一季度新三板摘牌數量佔去年八成

2017年以來，新三板掛牌公司摘牌數量激增。截至3月28日，已有45家企業宣布終止掛牌。而2016年全年共有56家企業摘牌。今年一季度新三板摘牌企業的數量，已佔到去年全年的八成。摘牌原因多為併購整合；部分企業則是轉戰IPO擬登陸A股市場。業內人士表示，融資難、估值低、流動性差一直是困擾新三板的三大魔咒，2016年新三板市場融資難度較往年大幅上升。隨著融資難度加大以及IPO審核提速，更多的企業料轉身加入IPO隊伍。

10家企業同一天宣布摘牌

2017年以來，新三板企業摘牌數量可謂「跑步前進」。截至3月28日，摘牌企業總數達到45家，佔2016年全年總數56家約80%。僅3月21日當天，就有10家掛牌企業宣布摘牌，創下新三板市場單日摘牌企業數量新高。

此前，新三板曾有兩次多家企業同日摘牌的情況，但從未有過單日摘牌企業數量達到10家的情況。2016年7月8日，新三板掛牌公司寶蓮生物、揚開電力、騰楷網路、澤輝股份、ST實傑和欣泰材料6家企業終止掛牌；2017年1月26日，伯特利、三花小貸、美軻股份、拓斯達、天語和聲和奧克斯電6家企業同日摘牌。

此次同日摘牌的10家企業包括光莆電子、星諾奇、瑞貝科技、傑普特、德恩精工、唯捷創芯、博信通信、鋒尚傳媒、易之園林和鑫聯環保。其中，6家企業衝刺IPO，擬轉戰A股市場。

挖貝新三板研究院數據顯示，自2016年1月1日至2017年3月28日，新三板共有約352家企業接受上市輔導。其中，85家企業已向證監會申報了IPO上市材料並獲得受理。從IPO輔導情況來看，今年以來，93家掛牌企業發布公告接受IPO輔導，佔去年全年數量約36%。

部分優質公司加快衝刺A股市場，對於新三板市場而言也是一個挑戰，這意味著優質企業持續流失。東北證券新三板研究中心總監付立春表示，優質企業流失，說明新三板對其吸引力不夠。解決好融資供給問題，提升流動性、交易活躍度，才能吸引更多優質企業。

新三板融資難度加大

「企業登陸資本市場的重要目的之一在於融資。目前新三板市場融資難、估值低問題突出，加之流動性較差，因此不少投資者選擇觀望。這將導致新三板市場的融資難度加大，優質企業或加速作別新三板。」付立春表示。

2016年以來，深圳主板、中小板和創業板定增融資金額均實現增長，但新三板定增市場幾乎停滯不前，企業融資難度加大。據證券報記者統計，截至2016年12月31日，新三板市場發布定增預案的公司3789家；2840家公司完成定增，發行482.84億股，相當於2015年全年的92%；實現融資2412.49億元，相當於2015全年的89%。如果考慮到掛牌企業數量大幅增長的情況，2016年新三板定增市場融資與2015年相比差距較大，企業融資難度增加。

「2016年掛牌企業數量比2015年增長了80%。與掛牌企業數量擴容速度相比，融資規模遠遠跟不上。」盛景網聯新三板研究院院長楊青對證券報記者表示，2016年，新三板融資規模呈現逐季下滑的趨勢。其中，一季度有883家企業實施完成了891次增發，募資總額425.95億元；二季度有743家企業實施完成745次增發，募資總額297.23億元；三季度有488家企業實施完成490次增發，募資總額為216.39億元。

另一方面，掛牌公司從發布定增公告到實施完成的平均時間大幅延長。2015年，該數字為90日，2016年延長到了121日。這也從側面反映出融資難度在加大。投中研究院研究員史蘇寧告訴證券報記者，從數據上看，分層制度並沒有實際改變流動性差的狀況，這也是眾多優質企業奔赴A股市場的重要原因。

15家企業登陸A股市場

統計數據顯示，截至2016年底，合縱科技、康斯特、雙傑電氣、安控科技、東土科技、博暉創新、紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀瑞爾、北陸葯業、久其軟體、江蘇中旗、海辰葯業、碳元科技、常熟汽飾15家公司已相繼登陸A股市場。

值得注意的是，2014年以前，轉戰A股市場IPO，成為掛牌公司從新三板上摘牌的唯一原因。其中，久其軟體2008年1月摘牌，並成功登陸創業板。2016年12月，中旗股份完成了IPO，首發1835萬股，每股發行價為22.29元，募集資金4.09億元。

中旗股份給新三板企業轉戰創業板上了一堂「勵志」課。2014年10月，中旗股份在新三板掛牌；2015年2月，公司預披露IPO相關文件。獲得證監會受理后，2015年2月停牌；2016年8月，公司首發獲通過；2016年11月，申請在新三板終止掛牌；2016年12月，成功在創業板首發。

在兩年的新三板市場掛牌期間，中旗股份沒有進行過一筆交易。其總股本在IPO之前為5500萬股，股東結構也未發生變化。從目前情況看，機構投資者九鼎集團所持中旗股份的市值達到13億元。

數據顯示，上述已完成IPO的15家新三板公司，平均排隊時間為1.55年。其中，安控科技、雙傑電氣、康斯特及合縱科因暫停發行排隊時間稍長。

從新三板到創業板，中旗股份的估值提升了2.7倍。2015年6月從新三板轉至中小板的合縱科技估值則提升了2.8倍。巨大的估值差異激發越來越多的新三板掛牌公司進入IPO輔導，啟動上市進程。

上陵牧業董秘沈致君表示，對於相同行業的公司，即使新三板公司利潤更高，市盈率可能不到10倍；而主板公司估值可以達到90倍以上。因此，新三板公司在融資時，面對投資機構顯得信心不足。

廣證恆生總經理袁季表示，從目前情況看，完成從新三板到A股的「跨越」可以獲得更大的成長空間。登陸A股市場后，企業無論是估值水平、流動性還是募資能力都將取得了巨大的提升。「A股市場在定價、融資、資源配置方面整體比新三板要強，企業從資本市場獲得的支持力度更大。」

值得注意的是，上述從新三板摘牌轉戰IPO成功的企業大多有一個共同特點：從掛牌到摘牌，在二級市場幾乎沒有交易。除雙傑電氣外，其餘公司在新三板掛牌生涯不僅是二級市場零成交，一級市場也是零融資。

企巢新三板學院院長程曉明表示，證券市場的核心功能是對企業的定價。同一家公司在新三板市場為6元/股，到了A股市場可以達到每股20多元，這種現象讓人深思。

近半公司達到創業板財務標準

數據顯示，截至2016年12月31日，新三板共有4946家掛牌企業符合創業板IPO財務條件，約佔萬餘家掛牌企業的50%。

根據相關規定，創業板IPO的財務條件主要由盈利和凈資產兩個指標組成。首先，企業必須滿足最近一期凈資產不少於2000萬元(下稱「共同標準」)；其次，企業最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於1000萬元(下稱「標準一」)；或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少於5000萬元(下稱「標準二」)。凈利潤以扣除非經常性損益前後較低者為計算依據。

統計數據顯示，在上述滿足創業板IPO財務條件的4946家掛牌企業中，同時滿足標準一和標準二的共有2732家，只滿足標準一或標準二的分別有272家和1942家。符合創業板標準一和標準二排名靠前的企業包括東海證券、齊魯銀行、湘財證券、南京證券、中科招商、華龍證券、南通三建、成大生物、墾豐種業、華強方特、天地壹號、祥雲飛龍、聖泉集團、合全葯業、山東綠霸、聯訊證券等。

分行業看，計算機軟體、專用設備、化學製品、通用設備、電子設備製造行業分別有624家、302家、282家、254家、165家掛牌企業符合創業板IPO財務條件。