期權觀察：認購期權隱含波動率偏低

周一上證綜指低開低走，弱勢運行，尾盤報收於3129.53點，跌幅1.37%，創下年初以來的單日最大跌幅。兩市成交量為4119.1億元，增加294.1億元，部分恐慌盤外逃。盤面看，絲綢之路指數、新疆區域振興指數、一帶一路指數領跌，僅有非銀行金融、銀行的行業板塊小幅上漲，其餘行業板塊均下跌，市場疲軟。期指方面，三大期指均下跌，IC合約跌幅最大，達到2.48%。IH合約相對抗跌，跌幅僅為0.13%。標的資產方面，50ETF低開低走，尾盤小幅拉升，報收於2.336，跌幅0.21%，成交量大幅增至248.72萬手，增加45.72萬手。從技術上看，50ETF勉強站穩5日均線。

期權市場成交量延續高位態勢。全日累計成交646983張期權合約，較上一交易日增加26003張。其中，認購期權成交366845張，較上一交易日增加6.13%，認沽期權成交280138張，較上一交易日增加1.74%。日成交量PCR小幅降至0.764，上一交易日為0.797。持倉方面，上證50ETF期權總持倉量小幅增至1917314張，增加14226張。4月認購期權與認沽成交量最大的合約集中在4月2.35，多空雙方短期內將圍繞2.35一線展開爭奪。

標的資產30日歷史波動率8.16%，較上一交易日小幅增加，但仍保持低位水平。認沽期權隱含波動率大幅提升，認購期權隱含波動率保持低位運行。認沽期權隱含波動率再度反超認購期權隱含波動率。平值期權方面，50ETF購4月2.35期權的隱含波動率為7.79%，較上一交易日減少0.57個百分點；50ETF沽4月2.35期權的隱含波動率為11.33%，增加1.81個百分點。認購期權隱含波動率偏低，且小幅低於歷史波動率，使得買入認購期權策略具備理論可行性。

圖為4月平值期權隱含波動率

因標的資產50ETF價格小幅下跌，認購期權價格全線下跌，平值認購期權跌幅最大，損失較多的時間價值；認沽期權價格大部分上漲，僅有部分虛值認沽期權價格下跌。4月平值認購合約50ETF購4月2.35報收於0.019，下跌66.67%；4月平值認沽合約50ETF沽4月2.35報收於0.0177，上漲18.79%。

綜合來看，中證100指數再度領跌，上證50指數相對抗跌。市場呈現放量下跌跡象，且並無持續熱點支撐反彈。除了高估值個股外，前期漲幅過高的個股也遭遇回調。期權策略方面，建議布局5月認購期權合約，買入淺虛值認購期權，賺取超跌反彈收益。