國信證券--建築工程行業17年中期投資策略

國信證券7月14日發布建築工程行業研究報告，報告摘要如下：

製造業投資底部回升,行業增速有望反超投資增速。

我們預計2017年FAI增速大約為8.1%,維持低位穩定,主要原因:1)2017年央行逐步落實降槓桿、防風險,企業融資難度增加;2)基建投資增速上半年出現回落,目前PPP項目作為基建目前主要執行方式,投資力度仍然較大,但由於整體基建投資絕對額巨大,且經歷此前持續高位增長,預計今年已無向上空間;3)房地產投資增速下半年持續向上可能性較低;4)製造業增速是今年最大看點,多年下滑拐點已出現,今年有望出現緩慢復甦。

根據測算,在FAI增速8.1%的中性條件下,2017年建築業行業增速約為8.7%,實現近六年來行業增速高於投資增速,主要受益於FAI的結構變化,基建和房地產作為對建築業拉動較大的板塊,在FAI中的佔比不斷提高。

PPP促子板塊龍頭髮展,政策回暖利好煤化工。

截至2017年4月,PPP項目全國總入庫數量為12700個,總投資額為15.33萬億,落地率穩步增長至34.5%,今年有望迎來落地大年。PPP對企業盈利能力、現金流、回款情況等將具有持續改善作用,但一般來說PPP項目金額大,建設期較長,對企業本身的項目管理、經營能力、以及最重要的融資能力等也具有較高的要求,相關子版塊的龍頭企業將具有更明顯的優勢。政策面來看,16年以來現代煤化工項目環評審批開閘,而當油價在40美金上方時,不同煤化工項目的盈利性已開始陸續顯現,預計今年有望迎來投資回暖。

維持行業評級「超配」。

我們認為行業利潤增速下滑的階段性底部已經出現,而現金流量表的改善已逐漸開始,另外橫向比較看,具有確定性增長且估值又有優勢的板塊並不多,我們維持行業評級「超配」,由於細分領域眾多,且差異較大,按照長期有空間,短期有催化的思路,我們推薦以下幾個投資主線。

主線一:裝飾行業龍頭企業。我們認為裝飾行業今年多重需求疊加,包括PPP項目快速落地、房地產後周期市場、全裝修市場、酒店存量市場等,供給端趨於像綜合能力更強的龍頭企業集中。主要推薦標的包括:金螳螂、亞廈股份、廣田集團。

主線二:受益於PPP落地的園林企業。PPP模式給傳統園林行業帶來明顯改變,多項指標有望繼續改善,我們看好實力強、模式佳的龍頭企業,重點推薦美尚生態、蒙草生態、文科園林、嶺南園林。

主線三:煤化工設計總包及裝備製造企業。我們繼續推薦煤化工三劍客:航天工程、東華科技、化學。