李豐：中國經濟從增量向存量市場轉變，投資核心趨勢下的關鍵技術

Google天使投資人賺了上萬倍，孫正義投阿里巴巴賺了2500倍，天使投資應該是天下最賺錢的生意，但天上不會掉餡餅，與高回報相伴相隨的一定是高風險。如何控制風險，提高成功率，各家有各家的高招，我們試圖用理性的方法找尋其中的規律。2017年，雲天使投資院推出「投資有道」專欄，將眾多投資大咖的實戰投資心得一一剖析分享，坐而論道，起而行之，帶您共赴股權投資盛宴。本期嘉賓是峰瑞資本創始合伙人李豐。

整理 | 高滿霞

來源 | 雲天使研究院

第四期

李豐：經濟正從增量市場向存量市場轉變，投資核心科技趨勢之下的關鍵技術

李豐

微簡歷

李豐1973年出生在合肥，擁有北京大學化學理學學士學位與美國羅徹斯特大學化學理學碩士學位。他先是加入新東方工作7年，然後出來短暫創業，之後加入IDG工作了7年。在IDG，李豐重點關注電商、O2O、互聯網金融、教育、年輕人生活方式等領域。2015 年，李豐離職創辦峰瑞資本，重點投資消費升級、企業服務和深科技等領域，現擔任雲投匯明星領投人。。

創投成績單

早期曾創辦「秒針系統」，2008年加入IDG資本成為最年輕的合伙人，先後在五大領域展開「主題投資」，分別是：電商：韓都衣舍、三隻松鼠等；互聯網金融：宜信、Prosper、銅板街、挖財等；90後生活方式：臉萌等；互聯網內容平台：Bilibili等；O2O的C2C：豬八戒網、河狸家等。回顧投資生涯，李豐在7年間投資了61家企業，投入2.92億美金帶來了17.97億美金回報，整體賬面回報為6.14倍。

一、黑科技是工業化的導火索，對經濟意義重大

過去20年，經濟增長一直靠的是增長創新，大多數企業做的都是增量市場。但現在，經濟發展速度下降，所有行業都面臨一個轉折點，需要從增量市場向存量市場轉變。比如，互聯網行業，網民數量和互聯網的滲透經過了十幾年的高歌猛進，現在開始趨於平緩。因而，李豐認為，模式創新的時代結束了，更為底層意義上的技術創新時代已經來臨。效率的提升依然有空間，這個提升效率的工具，就是技術創新，是黑科技。

黑科技對經濟來說意義重大。經濟轉型升級，需要提高各個產業的附加值。而黑科技顯然是提高附加值的最好辦法。李豐認為，在黑科技領域有很大機會和優勢。一是有很多擁有黑科技專利的人才，過去都去國外，現在都願意留在國內。二是的產業鏈和配套基礎比較好。三是過去產學研更多停留在口號上，現在國家、企業和風險投資都開始關注和投資黑科技，產學研的結合會真正啟動。

2015年峰瑞成立時確定了3個主要投資方向：消費升級、企業服務和黑科技。其中，消費升級和企業服務並不新鮮，但黑科技是個全新的投資領域，是指還沒有被大眾應用，處在不可理解、不可想象、不太成熟階段的技術。這些黑科技，往往出現在未來註定要發生的一些科技趨勢上。

比如，峰瑞認為無人駕駛汽車將是一個趨勢。現在已經有無人汽車被研發出來，但成本很高，一輛無人汽車幾十萬美元，80%的成本是感知元件。這些感知元件就屬於黑科技，它幫助無人汽車捕捉信號，對路況進行識別和判斷。這些黑科技將繼續進化和發展，直到變得成本很低，然後無人汽車時代就會普及。

李豐認為，當這些黑科技發展到一個臨界點或者拐點的時候，就會促使相關科技產品迅速進入工業化時代，它是工業化的導火索。

這一幕，之前已經在智能手機和無人機等行業上演過。智能手機之所以能普及，是因為晶元和陀螺儀等關鍵黑科技技術的進步，提高了智能手機的性能，降低了成本。無人機很早就有了，但成本很高，一直在軍用領域使用。但隨著加速器、陀螺儀和計算晶元等核心部件的技術進步，無人機的成本從幾萬美元變成了幾千美元，從軍用變成了商用，現在正降到一千美元以內，開始進入民用階段。

進入民用之後，會爆發更多的應用場景，應用場景豐富了，平台級公司就會出現。比如智能手機能爆發，主要是聲學、晶元、顯示和觸屏等黑科技解決了，然後才出現手機操作系統安卓。PC也是，先有關鍵技術的突破，然後才有Windows等操作系統的出現。

二、科技投資能夠規避泡沫，回歸價值本質

峰瑞資本投資布局黑科技的邏輯在於：科技投資有一個好處，它更趨近於投資本質，價值回歸的速度比較合理，相較於商業模式階段的投資，科技投資不容易被其他的非主體因素來大規模地搖擺或左右以致遠離價值本質。它很公平，很難被資本充分地泡沫化，或者說資本獲取能力只是科技創業中一個重要的競爭方法，但可能不一定是最重要的競爭方法。

理論上，對於一個技術創業來說，融的錢多不一定能解決創業中的核心問題。這是一個0 和 1的狀態，行就是行，不行就是不行。創始人如果沒有技術判斷和能力，即使融到再多錢也很難成功。所以說，技術創新相對於商業模式創新更不容易被泡沫化，至少是更不容易大幅度脫離價值本質，偏離價值本質。

峰瑞資本投資布局黑科技的另一個邏輯在於：科技投資如果看對了，這件事情從一開始就有了內生價值。技術創新跟商業模式創新是不一樣的：商業模式創新需要做一個閉環，然後去爭取規模性優勢，從而獲得壟斷地位，這是一個漫長的過程；而技術則是，它能夠被資本發掘一定是因為它在過去已經有了一定的投入和積累，在投資人做出判的那一天開始，它已經有了價值，因為它的價值是在過去不斷積累起來的。

因此，峰瑞的判斷邏輯要回到所謂用技術或信息技術是否真的解決了實體經濟當中的效率問題。比如說，無人駕駛、人工智慧、晶元、無人機，所有這些最終提高線下效率的方式是通過實體的科技和偏信息技術的科技結合來實現的。

但技術投資的每一輪融資，都是對過去既有價值的認證和認可，每一輪融資都讓它的價值進一步積累。原來是你死我活，大家一天到晚催著CEO稀釋自己的股權不斷去融資，為的是跑到終點，成為第一名。但現在黑科技公司是共生共存。無論是投資人還是創業者，都沒有太大的壓力。

而且，做商業模式創業，需要面對BAT等巨頭的競爭。但技術創新的創業者，即便融資慢一點，發展慢一點，只要創業企業確實有技術含量和壁壘，巨頭很難擊敗。對技術創業者來說，融資能力只是其中一種競爭手段，不是全部，也不是最重要的手段。

當然，投資黑科技，要有一定的耐心，因為它的投資周期會比商業模式的投資長一些，但投資風險也要低一些，投資回報也可能更大一些。對於黑科技，退出渠道很多。比如現在很多公司都在投資和購買黑科技公司。尤其是上市公司，對黑科技很感興趣。

三、順勢而為，投資核心科技趨勢之下的關鍵技術

目前峰瑞基金的總規模是40億元左右，超過四分之一的資金投向了黑科技領域的十幾家公司，覆蓋VR、人工智慧、機器人、生物科技、環保、材料、能源、醫療與大健康等領域。李豐表示，下一步還將加大對黑科技的投資力度，在投資黑科技時，峰瑞的思路是投資核心科技趨勢之下的關鍵技術。

比如峰瑞重點關注VR行業。這個行業有個大問題就是眩暈感。造成這種感覺，一方面跟用戶的生理因素有關，另一方面也跟一些VR黑科技還沒有被突破有關。

VR眼鏡要呈現相應的情景，需要捕捉用戶的移動狀況，這涉及感測器技術。感測器捕捉到了移動情況后，會把信息傳回CPU等計算單元，計算單元把信息計算一遍，然後把相應的情景呈現給用戶。要求計算過程要精準，呈現速度要快，否則用戶移動了，看到的情景還沒動，就會產生眩暈。所以，峰瑞投資了一個VR領域做雙目攝像頭的項目，它能低成本且高質量地完成信息捕捉和處理。

可見，黑科技之間是相互制約和依存的。所以，對關鍵領域，峰瑞採取的是全產業鏈布局的投資思路。比如，峰瑞既投資了做VR視頻播放技術的公司，又投資了VR聲音解決方案的公司。

一旦所有關鍵技術得以突破，就會大量投資進入VR內容領域，內容一多，VR的發展就會加速普及，然後催生更多的VR應用場景，這樣人才和資金又會更多，形成一個正向循環。

四、技術投資的挑戰：尋找技術壁壘和技術工業化的平衡

技術投資確實是一件比較難的事情。技術的方向很多，每一個方向都很專，每個人只能看一兩個垂直的方向，公司也不好找，找完了以後又不好論證。不好論證的原因是，既要從理論和學術上論證這件事是否可行、是否太超前，又要在工業上論證證明這件事是否可以規模化和工業化，而創新和工業化、規模化之間本身就存在一定的錯位。

峰瑞傾向於投資那些很快就能實現工業化，或者接近工業化的黑科技。峰瑞認為最好的科技產業化，是需求已經開始出現，只需要讓科技成果在既有的鏈條上去商業化，不需要大規模地更改上下游的產業鏈。

科技創業企業的 CEO，至少在起步階段，一定是懂技術且具有這項技術核心研發能力的人。理由是，因為第一步從 0 到 1 的過程，需要解決行或不行的問題，這件事只能由具有技術研發核心能力的人本身來解決。中後期的時候可能涉及到商業化和產業化的能力。這件事有兩種可能性，第一種是技術背景的 CEO 自己成長為具有商業能力的 CEO，另一種情況是他搭配了非常強的有商業能力的合作夥伴。

最好的科技產業化，是處在需求已經開始出現的階段。並且，科技成果的工業化不需要大規模地更改上下游的產業鏈。

最好的情況是，創業者自己對工業化和商業化的節奏可控，不僅在技術研發上有清醒的意識，同時處於工業化的節點上。

次之則是，在工業化的過程中找到有效的方式讓產業鏈的上下游跟你配合配合。

如果都無法實現，那麼也可以自顧自的往前跑，直到有一個餡餅掉頭上。