休閑服務行業專題研究：挑戰非常規，探秘極限旅遊

消費升級催生個性化旅遊方式。 人均可支配收入提升，交通基建等基礎設施日益完善，及消費結構不斷優化升級，共同推動進入大眾旅遊消費時代，從而催生了更多新興旅遊產品和模式的出現，極限旅遊就是其中之一。

極限旅遊在極限運動基礎上產生，集冒險與探索為一體。 極限旅遊是去一些不常見之地，通過極限運動方式，挑戰身體極限，尋求驚險刺激或挑戰自我。例如去極地、深海、沙漠、火山等傳統旅遊路線不太涉及的景點。極限旅遊產品可以分為水域冒險類、陸地越野類、高空類和冰雪類等，具體包括潛水、漂流、衝浪、滑水、登山、攀岩、蹦極、滑翔、越野山地車等。

國外民眾參與度高，極限旅遊市場相對成熟。 極限旅遊在國外受歡迎程度較高，發展相對成熟。美國的戶外運動滲透率近 50%，戶外休閑是其家庭消費除醫療和金融服務外的第三大支出部分，超過 6000 億美元。歐洲戶外零售市場規模亦超過百億歐元。公司運營角度看，我們選取了世界最大的探險旅遊公司-澳大利亞 Intrepid、北美領先的山地度假區和冒險公司-美國 Intrawest 公司及極限旅遊項目平台運營商-法國 AdrenalineHunter 公司對其經營模式進行簡析。上述三家極限旅遊產業相關公司均處在極限運動相對發達國家，其運營模式或者為旅行社、旅遊產品（要素）提供商，或為平台運營商，與國內普通旅遊企業的運營模式較為相似，其特別之處在於產品和客戶相對小眾，針對性更強。

國內極限旅遊市場處於起步階段，有望迎來快速發展。 目前處於大眾休閑旅遊快速發展階段，極限旅遊項目仍以滑雪、潛水、蹦極等相對常見項目為主。通過分析國內滑雪和潛水市場情況，我們認為二者在國內均有較大發展空間。從極限旅遊的協同指標戶外運動看，近幾年從事戶外運動的人數不斷攀升。未來隨著經濟發展、收入提升、政策推動、供給增加、配套完善角度看，極限旅遊市場有望迎來快速發展。

看好國內極限旅遊發展趨勢，服裝、設備提供商及旅行社相關產業鏈公司將從中受益。 極限旅遊是精神需求中較高層次的需求，符合消費升級大趨勢，我們看好其發展方向，給予「推薦」評級。其消費支出主要圍繞服裝設備、器材、培訓等領域。上市公司中，探路者、三夫戶外是戶外服裝產業鏈供應商；中潛股份和金陵體育涉及到極限運動裝備和設備的提供；凱撒旅遊、眾信旅遊涉及極限旅遊產品的提供和相關服務；而長白山則是冰雪旅遊相關標的；新三板公司卡賓滑雪則深耕滑雪設備和滑雪器材領域，建議積極關註上述幾家公司。

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