上市券商凈利腰斬：投行、資管增長不抵經紀業務下滑

鄭一真 姜鑫

截至3月31日，25家A股上市券商陸續披露2016年財報。以中信證券、國泰君安等為首的券商去年經紀業務收入出現大幅下滑，而受IPO加速等利好，投行業務表現亮眼，對券商凈利潤的貢獻佔比較去年有所提升。

不過，根據經濟觀察報記者測算，25家券商的凈利潤平均下滑50%，這與此前證券業協會的數據吻合，2016年，129家證券公司實現營業收入3279.94億元，同比下降了75.36%；實現凈利潤1234.45億元，同比下降49.57%。

凈利腰斬 經紀業務驟減

中信證券依舊是2016年最具賺錢能力的券商，歸屬母公司股東的凈利潤達103.65億元，國泰君安、海通證券、廣發證券緊隨其後，分別錄得98.41億元、80.43億元、80.30億元的凈利潤。值得一提的是，這4家券商在2015年的凈利潤均突破百億，中信證券則將近200億元，對比之下，2016年的凈利潤驟減。華泰證券、申萬宏源、招商證券、銀河等老牌券商的盈利排名躋身前十，凈利潤雖然均在50億元以上，但對比2015年同樣是腰斬。凈利潤下滑幅度最大的券商是東方證券、華安證券、山西證券，錄得68%的降幅。

過去一年，市場表現低迷、資金入場意願不強。上證綜指全年下跌12.31%，深證成指下跌19.64%；去年年初受到熔斷機制的影響，上證綜指和深證成指最高振幅分別達到26%和29%。滬深兩市股票基金交易額138.91萬億元，較上年下降48.72%；2016年末兩融餘額9392.49億元，較上年末下降20.01%。而各家券商的傭金又不斷下滑，有些甚至低到萬分之二，對於券商的經紀業務收入來說，可謂「量價齊跌」。

證券業協會數據顯示，2016年代理買賣證券業務凈收入1052.95億元，同比下滑60.87%；證券投資收益568.47億元，下滑59.78%。在領跌的A股上市券商，多是受到經紀業務的重創，其他主營業務表現亦比較慘淡。

去年12月份剛剛上市的華安證券首份年度財報並不理想，包括經紀業務在內的多項主營業務出現下滑。2016年，華安證券經紀業務實現的營業收入約為11.57億元，同比下滑57.69%。其證券經紀業務毛利率也大幅縮水17.4%至52.87%。華安證券自營業務實現營收-2573萬元，同比下滑105.4%，其資產管理業務實現營業收入約4208萬元，同比大幅下滑65.95%。

東方證券凈利潤由73.25億元降至23.14億元。其中，經紀業務手續費凈收入16.38億元，去年同期為34.65億元，同比下滑超過50%；資管業務手續費凈收入由13.96億元降至8.92億元；僅投資銀行業務手續費凈收入由9億元上升至14.88億元。東方證券將業績下滑歸因於市場波動。記者注意到，2016年東方證券的投資收益為36.14億元，同比減少58.94億元，降幅61.99%，其表示主要原因是金融工具投資收益減少所至。此外，財報顯示，東方證券高管薪酬超過行業平均水平，其首席風控官、合規總監楊斌年薪564.89萬元；黨委副書記、執行董事、總裁金文忠年薪494.40萬元。

光大證券去年凈利潤下滑60%，公司解釋主要原因是經紀業務、資管業務、信用業務和投資收益的全線下滑。其中，經紀業務實現手續費凈收入31億元，同比下降58%。受公司受託管理資產平均費率下降的影響，資產管理業務實現手續費凈收入同比下降5%；受本年度證券市場波動的影響，投資收益和公允價值變動收益相應減少，實現投資收益與公允價值變動收益10億元，同比下降75%。光大證券僅債券承銷和投行業務出現增長，投資銀行業務實現手續費凈收入15億元，同比增加21%。

投行、資管業務表現亮眼

受政策及市場的推動，券商投行與資管方面則表現頗為亮眼。根據Wind統計，2016年股權融資總額13435.86億元，同比增長18.14%；債務融資總額53142.81億元，同比增長78.87%。另據基金業協會統計，截至2016年末，證券公司資產管理業務規模合計17.31萬億元，同比增長45.58%。與此相對應，2016年證券承銷和保薦業務凈收入519.99億元，同比增加32.14%;資產管理業務凈收入296.46億元，同比增長7.85%。

與中小型券商相比，老牌券商的發展更為均衡，也體現出過去三年國內券商盈利結構的變化。證券業協會數據顯示，2014年、2015年和2016年，證券公司代理買賣證券業務凈收入占營業收入的比例分別為40.32%、46.79%和32.10%，另一主要收入來源證券投資收益分別占營業收入的 27.29%、24.58%和17.33%，二者收入佔比在2016年均有下降；受IPO和再融資審核節奏影響，證券承銷與保薦及財務顧問業務凈收入佔比分別為11.89%、9.24和20.85%，收入佔比大幅上升；受託客戶資產管理業務凈收入佔比明顯提高，分別為4.78%、4.78%和9.04%。「行業一哥」中信證券營業收入380.02億元，同比去年的560億元下滑32%，其中手續費和傭金凈收入為 136.44億元，比去年同期的159.19億元僅下滑17%。按業務類型來看，經紀業務手續費收入幾乎腰斬，下滑約42億元至54.14億元。中信證券投資收益由2015年的156.36億元驟減65%至53.66億元。而投行業務凈收入增加約12億元至49.41億元，同比增幅32%；資管業務凈收入增長至21億元，比去年同期的17.5億元增長約20%。中信證券資產管理規模為人民幣18151.80億元，市場份額10.5%，較2015年末增加了人民幣 7393.26億元。

國泰君安、廣發證券去年在資管和投行領域亦有不錯的表現。國泰君安五大主營業務中，只有投行業務和資管業務出現了增長，分別增長14.25%、6.85%。2016年，國泰君安營業收入 257.65億元，同比降低31.47%。其中，證券經紀業務手續費凈收入70.59億元，同比下滑60%；投資銀行業務手續費凈收入34.98億元，同比增長14.25%；資管業務手續費凈收入23.7億元，同比增長6.85%。2016年末，國泰君安資管的資產管理規模為8464.26億元，較上年末增長39.08%。

原本排行老二的海通證券過去一年的業績並不樂觀，凈利潤排名下滑至第三，同時與排名第四的廣發證券差距縮小。年報顯示，廣發證券2016年實現營業收入和歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為207.12億元和80.30億元；海通證券的數據則分別為280億元和80億元。廣發證券投資銀行業務實現營業收入27.38億元，同比增長32.55%。2016年海通證券投資銀行業務實現營業收入33.6億元，投行業務收入佔比由6.1%上升至12.0%，出現較為明顯上升。安信證券非銀分析師趙湘懷錶示，海通的投行業務驅動力來自債券和再融資。事實上，今年來海通證券保薦企業頻頻被否，還涉嫌保薦項目違規，保薦業務的短板或將會牽制其未來盈利模式的轉型。