全球貨幣體系變局系列報告:特朗普經濟學,美元貨幣體系的自我防衛機制

報告摘要:

川普經濟學本質上是美元貨幣體系的自我防衛機制。在前一篇報告中我們指出,目前國際貨幣體系已由此前的美元貨幣體系向「中心-衛星」模式過渡。川普經濟學的本質就是美元貨幣體系的自我防衛機制,因此川普必然面臨兩個問題:一是美國經濟的相對增速能否提升;二是美元貨幣體系能否再度穩定。

川普經濟學核心政策包括:能源政策、「小政府」機制、增加國防和基建支出等。川普經濟學的核心政策包括:稅改、能源政策、金融監管、基建計劃、謀求「小政府」機制、增加國防支出等,還包括通過減支降低財政赤字。我們對於政策邏輯和相關政策細節做出了詳細梳理。很多人可能擔心相關政策是不是存在財政支撐,我們大體復盤了川普經濟學下的財政平衡。

川普經濟學能否使美國經濟提速:我們的簡要測算。我們的測算顯示,在川普經濟學的框架下,房地產(服務和建築)、能源(採掘業)、製造業、金融行業以及基建計劃可以分別拉動美國的經濟增長0.15-0.25%、0.4-0.7%、0.5-0.7%、0.06%及0.81%。如果各項政策都能夠順利落地,同時考慮到政策落地時間差以及時滯等影響,川普經濟學理論上可以帶來美國實際經濟增速峰值到3.2%(保守估計)-4.0%(樂觀估計)區間,峰值或出現在2018年三季度;而2017年的全年經濟增速則有望在2.2%(保守估計)-2.6%(樂觀估計)區間。但2019年後美國經濟趨勢增長率或將重新放緩。

脈衝式增長易,持續性增長難。一則長期趨勢增長率基本取決於人口、技術等要素。美國1989-1992年的人口潮帶來了2013年至今一波人口周期的相對穩定,這一階段過去後人口紅利的衰減將比較明顯,這將帶來潛在增長率的下行。二則基數原因會令減稅以及其他政策在施政初期對經濟產生提振,但相關效果將同樣由於基數原因而難以持續。 三則隨著美國經濟增速和通脹的走高,聯儲加息有望提速,在美國經濟高犧牲率的背景下,這終將對經濟形成抑制。

風險提示:美國政策落地的不確定性。