都是併購惹的禍? 華仁醫療叫停健身「大買賣」

身為鬥地主終極玩家的華仁醫療（00648）近期可謂是「想良方」地放消息。

先是換股要約新華頻媒(00309)，奈何人家強勢做股價，讓原本「以4股換1股」的協議硬生生地變成「9股換1股，以及4股換1份購股權」。

要約條件反覆更改，兩者的股價如「竄天猴」，分分鐘上天下地。5月22日，華仁醫療股價大漲14.71%，新華頻媒卻暴跌近16.18%；23日，兩隻股的走勢遭到調換，新華頻媒被強勢拉漲至8.77%，而華仁醫療的股價當日股價跌落5個多點；24日，華仁醫療暴漲16.22%，新華頻媒暴漲22.58%。

享受了一把暴漲暴跌的股價癮后，6月5日，華仁醫療再炮製大新聞，倒手清理旗下子公司銳康葯業（08037）。要知道，彼時的銳康葯業是華仁醫療旗下最賺錢的資產。

雖然賣子公司是為了保障大股東權益，（因為受股權結構中，華仁醫療中唯一的大股東是陳嘉忠，持股比例僅為1.55%，而公眾持股比例高達98.45%。如果要約換股成功，銳康葯業也將轉手換人。），但對於該公司的態度，二級市場明顯「不爽」，截至次日收盤，母子公司「同呼吸、共命運」，呈雙跌，其中，華仁醫療跌2.22%、銳康葯業跌5.66%。並蔓延多個交易日。

面對「跌不停」，華仁醫療忽然明白「事情不能做過頭」。於是，6月9日晚間，該公司「毀約」，終止了原本在5月12日就已「掛牌」代售的New Health Elite International Limited77.4%權益。

令人哭笑不得。

套路一波接一波

智通財經獲悉，華仁醫療又出幺蛾子。6月9日晚間，該公司稱，經過與買方進一步磋商目標公司的未來業務發展后，與其訂立了契據，終止第二批次出售協議。

第二批次出售協議是何物？華仁醫療並沒有在公告中明確指出。據智通財經了解，其指待是於5月12日發布的一項「關聯交易」，即出售在國內從事以「美格菲」品牌營運連鎖運動及健康會所俱樂部New Health。

依當時規定，華仁醫療將此關聯交易分為了兩個批次：第一批次出售的最高適用百分比率（定義見上市規則）高於5%但低於25%；第二批次出售的最高適用百分比率（與第一批次出售匯總計算）高於25%但低於75%。也就是說，第二次為主要交易。

既然第一次出售已經完成，何苦突然叫停第二批次的出售計劃。按華仁醫療的解釋，是因為看到了運動及健康業務仍具有增長潛力，所以才「毀約」。

針對此事情，業內也是感嘆，認為華仁醫療在近期的公告中，表現的有些孩子氣，儘是「說話不算話，毫無信譽可言」。在業內質疑下，截至6月12日收盤，該股呈現「十字星」（盤中多個時段跌過9個點），報0.043港元（單位下同），成交量為1.92億股，涉及金額537.05萬。

在潛力市場中接連虧損

華仁醫療因看到了運動及健康業務的潛力才「毀約」，那該市場的前景究竟有多好？不妨先來看看該市場整體發展情況。

以國內健身有效會員數為例，2015年國會員數在663.7萬左右（滲透率1.47%），與美國等擁有成熟健身市場的國家相比，國內健身會員滲透率提升空間廣闊（。預計2020年經常鍛煉人口將接近40%，至2030年該比例有望接近50%。

龐大的國內健身有效會員數，也拉動了行業收入規模。由於健身行業服務行業規模包括會員會籍收入和私教課程收入（其他周邊服務和產品銷售佔比較小、暫不計）。基於健身年卡人民幣2500 元/張、私教課程人民幣250 元/節、每年私教課程25 節/人（尼爾森調查）的基礎假設，預計2020 年行業規模將達約600 億人民幣左右、CAGR20%。

但可惜的是，市場潛力大，並意味著就能分到一杯羹。據智通財經觀察，New Health的運營並不算成功：2016年，該公司會員人數已由2015年的約3.1萬名減少超過20%至2016的2.3萬名。

受會員減少，截至2015年12月31日止年度，New Health經審核除稅前及除稅後虧損分別380萬以及380萬。而發展到2016財年，該公司經審核除稅前及除稅後溢利分別為350萬及360萬。但要知道，利益是因為關閉了若干表現遜色中心，取得了一筆約為990萬的賠償所致。否則除稅前及除稅後虧損會分別上升至640萬及630萬。

虧損翻倍，好不容易脫手了，卻又選擇叫停。華仁醫療的舉措的確讓人看不懂，難道真是為了刺激股價放消息？