冰試開採中獲得連續穩定產氣的國家。在2030年以前天然氣(00931)水合物資源將會得到商業性開發利用。可燃冰，學名天然氣水合物，是一種高效清潔，儲量巨大的新能源。

南海北部的神狐海域，也是正在進行的可燃冰試開採的現場。這個持續不斷燃燒的火焰，就是正在從1000多米的水下分解提取出的可燃冰所產生的甲烷氣體。這標誌著首次試開採得到了全面成功。

可燃冰儲量豐富，未來有望主導全球能源供給，但目前各國對可燃冰的賦存條件、形成機理和分佈特徵的研究，以及更進一步經濟性開採技術尚未成熟，按計劃2030年才進入商業化開採階段。但以目前的進程來看，無論是技術還是商業化進程都已經超預期。