一年繞赤道N圈的香飄飄被暫緩！IPO過會率77%創新低，2被否1暫緩

16、17號兩天發審會，共有13家企業參加，其中，蚌埠市雙環電子集團股份有限公司（首發）未通過。

科邁化工股份有限公司（首發）直接被取消審核。

一年繞赤道N圈的香飄飄食品股份有限公司（首發）暫緩表決。

本周過會率再創新低，僅為77%！IPO審核再次體現「提速不降質量」的思路。

本周IPO審核結果

創業板

（一）無錫隆盛科技股份有限公司（首發）獲通過。

（二）蚌埠市雙環電子集團股份有限公司（首發）未通過。

（三）山東英科醫療用品股份有限公司（首發）獲通過。

（四）中科院成都信息技術股份有限公司（首發）獲通過。

（五）哈爾濱城林科技股份有限公司（首發）未通過。

（六）電連技術股份有限公司（首發）獲通過。

主板

（一）科邁化工股份有限公司（首發）取消審核。

（二）廣東迪生力汽配股份有限公司（首發）獲通過。

（三）蘇州易德龍科技股份有限公司（首發）獲通過。

（四）江蘇中設集團股份有限公司（首發）獲通過。

（五）香飄飄食品股份有限公司（首發）暫緩表決。

（六）新東方新材料股份有限公司（首發）獲通過。

（七）寧波旭升汽車技術股份有限公司（首發）獲通過。

被否反饋點評：哈爾濱城林科技股份有限公司

1、發行人報告期內凈利潤分別為2,698.44萬元、2,312.14萬元、2,864.10萬元，發行人實現技術服務收入分別為661.61萬元、377.92萬元、1,202.21萬元，毛利率分別為85.21%、100%、98.41%，售後服務費分別為561.96萬元、619.03萬元、670.15萬元，2016年發行人收入增長主要來源於技術服務收入，2016的技術服務收入較2015年增長800多萬元。（1）請發行人代表解釋說明2016年度技術服務收入大幅增長的合理性，說明報告期內安裝服務和維修服務占技術服務收入的比例，並說明報告期內各年度售後服務費與服務收入的關係；（2）根據發行人提供的合同，約定發行人的部分技術服務的內容包括拆卸、除銹、安裝、清理等，請發行人代表說明上述服務投入的成本和歸集情況；（3）發行人提供技術服務的毛利率比較高，主要是在已經研發形成的各種設計圖紙、方案等基礎上進行適當調整，研發過程中的費用已經在當期費用化。請保薦代表人說明，發行人關於技術服務收入和成本的會計處理是否符合會計準則中的配比原則，並說明對服務收入真實性的核查過程及核查結論。

投行老范解析：

公開資料顯示，公司是一家以消聲設備及產品的研發設計、生產製造、安裝調試為主，以雜訊工程設計與施工為輔的高新技術企業。

但實際上，公司的主要收入來自技術服務收入，而且技術服務毛利奇高。

投行老范此前也接觸過類似的軟體企業，研發之後，後面就是基於此前的專利賺錢，幾乎沒有成本，這是軟體行業的通病。

通過反饋可以看出，城林科技被否的原因有幾個，第一，對於奇高的毛利率，審核員不相信（第二條反饋可以看出），第二，一個號稱有消聲設備的設計生產安裝的公司，最後淪為一個純粹提供技術服務的公司，公司沒有了產品作支撐，變成一個在審核員看來「虛」的公司，不符合當下「脫虛向實」的整體政策環境。

所謂的產品，並非需要公司自己組織生產，但是您需要有產品相關的研發、核心技術、整體設計，在成本對比之下，當然可以選擇外包廠商。

但是城林科技已經完全沒有了產品銷售收入。

第三，城林科技最近一年的利潤也只有2,864.1萬，低於審核標準3000萬，在審核員看來，種種跡象表明，公司為了往3000萬湊使盡各種招數，仍然沒有達標，顯然體量還不夠大。

第四、審核員認為，研發費用不應該在當期費用化，而是應該在後續的服務過程中做成長攤，進行匹配，從而會降低毛利和當期凈利潤，這才是真實狀態。

2、發行人2016年度技術服務收入的毛利為1,183.10萬元，毛利率為98.41%；其他產品收入的毛利為513.21萬元，毛利率為52.13%。請發行人代表說明：（1）2016年度技術服務和其他收入各前兩名合同對應的發票開具、收款情況及期末應收賬款金額；（2）北京華宇埃斯特科技發展有限公司、哈爾濱龍航倉儲設備製造有限公司的公司性質、與發行人的業務合作淵源；（3）技術服務收入2017年度的合同簽訂及履行情況。請保薦代表人：（1）說明對北京華宇埃斯特科技發展有限公司、哈爾濱龍航倉儲設備製造有限公司交易的核查過程，並對技術服務收入、其他產品收入的真實性發表明確的核查意見；（2）進一步說明招股說明書中對毛利率的分析是否考慮了技術服務收入的影響，對影響發行人毛利率較高的因素是否已充分披露發表核查意見。

投行老范解析：

審核員對於城林科技的高毛利保持高度懷疑。一個是公司原本就有產品銷售業務，為了快速的符合IPO標準，大量做技術服務收入，通過技術服務收入毛利高的特別，迅速把利潤做大。

此外，審核員還對前幾大客戶保持懷疑，認為有做收入的嫌疑。

因此，投行老范總結，在「脫虛向實」的大環境下，需要認真做實業，任何想通過走捷徑的方式可能都會受阻。

其次，在IPO放水的環境下，審核標準並沒有降低。哪怕是一年繞地球N圈的香飄飄，都會被暫緩，香飄飄明天再詳細討論。

投行老范《決勝IPO》近期發行，敬請關注！

投行老范

IPO輔導專家