人民幣兌美元突然快速升值 房企應該增加還是削減海外債？

和訊房產消息 本周五,在岸人民幣對美元早盤漲180個基點,升破6.58關口,再創去年6月以來新高。離岸人民幣對美元逼近6.58,刷新去年6月以來新高。同一日，人民幣對美元中間價報6.5909，升值101點。為連續5日調升，創去年6月24日來新高。

然而,在人民幣兌美元大幅升值之時,房地產企業卻依然在大規模削減美元債。最近一個案例是綠地香港，後者公布的中期業績顯示，美元債務比例由2016年底的59%，降至56%。由於綠地香港的有息負債金額從2016年底的176億，減少至今年上半年的156億元，實際減少規模超過10億人民幣。綠地香港首席運營官候光表示，會逐步減少美元債。

為什麼人民幣兌美元，由貶值轉向升值，依然有開發商卻依然選擇減少美元債務規模？

人民幣兌美元還要再升

7月以來，人民幣兌美元匯率連續突破6.8、6.7、6.6三道整數關口。《上海金融報》報道說，科學院應用生態研究所客座研究員吳琦表示，總體來看，國內宏觀經濟持續穩中向好、境內外投資政策、人民幣匯率引入逆周期因子、美元持續疲軟，是近期人民幣走強的主要原因。

經濟延續穩中向好態勢，為人民幣匯率在合理均衡水平上保持穩定提供基礎支撐。IMF、穆迪等機構均上調了對今明兩年的經濟增速預測。以國務院印發《關於促進外資增長若干措施的通知》為標誌，不斷加碼吸引外資政策，有效抑制了資本流出。同時，通過加強對境外投資的宏觀指導，引導和規範境外投資方向，進一步遏制了海外非理性投資，促使外匯市場供求日趨平衡。」

吳琦指出，美聯儲7月貨幣政策會議紀要表明，受近期通脹數據持續疲弱的影響，美聯儲內部對年內第三次加息及時間安排存在較大分歧。美聯儲主席耶倫在全球央行行長會議上的講話也未涉及美國貨幣政策及加息，進一步佐證了美聯儲對待加息問題的不確定性，導致美元兌其他主要國際貨幣出現大幅下跌。此外，川普政府的減稅、去監管等政策兌現尚存在較大的不確定性，日益棘手的債務上限問題以及近期颶風「哈維」帶來的巨大經濟損失，也對美元形成利空。

央行參事盛松成表示，在經濟增速相對較高的背景下，人民幣兌美元匯率下半年穩中有升，至年底有可能穩定在6.5—6.6的區間內。

增減境外債都有可能提高融資成本

但另一方面，房地產企業卻依然在削減外匯債務比重。

除綠地香港外，其他房地產企業也在削減境外債務佔比。比如，碧桂園去年大量發行人民幣債券，用以替代部分利息較高的美元優先票據，實現資本結構的優化和融資成本的下降，並在較大程度上降低匯率變動的風險敞口。

不過，也有房地產企業在擴增美元債的比重。Wind數據顯示，截至今年7月，房企年內在海外融資的累計額度達到了255.7億美元，同比去年增長209%。包括新城控股、融創在內的房企選擇在海外發行美元債，增加境外債務的比重。

綠地方面表示，選擇減少美元債的規模，是為了進一步降低融資成本。

大華銀行商業銀行部第一副總裁王鵬說，如果加上人民幣兌換美元的匯率對沖工具成本，幾發行美元債的實際成本超過7%，遠遠貴過境內債務，這是導致房地產企業用人民幣債代替美元債的原因。

房地產數據研究院院長陳晟說，大部分企業其實屬於是用新債還舊債。因為，現在的境外債成本會便宜一些。

王鵬說，房企目前在境外發行海外債，根本原因還是境內的人民幣債務發行受限，這使得企業不得不選擇美元債發行。

明源地產研究院副院長劉策說，儘管短期人民幣匯率上升，但從長期來看，穩增長壓力，供給側改革壓力，產業升級壓力，流動性過剩壓力，資產泡沫壓力等都會繼續存在，人民幣持續升值基礎條件並不具備，長期來看還是將處於貶值通道，另外從美國經濟基本面來看，未來幾年將處於上升通道，也對人民幣升值構成制約。

看起來，目前房企選擇海外發債，並不是因為人民幣升值降低了融資成本，主要還是被迫選擇海外發債。

但是，鑒於人民幣從去年6月以來兌換美元的匯率波動很大，選擇用海外債究竟能降低融資成本，還是增加融資成本，會是個未確定的難題。蘭德諮詢總裁宋延慶說，企業最好的方案，「還是考慮增設個研究員，至少要有對沖措施」。