互金協會李東榮：理解金融科技發展的三個視角



7月8日下午，在「第七屆上海新金融年會暨第四屆金融科技外灘峰會」上，互聯網金融協會會長李東榮以《理解金融科技發展的三個視角》為題，分別從歷史、宏觀和全球三個視角，分享了他對金融科技的一些觀察和思考。

一、歷史視角

歷史是階段性和連續性的辯證統一，金融和科技的融合發展由來已久，並不是現在才出現的。

現在很多新興的科技企業也進軍到金融企業，和金融業相互融合。最大的四家傳統商業銀行「工農中建」和BAT結對子，相信這對促進金融科技非常有利。

1、科技在金融業的創新和應用，推動了金融業的可持續發展。

銀行、證券、保險等各類從業機構，應該以開放包容的態度擁抱金融科技，積極探索和運用新技術，鞏固傳統優勢，解決自身短板，培育發展新功能。

2、以服務實體經濟為導向的金融科技創新才有生命力。

3、把握好金融科技創新與風險監管的適度平衡。金融創新和風險監管並不矛盾，兩者之間必須形成適度平衡。

在金融科技發展的過程中，一方面要考慮借鑒監管沙箱、監管科技的理念，建立具有包容性的創新管理機制，在風險可控的前提下，開展應用試點，產品實驗，讓所有金融產品創新走得動、行得通，坐得正；另一方面通過審慎監管和行為監管的并行互補，行政監管和自律管理的有機結合，建立金融科技風險全覆蓋的長效監管機制，讓監管部門對金融科技創新，看得到、穿得透、管得住。

二、宏觀視角

金融科技，作為技術驅動的金融創新，是現代經濟進入信息化時代，在金融領域所表現出來的新特徵、新業態和新模式，不僅會影響居民消費、投資支付等習慣，還會對金融機構、金融市場、金融生態等帶來影響，站在宏觀金融運行的角度看，上述影響必然會對長期所倚重的貨幣政策工具、金融穩定框架等帶來一系列的變化與挑戰。

當然，從目前和金融科技相關的規模來看，和金融總量的規模相比，涉及金融科技的業務規模比較小，短期內很難對現行的金融運行方式產生重大改變。目前，在缺乏足夠數據基礎的情況下，要準確地量化金融科技的宏觀影響比較困難。

但作為全球金融科技應用發展速度比較快，規模比較大的國家，及時做一些前瞻性、開放性的研發儲備還是有必要的。

主要從研究的角度，談談金融科技對金融穩定、貨幣政策這兩個重要宏觀要素的影響。

1、金融科技對金融穩定存在正負兩方面的潛在影響。

從正向影響看，通過多元化的金融主體有效競爭，將有助於形成穩定的商業模式，增強金融系統的穩健性。金融科技能夠提高金融服務的可獲得性，將更多的小微經濟主體，納入到經濟金融活動，有助於降低風險的集中度，大數據、人工智慧等應用，可以降低信息不對稱，提高風險定價和風險管理能力。

從負向影響看，金融科技提供跨市場、跨機構、跨地域的金融服務時，會使金融風險的傳染性更強，波及面更廣，或者說傳播的速度更快。

金融科技推動了金融服務和基礎設施的線上化、開放化，使得風險進一步集聚，金融科技服務的眾多長尾客戶，風險識別和承受能力弱，更容易產生羊群相應，一旦發生風險，羊群效應會更突出。在網路技術條件下，一個金融機構出現風險，很容易引發系統性的風險。金融科技主體依託網路效益、規模效益，更容易實現跨界混業經營，也可能產生一些不正當競爭和系統性風險問題。

可以看到，金融科技影響金融穩定的政策機制比較複雜，是一個值得深入研究的議題。當金融科技這一概念剛出現的時候，對一些國際金融組織或一些國家的金融監管部門而言，其反應不一樣。有不以為然的，也有不屑一顧的。但很快，大部分的國家、國際經濟組織，都調整了態度，轉向不容忽視或不甘示弱。

去年11月，國際金融穩定理事會FSB應2017年20國主席國德國要求，成立了金融科技小組，研究這個課題。不久前，金融穩定理事會公布了金融科技對金融穩定的影響的研究成果，報告總體結論是：目前，暫時沒有確鑿的證據表明金融科技創新已經影響到了金融穩定，但是監管部門仍需重點關注一些問題。比如，應對技術外包上的操作風險，防範網路風險和宏觀風險，加強國際監管溝通，加強監管能力建設等。

第二，金融科技對貨幣政策，具有多種影響渠道。

在貨幣政策工具方面，網路借貸、互聯網基金銷售等金融科技業務，降低了各類金融資產之間的轉換成本和時間成本，使得金融市場對利率變得更敏感，有助於提高價格型貨幣政策工具的有效性。同時，部分金融科技業務具有一定的貨幣創造功能，使得傳統貨幣層次邊界變得模糊，盯住廣義貨幣供應量的數量級貨幣政策效果會降低。在貨幣政策傳導機制方面，金融科技增加了金融市場流動性需求的不確定性，可能導致市場波動性加劇，增加央行通過公開市場操作的難度和成本。貨幣政策的中介目標方面，伴隨著互聯網支付等電子化貨幣規模的快速擴張，將會減少流通中的現金數量，使得貨幣乘數、流通速度以及需求函數的估算，面臨更多不確定性。從而降低了傳統貨幣政策中介目標的有效性。這是對這些問題的初步分析。

三，全球視角

金融科技已經是一個全球性的議題，世界各國，包括國際組織和各國監管部門，對金融科技也從最初的審慎觀察，變得更積極包容，對金融科技的理解也在不斷融合、推崇。

其實從金融功能、業務本質上去理解，這些概念穿透起來看，並沒有太多實質性區別。所涉及的業態模式、技術，也是大同小異。所以我們從業機構，還是應該聚焦於業務、技術本身，沒有必要被這些名稱、概念牽著鼻子走。

具體來看。通過全球的視角，我們可以觀察到以下幾個方面的趨勢：

1、國際社會對金融科技發展的監管框架，已經有了基本共識。很多國家的監管部門和國際組織，出台了促進金融科技發展的政策措施。

從總體上看，各國對金融科技逐漸形成了一些共識性的原則，包括以科技創新為驅動、以消費者保護為前提，以發展普惠金融為重點，以風險防範為核心，以標準規範為基礎，鼓勵多元化的主體良性競合。

我們可以參考這些共識，來進一步完善我們的金融科技發展與監管框架。

2、客觀認識到各國金融科技發展的制度環境和目標訴求有所不同。

從制度環境看，英國、新加坡等國家傳統金融體系十分發達，法治監管體系也比較完善，違法違規金融活動成本很高。這跟我們國家還是有比較大的區別。這些國家試圖通過監管沙盒這樣的監管創新，適當緩解金融危機以後由於監管趨嚴所導致的創新抑制。

在，情況是不同的。互聯網金融在發展初期，面臨的監管環境比較包容。總而言之，在發展金融科技，需要考慮到制度環境、發展階段、現實基礎等多種因素，同時，要保持定力，明確目標訴求，堅持我們國家的立場，不能人云亦云，隨波逐流。

3、在金融科技發展的速度和應用規模上，處於國際前列，但我們也要清醒地正視我們的短板、不足。

近年來，的金融科技得到快速發展，催生了互聯網支付、網路借貸等一些新業態，湧現出了一批金融科技的創新企業，新興的技術在金融領域的應用不斷探索、深化。為了促進這一業務的健康發展，還建立了《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》為基礎的監管規則體系，行政監管與行業自律相結合的行業管理體系。從全球範圍看，金融科技的發展成果，特別是以移動支付為代表的數字普惠金融領域取得的進展，得到國際社會的充分認可。

不過，客觀講，在原始的業務模式開發，核心技術，特別是底層技術研發，主導國際標準制訂等方面，還是存在許多短板、不足，需要儘快補齊。