海爾電器：銷售増長勢頭有望在2季度保持強勁

海爾電器主要業務為分銷洗衣機、熱水器以及提供管道和物流服務。海爾電器主要業務為分銷洗衣機，熱水器，為海爾集團和淘寶和天貓等第三方處理管道和物流服務(Goodaymart/日日順)。根據Euromonitor的數據，其最終的母公司海爾集團是世界第一大電器品牌，2016年全球市場份額為10.2%，在，不同產品的市場份額分別為：洗衣機33%、冰箱30%和空調9.5%。

17財年2季度銷售勢頭應該可以保持不變，因為4月和5月份的數據良好，受惠於新產品推出和消費升級。銷售增長從16財年第4季度的17.6%加速到17財年1季度的21.9%后(洗衣機+22.2%，熱水器+13.7%，管道和物流+22.8%)，我們在2季度還看不到任何放緩跡象。根據產業在線數據，海爾洗衣機，除了銷量增速輕微上漲，從1季度的3.4%加快到4月份的4.8%之外，平均售價的上升是一個更有意義的增長點(1季度上調15%以上)，我們認為在第2季亦會持續上漲，因為1)海爾推出了新版本的直驅式滾筒洗衣機，採用了Fisher&Payke品牌發明的最新變頻器技術，絕對有望搶奪高端市場份額(海爾在單價超過6000元的區域已有46%的市場份額)，2)對更高端/智能化產品的需求增加，4月份滾筒洗衣機銷量增長40.5%，而第一季度僅為24%。根據產業在線數據，對於熱水器，我們見到4月份的行業數據比1季度更好，4月份的銷量增速達到了13%，較1季度的1%下降有明顯的反彈，而平均售價亦增長迅速，有11%的上漲，而海爾的平均售價增長更快，達到19.3%，我們看到消費者逐漸轉向購買更大尺寸的熱水器。據中商情報網報導，海爾空調4月份銷售量增長了49%，考慮到平均售價也有增長，銷量增速會更快(Leader/統帥的銷售增長率138%)，我們預計五月份增速會加快，因為行業的銷量增速亦有所提升，從4月份的20.5%上升至5月份的24.6%。

總而言之，我們預計海爾電器的銷售在2季度的增長將比1季度更快。

JD和天貓618，銷售成績相繼報捷。JD618的5大暢銷品牌當中，海爾排名第三，在美的，蘋果之後。在當天，電視、冰箱和洗衣機以及廚房電器的銷售量分別同比增長了150%、140%和300%，跑贏了整個平台60%的交易數量增長率，而同一天在天貓的618，海爾銷售額僅在10分鐘內達到了1億多元，同比增長了100%以上，智能產品銷售額佔比都超過了70%。

估值仍然是有吸引力的，上半年銷售增長有大概率超預期。我們認為，由於其17年上半年的銷售增長和凈利潤增長可能達到20%以上，超越公司17財年的指引，加上我們越來越有信心，鑒於海爾電器在市場份額的持續提升，增長速度在3季度，甚至4季度都有望維持。現價為16倍17財年的市盈率，略高於5年平均水平的15倍。招銀國際金融有限公司