"亂象"頻現資本市場 監管重拳整治市場頑疾

主持人左永剛

近年來，多年不分紅的「鐵公雞」、「高送轉」現象以及「忽悠式」「跟風式」重組頻現資本市場，少數公司甚至涉嫌操縱市場和違規減持，監管層堅持「依法、全面、從嚴」監管原則，將繼續完善相關規則和措施，規範上市公司相關市場行為。

資本市場上不乏一些慷慨者：如一批高比例、穩定現金分紅的公司，這些公司已經成為市場穩定運行的「壓艙石」、健康投資文化的引領者。但是，也不乏一些「鐵公雞」，有的甚至自上市以來就從未分紅。

對此，有業內人士表示，作為上市公司，留存一定利潤用於公司擴大再生產無可厚非，但如果是手持高額未分配利潤卻厚著臉皮「一毛不拔」，這種做法確實有點不厚道。

據不完全統計，截至今年3月底，剔除2015年之後上市的公司，有超多30家的公司上市以來未進行現金分紅，近20家公司「一毛不拔」的時間超過20年。

「一個健康成熟的資本市場是要持續為股東提供回報的，一家成熟的上市公司持續的分紅是成熟市場投資選擇的標準。即便是短期沒有回報、沒有分紅，但明確的成長性也是選擇的必要條件。」聯儲證券首席投資顧問胡曉輝在接受《證券日報》記者採訪時表示，的資本市場的投資者更看重的是波動，忽視了價值投資。這裡面有投資者偏好的因素，更多的是上市公司資源稀缺、投資渠道匱乏、上市公司掩飾真實經營業績等因素造成的。

「證監會主席劉士余切中要害，志在夯實我們的上市公司價值投資理念。」胡曉輝表示。

但是，不可忽視的一點是，有些公司上市后從未分紅，一個重要原因是囊中羞澀，其上市以來累計凈利潤許多為負值。

「上市公司不分紅雖然有各種原因，但如果長期不分紅，資本市場就會形成無人問津的局面。」胡曉輝表示。

有市場人士認為，對上市公司分紅的有關政策應該具體而詳細，結合公司的經營能力、盈利能力等各個方面的狀況予以明確，這樣既避免了股市成為「投機市」，也保護了投資者的利益。

雖然市場上存在一些「鐵公雞」，但總體來看，在一系列的政策推動下，上市公司的分紅意願、分紅穩定性都有了提高和改善。統計數據顯示，2016年，滬深兩市有2031家公司現金分紅，共計8301億元；有1128家公司已連續五年現金分紅，有1415家上市公司已連續三年現金分紅。

對於上市公司分紅問題，最近一段時間，證監會已經連續三次表態：4月8日，證監會主席劉士余表示，上市公司可以基於長遠發展並經股東大會決策后暫不分紅，但不應長期無正當理由不分紅。

「我們有大力度現金分紅的上市公司，值得點贊；也有一些有能力分紅卻長年一毛不拔的『鐵公雞』。證監會已經在高度關注這個問題，不能放任不管，會有相應的硬措施。」劉士余說。

此前的3月31日和3月24日，證監會同樣對上市公司分紅問題做出過表態，稱將進一步加強監管，研究制定對付「鐵公雞」的硬措施。對於有能力但長期不分紅的公司，將進一步加強監管約束；對於不分紅、少分紅，反而利用「高送轉」等概念配合違規減持、內幕交易的行為，將依法嚴查嚴辦。

上海高級金融學院金融學教授、金融研究院副院長錢軍認為，構建現金分紅的健全機制還需多方的努力，一方面監管體系要鼓勵資本合法合規進入上市公司，包括具備合理融資渠道的險資，以及諸如加入MSCI后引入成熟的國際機構投資者，通過他們的聲音來促成現金分紅，從而讓所有股東得益。另一方面，要加強中小投資者教育，提倡價值投資。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，希望有更多的上市公司儘快制定屬於自己個性的分紅政策，並形成穩定的市場預期，但必須確保可持續。因此，現金分紅絕不是「一鎚子買賣」，這是上市公司對股東和投資者的誠信與責任。

近期，「送轉股」這一資本經已被少數上市公司念歪，其宣布「高送轉」已經淪為配合題材炒作、掩護大股東解禁減持以及增加總股本圖謀定增融資的間接工具，部分公司還伴生內幕交易、市場操縱等違法違規行為。

監管層近期多次提及「高送轉」現象。證監會新聞發言人表示，2017年以來，市場對「高送轉」反應更為理性，但仍有個別公司利用「高送轉」製造炒作題材。個別公司非但忽視現金分紅，甚至製造「高送轉」等噱頭炒概念、博眼球，助長市場的投機氣氛，罔顧中小投資者利益。

在此之前，滬深證券交易所已發布「高送轉」信息披露指引，實施「刨根問底」問詢，開展對「高送轉」內幕交易核查聯動，集中查辦了一批借「高送轉」之名從事內幕交易或信息披露違規案件。

《證券日報》記者了解到，下一步證監會將結合嚴格「高送轉」監管開展專項檢查，對未按規定和公司章程分紅的公司，依規採取行政監管措施。

業內人士表示，「送轉股」實質上是股東權益的內部調整，公司生產經營狀況沒有發生根本性變化，送轉后每股收益還因股本擴張而下降。投資者要牢固樹立長期投資、理性投資理念，對於「高送轉」等題材，不要盲目跟風，防範投資風險。

近年來，上市公司熱衷「送轉股」，或有一定客觀原因。有市場人士表示，2009年年末，財政部、國稅總局和證監會聯合下發的《關於個人轉讓上市公司限售股所得徵收個人所得稅有關問題的通知》規定：自2010年1月1日起，對個人轉讓限售股取得的所得，按照「財產轉讓所得」，適用20%的比例稅率徵收個人所得稅。限售股包括2006年股權分置改革新老划斷後，首次公開發行股票並上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份產生的送、轉股。

按照上述通知，在原始股未解禁之前若進行股本的送轉，無論是原始股還是獲得的新股，持有人減持時都要被徵收20%所得稅。但在解禁之後的送轉股不是限售股，也就不必徵收20%的所得稅。而市場長久以來，對高送轉題材存在著盲目的搶權、填權預期，致使該類個股一直被熱炒，這也是限售股藉此道減持的重要原因。

對於「高送轉」現象，另有市場人士認為，部分上市公司尤其是次新股擬「高送轉」，或為達到再融資條件。今年2月份證監會發布實施了修改後的《上市公司非公開發行股票實施細則》，其中包括擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%。通過「高送轉」意在增加總股本，滿足再融資條件。

對此，上海股份制與證券研究會副會長曹俊在接受《證券日報》記者採訪時建議規定上市公司高送轉與增資擴股再融資行為的時間間隔。同時對公司股票異常波動期間董監高減持股票行為，證券監管部門對公司發出關注函。

據記者了解，證監會將繼續堅持「依法、全面、從嚴」監管原則，嚴格上市公司「高送轉」監管。

本報見習記者 杜雨萌

「有的上市公司根本沒有市場競爭力，但其大股東和董監高拉抬股價高位套現，超比例減持甚至清倉式減持，使很多被套的廣大中小投資者有苦難言。用市場人士的話講這叫『吃相』很難看。」證監會主席劉士余在上市公司協會第二屆會員代表大會上強調，資本市場是講規矩、有紅線、有底線的。對於目前場內存在的種種亂象，證監會將出重拳治理市場亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場的退場。

自2016年以來，上市公司重要股東違規減持等現象屢禁不止，更有部分公司擬將手中所持股份在短期內全部出清，造成「清倉式」減持。

據Wind統計數據，2016年全年A股市場重要股東（包括持股5%以上股東、董監高及其親屬）減持金額約為3595.28億元，其中，338位重要股東實現「清倉式」減持。

據記者梳理，有的上市公司是通過「高送轉」配合上市公司股東進行減持，有的公司在未預先披露減持計劃的情況下進行減持，有的公司在減持股份超過5%時未及時披露且繼續進行減持，還有一些超額減持或違反承諾約定進行減持。

財經人士郭施亮告訴記者，在上市公司不斷減持的背後，離不開股市財富再度分配的過程。若大股東、高管減持的力度越兇猛，則股市財富再度分配就會顯得越不公平，普通投資者試圖從股市中分得一杯羹的難度也愈發艱難。

「對於A股市場違法違規減持、套現等問題要及時治理，且必須要從源頭上入手，對部分惡意減持、任性減持的行為進一步限制。」郭施亮認為，日後可設置高額的個稅，以此大幅提升上市公司股東、高管套現減持的成本。另一方面，也需要積極引導好場內資金進行長期投資、價值投資。

針對上市公司大股東減持亂象，今年1月份證監會新聞發言人張曉軍表示，大股東在減持股份時應當誠實守信，嚴格按照法律法規、自律規則並遵守承諾，不得濫用控制地位和信息優勢侵害中小股東合法權益。對於減持過程中涉嫌信息披露虛假、內幕交易、操縱市場等違法違規行為，證監會將堅決查處，嚴格追責。

日前，證監會主席劉士余在上市公司協會第二屆會員代表大會上發表致辭時表示，上市公司應當摒棄短視主義，要專註主業，發揚工匠精神，做行業的排頭兵，不要利用資本市場的融資功能去盲目跨界經營。同時，要遠離市場亂象。有的上市公司財務造假，有的用高送轉來助長股價投機，一些「忽悠式」、「跟風式」重組已成市場頑疾。

此前，證監會組織專門執法力量查辦了一起涉嫌以虛增收入、虛構銀行資產為手段，企圖將有毒資產裝進上市公司的重大信息披露違法案。由於稽查執法力量的及時介入，此單「忽悠式」重組被遏止在信息披露違法階段，沒有最終得逞，有效避免了有毒資產流入A股市場。

經查，浙江九好辦公服務集團有限公司（現更名為九好網路科技集團有限公司，簡稱九好集團）通過各種手段虛增2013年至2015年服務費收入2.6億餘元，虛增2015年貿易收入57萬餘元，虛構銀行存款3億元。為掩飾資金缺口，借款購買理財產品或定期存單，並立即為借款方關聯公司質押擔保。九好集團通過上述種種惡劣手段，將自己包裝成價值37.1億元的「優良」資產，與鞍山重型礦山機器股份有限公司（簡稱鞍重股份）聯手進行「忽悠式」重組，以期達到借殼上市之目的。九好集團及鞍重股份的信息披露存在虛假記載和重大遺漏。

今年2月份，證監會修訂了再融資相關規定。上市公司併購重組總體按照《上市公司重大資產重組管理辦法》等併購重組相關法規執行，但涉及配套融資部分按照《上市公司證券發行管理辦法》、《上市公司非公開發行股票實施細則》等有關規定執行。

3月24日，證監會新聞發言人表示，近期併購重組市場出現了突擊打散，表決權給他人，規避實際控制人認定迴避重組上市監管的情況，目前已有9單項目被終止重組，這些重組項目共同特徵是，向一方轉讓上市公司控制權，新購買資產與原公司主營業務不符，在持續經營能力存在不確定性，需要從嚴監管，下一步，證監會將加強併購重組監管，分析研判新問題，重點打擊「忽悠式」、「跟風式」重組。

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