李子彬：加強金融創新 服務實體經濟

7月29日，「新形勢下，以ABS重構金融與實體經濟新鏈接——國金ABS雲攜手專業機構團免費服務百城萬企行」在廈門啟動。中小企業協會會長李子彬在會上作了主旨發言，以下為李子彬的發言實錄：

各位企業家，各位來賓：

大家上午好！

很高興參加今天的活動。在這裡談四點感受跟大家分享。

一、金融脫虛向實，高槓桿、高負債蘊含著高金融風險、高經濟風險

在錯綜複雜國際、國內環境下，經濟發展新常態特徵更加明顯，國民經濟發展總體上呈現穩中向好，穩中有進的良好態勢。今年上半年GDP同比增長6.9%，新增城鎮就業人數735萬人，完成了全年任務的2/3，這個成績來之不易，但是經濟仍然面臨嚴峻的困難和潛在的風險，經濟短期風險之一就是金融脫虛向實，高槓桿，高負債，高金融風險。2016上半年M1增速是24.6%，M2增速超過11.8%；2017上半年M1的增長15%，M2的增速9.4%。這兩組數據說明什麼問題？說明有大量資金沒有流入實體經濟，大量的資金流入房地產市場、地方政府融資平台，脫實向虛的情況愈演愈烈。信貸擴張意味著高金融風險，高經濟風險。這也是最近中央召開的金融工作會議要解決的問題之一。

房地產的融資上升，2016年1—11月全國房地產開發本年到位資金來源中，企業自有資金比例僅為14.5%，是2001年以來最低。我們大家知道，一個大的項目要求製造業企業自有資金率達到20%—30%。像房地產企業要求達到30%，一點都不過分，但是2016年房地產企業的自有資金只有14.5%，基本上用銀行的錢。這個比例是16年以來房地產企業自有資金比例的最低點。截止到2016年末，人民幣房地產貸款餘額是26.68萬億元，占人民幣貸款餘額的24%，同比增長27%。我們搞了十多年房地產調控，2016年還發生這個情況，有一些部門做和說是兩回事。

地方政府債台高築。今年以來，惡化趨勢雖然稍有下降，但是沒有明顯好轉，地方政府的償債能力堪憂。截止2016年末，中央和地方政府的債務餘額是27.33萬億，其中地方政府的債務餘額是15.3萬億元，至2017年2月各地方城投債餘額尚有6.42萬億元，加起來就22萬億元。互聯網企業借道地方金融交易所（全國20個省市有42個地方金融交易所，廈門也有一個）與地方政府聯手，把房地產項目、地方基建項目、海綿城市項目等等分解到區里和縣裡，再把這些項目包裝成一個個獨立公司，以高額回報率吸引投資者，形成遊離於監管之外的債務黑洞。各地方政府項目建設資金來源和數量，根本無從知曉，所以地方政府真實負債金額是多少，難以統計。

企業特別是國有企業的高負債，吃盡了企業利潤，導致企業根本沒有能力進行再投資。對於國企來說，產業轉型、結構升級已經有心無力。企業債務中，國企債務佔65%，國企拿走了銀行貸款和社會融資的50%，對GDP的貢獻率僅三分之一，財政收入的30%，就業的20%。國企拿到的資源與其做出的貢獻極不匹配。有一些國有企業負債率達到95%，幾個月前我帶著一個投資聯合體到天津去參加國企的混改工作，一個大企業上萬億資產，負債將近2000億，每年的利息就一兩百億，企業利潤全部還利息還不夠。

據麥肯錫發布的報告，整個經濟體系的經濟利潤80%被銀行和金融機構拿走。全國的企業才拿到20%，可見我們的資本利用效率多麼低下。2015年美國500強企業中的18家銀行利潤佔500強企業凈利潤的11%；而500強中，18家銀行凈利潤佔500強全部利潤的50%。

資產價格，包括股票、房地產，也包括其它的金融投機產品的價格，並非是因為有剛性需求，或是實際需求，而主要是因為龐大的貨幣信用投放所推動起來的。城市房價的瘋狂上漲，表現出正在轉型的經濟的不健康一面。

龐大的資金和信貸，不往實體經濟投資，一會兒跑到股市，一會兒又跑到房地產業，炒來炒去，而實體經濟仍然資金饑渴，小微企業融資難、融資貴的問題沒有緩解。據企業實地調研反映，企業的資金困難，今年更甚於往年。

最近召開的全國金融工作會議，對金融業改革發展提出了明顯的要求。一是金融要回歸本原，為實體經濟服務。第二個是要加強金融產品的創新，科技創新，深化金融體制改革。第三加強金融監管，防範金融風險。金融工作會議對金融業發展和改革提出了明確的要求，廣大金融行業的同志在各級政府的支持下，尚需做出切實的努力，深化金融體系改革，完善金融體系，促進經濟的穩增長，支持創新驅動，支持調結構，轉方式，支持實體經濟，支持建設製造業強國。

二、中小企業的現狀，尤其是融資難、融資貴狀況

截止到去年末，實有企業數量2600多萬戶，這其中有100多萬戶是大型企業，六、七百萬戶是中型企業，1800多萬戶是小企業和小微企業。怎麼劃分的？銷售收入超過4億就算大型企業，2000萬—4億是中型企業，2000萬—300萬是小型企業，300萬以下是小微企業。除了這2600多萬戶企業之外，還有5500多萬戶個體工商戶和農民專業合作社。2500多萬戶的中小型企業創造了80%的社會就業，60%以上的GDP，50%以上的稅收。的中小企業對於促進社會就業、穩定經濟發展、推動技術進步、維護社會穩定都起到非常重要的作用，這個地位是不可替代的。美國小企業創造的就業也佔90%，美國每年發明專利的申請量，小企業是大企業的16.5倍，在美國推動國家技術進步、產業創新，推動就業率的重要力量也是小企業。但是，中小企業發展難度越來越大，他們是弱視群體，規模小，實力不夠強，競爭能力差，特別是近幾年來，成本上升更快，利潤越來越薄，生存都很困難。

中小企業發展困難，主因是人才不足，創新能力不夠，管理水平不高，技術不是太好，這是本身的困難。社會環境的問題有很多，但是最大的困難就是融資難，融資貴。曹彤董事長講了為什麼中小企業融資難，融資貴。現在70%的融資是從銀行貸款，30%是直接融資，而對中小企業來說，能夠進入到直接融資行列的不到5%，95%都是靠借貸，從銀行貸款、從社會融資借高利貸。但是，的銀行因為中小企業的信用不夠，貸款的前提條件是以不動產作抵押。2500多萬戶中小企業裡面，真正能跟銀行打交道的只有600萬—700萬，有1700萬—1800萬戶企業因為沒有不動產作抵押，沒有辦法跟銀行打交道。小微企業基本上不具備條件從股票市場和債券市場上融資。因此，小微企業只能從民間融資、借高利貸；或是憑藉自己的利潤滾動發展。這八、九年來，政府、銀監會、各商業銀行的努力，只是緩解了大企業困難及大約600多萬戶中型企業的部分困難。

三、加強金融產品創新，金融科技創新，緩解中小企業融資難，融資貴

我們融不到資的中小企業怎麼辦？現實的途徑有四種。

第一，加快發展動產融資。人民銀行徵信中心和天津市政府在2014年成立了「中征（天津）動產服務中心」。2015年應收賬款抵押融資超過了一萬億人民幣，百分之百進入實體經濟，70%進入了小微企業。我在2016年1月9日給李克強總理寫了一份報告，李總理和馬凱副總理批示人民銀行、工信部牽頭，會同其他六個部門及各大商業銀行共同努力，2016年應收賬款抵押融資累計超過了3.5萬億人民幣。中小微企業的應收賬款餘額約11萬億，加上其它動產資金總計有50—70萬億。各方努力形成合力，擴大應收賬款抵押貸款，儘快把存貨和倉單質押、抵押貸款發展起來。五年左右，動產融資規模可以達到15萬億—20萬億。這個數字相當於2016年全國小微企業真實的貸款餘額，是一個了不起的成果。

第二，促進創業投資的快速發展。創業投資的持續快速發展，可以有效的彌補創新型成長型企業的需求。比如種子基金、天使基金、創業投資基金、產業投資基金，還有這兩年設立的新興產業投資引導基金、各類高端裝備創新發展基金，這一類的融資手段非常適合高科技企業的需要。

第三，加快融資租賃業發展。融資租賃業的發展在世界上僅次於債券融資和銀行貸款。以租代購、分期償還的方式，是支持製造業企業設備改造升級和支持企業擴大出口的一個很好的方式。融資租賃業去年1萬億，這個市場空間很大。

第四，加強金融科技創新，提高金融服務業的效率。將互聯網、大數據、雲計算、物聯網、區塊鏈金融技術融入金融業，提高金融服務的質量和效率。深圳翰德金控公司下面有一個區塊鏈金融服務公司，他們正在通過「票鏈」這個產品，利用銀票為中小企業提高融資服務，去年做到1.5個億，今年可以做到10億左右。

四、發展資產證券化市場，服務中小企業融資

資產證券化融資的基本模式是把企業的主體信用與債項信用分離，也就是說，在企業主體信用較低的情況下，以企業的債項信用進行融資。企業的現金流和特定資產被證券化以後銷售給投資人，這個是典型的直接融資。因為是以特定資產或者是現金流作抵押，因此風險相對可控，是非常好的融資手段。比如租賃資產、應收賬款、物業收費和項目收益權，都可以變成證券化，直接賣給投資人。資產證券化融資更注重於資產信用，而不是中小企業主體信用，這對於數以百萬計的中小企業來說是一個非常好的方式。曹彤董事長正在牽頭開展資產證券化的工作，他是金融業中一個難得的人才。在中信銀行做了六七年的副行長，後來做到了進出口銀行的副行長，後來下海創業，他是非常專業的，是很有想法的人。他的團隊都是一個一個精選出來的，有長期銀行工作的經驗，有保險業、證券業的從業經驗。廈門是一個創新能力很強的一個城市，和深圳、珠海一樣，都是第一批經濟特區城市，我相信他們能做好這件事情。

中小企業協會是2006年底成立的，由廣大中小企業和支持中小企業發展的大企業以及知名的專家學者自願組成的非營利性的組織。現在我們有會員22萬多家，十年來我們始終堅持服務中小企業的宗旨，國金公司是資產證券化的先行者和實踐者，致力於成為最專業的資產證券化平台的技術服務商，幫助解決企業融資難題，這一點和我們中小企業協會的服務理念是完全一致的，所以我們協會非常願意和你們多交流，深入合作，為促進中小企業的健康發展做出新貢獻。

最後預祝各位健康快樂，不斷進步。

謝謝大家！

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